建行正在申請內地證券牌照一事剛剛傳開(kāi)，輿論就像炸開(kāi)了鍋。
　　中國上市公司輿情中心注意到，很多市場(chǎng)人士均將此事視為銀行涉水券商業(yè)務(wù)大趨勢的開(kāi)始，驚呼“狼來(lái)了”。更讓市場(chǎng)擔憂(yōu)的是，有消息稱(chēng)工商銀行也在準備申請內地證券牌照。兩大巨頭攜手并進(jìn)，市場(chǎng)的擔憂(yōu)更是火上澆油。
　　從理論上講，以商業(yè)銀行在國內金融系統所占有的資源，建行與工行想要切入傳統的證券市場(chǎng)業(yè)務(wù)，確實(shí)會(huì )讓券商難以匹敵。從網(wǎng)點(diǎn)來(lái)看，可以說(shuō)不需要建行出馬，任何一家股份制銀行的渠道網(wǎng)點(diǎn)已經(jīng)足以令券商感到汗顏；從資本實(shí)力來(lái)說(shuō)，建行2012年半年報披露的8197億核心資本凈額數據，也接近業(yè)內最大券商凈資本的20倍之多；從客戶(hù)存量來(lái)說(shuō)，商業(yè)銀行的海量的信貸客戶(hù)亦足以源源不斷地為自己的證券子公司輸送項目資源。
　　但是理論上的優(yōu)勢，能轉化為現實(shí)中的優(yōu)勢嗎？恐怕并不見(jiàn)得。筆者以為，只要國內現有的金融分業(yè)監管的根本底線(xiàn)沒(méi)有變化，即便商業(yè)銀行擁有再多再全的牌照，恐怕也難以對其他行業(yè)金融機構形成真正意義上的威脅。
　　為什么？筆者僅舉兩個(gè)現實(shí)例子。第一個(gè)例子，是近年來(lái)商業(yè)銀行如火如荼推進(jìn)的并購重組業(yè)務(wù)，在不少商業(yè)銀行的內部架構中，此項業(yè)務(wù)正好劃歸投行部。但是實(shí)際情況是，習慣為客戶(hù)做債券融資的投行部操作起類(lèi)似項目時(shí)，卻頗有“張飛繡花”的苦惱。因為，并購重組業(yè)務(wù)不僅考驗銀行的融資服務(wù)能力，更考驗銀行的咨詢(xún)服務(wù)能力，特別是對政策、市場(chǎng)、法律等方方面面的把握。與單純的債券融資相比，很難想象不具備人才儲備和業(yè)務(wù)經(jīng)驗的銀行能在短時(shí)間內有爆發(fā)性的增長(cháng)。
　　現實(shí)情況也正是如此。一位大型股份銀行投行部老總也曾對筆者坦言，萬(wàn)沒(méi)有想到在資金優(yōu)勢、客戶(hù)基礎、信息渠道等各方面都比券商顯著(zhù)占優(yōu)勢的情況下，并購重組業(yè)務(wù)的開(kāi)拓會(huì )這么難�？�殼的瓶頸也是他沒(méi)有預料到的——首先是隊伍沒(méi)有券商專(zhuān)業(yè)，其次是平臺的響應速度遠不及對手。再加上券商的同行們頂著(zhù)金燦燦的準入牌照，客戶(hù)對銀行不怎么待見(jiàn)也就毫不稀奇了。
　　第二個(gè)例子，也是一位資深從業(yè)人員的切身體會(huì )。證券行業(yè)薪酬豐厚，是市場(chǎng)共識，其中尤以投行業(yè)務(wù)為最。在各方面條件都占優(yōu)的情況下，商業(yè)銀行切入證券行業(yè)，首選目標毫無(wú)疑問(wèn)也將是回報最豐厚的投行業(yè)務(wù)。但是，投行業(yè)務(wù)對于從業(yè)人員來(lái)說(shuō)，是高智商高回報的。這與傳統的商業(yè)銀行風(fēng)險文化幾乎格格不入，商業(yè)銀行講究穩扎穩打，講究成本控制，其業(yè)務(wù)操作規程的規范性遠遠高過(guò)個(gè)人的即興發(fā)揮。因此，在商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)文化中融合證券業(yè)文化，是一個(gè)大難題。怎樣給證券部門(mén)或子公司的員工市場(chǎng)定價(jià)，怎樣平衡商業(yè)銀行部門(mén)與投資銀行部門(mén)較大的薪酬水平差異，這些都不是輕易能解決的問(wèn)題。
　　這些問(wèn)題雖然僅屬管理中的細節，但毫無(wú)疑問(wèn)會(huì )對業(yè)務(wù)整合造成影響。數年前，不也有很多人擔心商業(yè)銀行曲線(xiàn)進(jìn)入PE將沖擊業(yè)界生態(tài)嗎？但幾年時(shí)間下來(lái)，由于無(wú)法平衡管理激勵上的細節等問(wèn)題的困擾，這個(gè)市場(chǎng)也鮮見(jiàn)有商業(yè)銀行呼風(fēng)喚雨。
　　其根本原因是什么？筆者以為，造成這種情況的根本原因正是分業(yè)監管的根本大法長(cháng)期作用的結果，它使得商業(yè)銀行業(yè)務(wù)與投資銀行業(yè)務(wù)被天然地分割成兩個(gè)獨立的市場(chǎng)，亦形成完全不同的投資回報水平。在混業(yè)狀況下，企業(yè)可以根據自身戰略定位，倒推合理的業(yè)務(wù)架構和激勵制度，但在分業(yè)狀況下，由于后臺不能統一，不能操作實(shí)際意義上的綜合金融服務(wù)，進(jìn)而在前臺也就形成了以上種種“看起來(lái)好，做起來(lái)卻難”的情況。
　　所以，狼真的來(lái)了嗎？恐怕未必。