在內外夾擊的巨大壓力下，我國證券公司又走到了十字路口。今年以來(lái)，從證券業(yè)界到監管部門(mén)都在熱烈討論證券業(yè)的創(chuàng )新發(fā)展，基本形成了共識：創(chuàng )新發(fā)展是當前證券業(yè)最緊迫任務(wù)。
　　二十余年來(lái)，我國證券公司大體經(jīng)歷了野蠻生長(cháng)的草創(chuàng )時(shí)期、刮骨療毒的綜合治理時(shí)期和穩健經(jīng)營(yíng)的規范發(fā)展時(shí)期三個(gè)階段。草創(chuàng )階段的證券公司發(fā)展迅猛，野性十足，仿佛脫韁的野馬一般生命力極強，闖出了不少亂子。2003年以來(lái)證券公司的風(fēng)險開(kāi)始集中暴露，全行業(yè)瀕臨破產(chǎn)邊緣，社會(huì )信譽(yù)跌至冰點(diǎn)。從2004年開(kāi)始的三年綜合治理，處置了31家高風(fēng)險公司，建立、完善了第三方存管、凈資本監管、合規風(fēng)控管理等基礎性制度，奠定了行業(yè)健康發(fā)展的基礎。從風(fēng)險處置結束到目前的五年，是證券公司規范發(fā)展時(shí)期，證券公司內部管理和風(fēng)險防控能力大大提升，傳統業(yè)務(wù)在新的市場(chǎng)環(huán)境下得到發(fā)展，股指期貨、融資融券、創(chuàng )業(yè)板等新業(yè)務(wù)平穩推出，證券公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)和財務(wù)狀況總體良好。截至去年底，行業(yè)內109家公司總資產(chǎn)1.65萬(wàn)億元，凈資產(chǎn)6240億元，凈資本4643億元，分別是綜合治理初的5.45倍、8.81倍和10.98倍。
　　但事物總是矛盾的，鑒于風(fēng)險處置的經(jīng)驗教訓，證券公司的外部監管和內部控制都大大加強了，“壞孩子”變成了“乖孩子”，但一下變得太乖了，循規蹈矩、亦步亦趨，也就再也沒(méi)有往昔的活力了。譬如給一匹烈馬套上了韁繩，但這韁繩收得太緊，馬兒再也跑不快、跑不歡了。在大刀闊斧的風(fēng)險處置的慣性下，監管部門(mén)在風(fēng)險防控上高度敏感，可能對于某些本屬正常的市場(chǎng)行為管得過(guò)嚴過(guò)緊，對某些本屬證券公司自主的事項管得過(guò)多過(guò)細，其結果在一定程度上會(huì )對證券公司經(jīng)營(yíng)自主權形成過(guò)多約束，這很不利于證券公司通過(guò)正常的市場(chǎng)競爭提升其核心競爭力。
　　從內部來(lái)看，證券公司仍然主要依賴(lài)傳統通道業(yè)務(wù)，缺乏核心競爭力，嚴重同質(zhì)化經(jīng)營(yíng)，業(yè)績(jì)下滑，盈利欠佳。近三年，我國證券公司凈利潤之和分別為933億元、776億元、394億元，今年1至8月凈利潤約237億元，較去年同期減少64億元，降幅為21%。凈資產(chǎn)收益率，2011年已降至6.25%（凈利潤394億元/凈資產(chǎn)6303億元），今年1至8月更是驟降至3.5%（凈利潤237億元/凈資產(chǎn)6765億元）。2010、2011年，我國證券行業(yè)經(jīng)紀業(yè)務(wù)凈收入分別為1085億元、689億元，占總收入的比例分別為56.7%、50.7%，今年1至8月證券公司經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入占比為41%，傳統通道業(yè)務(wù)仍占據絕對支柱地位，始終沒(méi)有擺脫長(cháng)期以來(lái)靠天吃飯的困境。目前絕大部分公司都過(guò)度依賴(lài)標準化的傳統通道業(yè)務(wù)，缺少有核心競爭力的專(zhuān)業(yè)增值服務(wù)。對實(shí)體經(jīng)濟當中出現的“兩多兩難”，證券公司從整體上來(lái)看尚不能提供有效的產(chǎn)品和服務(wù)。
　　從外部來(lái)看，證券公司與國內外同業(yè)的差距有進(jìn)一步擴大的趨勢。第一，與金融同業(yè)比，證券公司地位日趨邊緣化。截至去年底，證券業(yè)總資產(chǎn)1.65萬(wàn)億，遠低于銀行業(yè)的110萬(wàn)億、保險業(yè)的6萬(wàn)億和信托業(yè)的4萬(wàn)多億； 去年證券公司凈利潤之和不及工商銀行的20%，同期銀行業(yè)整體利潤已超過(guò)萬(wàn)億。第二，與國際投行比，我國證券公司規模小、盈利少，創(chuàng )新能力不足。以高盛為例，其2009、2010財年盈利分別達到134億美元、84億美元，凈資產(chǎn)達到707億美元、774億美元，均接近于我國證券業(yè)全行業(yè)利潤之和；其總資產(chǎn)則分別達到8489億美元、9113億美元，則遠超我國證券行業(yè)。雖經(jīng)歷2008年國際金融危機的打擊，高盛的創(chuàng )新能力仍然突出，2009年其盈利達歷史新高。第三，與優(yōu)秀上市公司比，我國證券公司的治理結構和管理能力沒(méi)有優(yōu)勢，無(wú)法體現出應有的專(zhuān)業(yè)水準。
　　我國證券公司的經(jīng)營(yíng)狀況跌至綜合治理以來(lái)的最差水平，原因不外乎內在外在兩方面�？磧纫�，證券公司缺乏創(chuàng )新的意識和機制，在牌照審批帶來(lái)的壟斷利潤下，大多數的券商缺少求新求變的動(dòng)力，沒(méi)有在內部形成創(chuàng )新的氛圍和機制；看外因，風(fēng)險處置以來(lái)形成的一些監管法規，過(guò)于注重防控風(fēng)險，壓縮了券商的自主創(chuàng )新空間；同時(shí)，監管部門(mén)基于慣性的父愛(ài)主義立場(chǎng)，習慣于事無(wú)巨細的管理方式，管得過(guò)多過(guò)細，客觀(guān)上也形成了券商的依賴(lài)心理。
　　毫無(wú)疑問(wèn)，證券公司的創(chuàng )新一定會(huì )碰到困難挫折，甚至會(huì )在一定階段要承受失敗的痛苦。但是，千風(fēng)險，萬(wàn)風(fēng)險，不創(chuàng )新不發(fā)展是當前最大的風(fēng)險。只有以切實(shí)的努力投入到創(chuàng )新發(fā)展大潮中，積極回應實(shí)體經(jīng)濟需要，證券公司才有可能迎來(lái)新一輪高速發(fā)展，才能擁有更好的明天。而對監管部門(mén)來(lái)說(shuō)，需要從理念到規則到行動(dòng)上，真正做到放松管制，加強監管，守住底線(xiàn)，放大空間，為證券公司的創(chuàng )新發(fā)展營(yíng)造良好的監管環(huán)境。