11月9日，國家統計局數據顯示，10月CPI同比上漲1.7%，環(huán)比則下降0.1%。10月份CPI環(huán)比時(shí)隔3個(gè)月后再次由正轉負，及同比維持在2%以下，反映短期通脹風(fēng)險趨向紓緩。
  我們認為，通脹的短期風(fēng)險舒緩是可以肯定的。其一，目前CPI回落根源于經(jīng)濟增長(cháng)的持續回落。其次，食品類(lèi)價(jià)格出現增速持續回穩。這一則源自今年以來(lái)受基建和制造業(yè)投資增速放緩等，農業(yè)和農村地區成為經(jīng)濟金融資源配置的一個(gè)新亮點(diǎn)，農業(yè)供應增加。截至今年6月末涉農貸款余額16.29萬(wàn)億元，同比增長(cháng)21.6%，高于同期新增貸款增速7個(gè)百分點(diǎn)。另外，全球經(jīng)濟再衰退風(fēng)險概率上升，尤其是新興經(jīng)濟體經(jīng)濟增速腰斬，發(fā)展后勁乏力，外需市場(chǎng)容量空間也愈發(fā)有限，貿易部門(mén)投資回升使經(jīng)濟金融資源流出農業(yè)，帶動(dòng)CPI快速上漲的概率也較低。
　　我們認為，如果宏觀(guān)政策走向依然是以基建為主進(jìn)行大強度投資，經(jīng)濟金融資源將再度趨向基建領(lǐng)域，進(jìn)而在推高PPI的同時(shí)，再度使農業(yè)出現金融脫媒效應，導致通脹出現脫韁式上漲勢頭。其次，由于農產(chǎn)品流通環(huán)節的市場(chǎng)化程度不高，農產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)體系通暢度不夠，當前農業(yè)日益顯現出豐產(chǎn)不豐收之虞，這既不可避免地損耗農民積極性，又會(huì )導致涉農金融壞賬率趨升，而使金融系統趨向收緊涉農貸款。畢竟，盡管銀監會(huì )近期出臺了《農戶(hù)貸款管理辦法》，并把涉農貸款壞賬容忍度提高到3%，但一旦涉農壞賬率趨高，金融機構會(huì )基于風(fēng)險收益配比考慮，而變相收緊涉農貸款，進(jìn)而使農業(yè)再度面臨供給沖擊，推高食品類(lèi)價(jià)格，加劇通脹風(fēng)險。
　　最好的方法是從“公平型”刺激政策替代“增長(cháng)型”刺激政策。所謂增長(cháng)型刺激，就是采用投資乘數較大的“鐵公基”的投資方式，它短期能快速拉動(dòng)GDP，但是也帶來(lái)通脹的危險。而“公平型”刺激政策則將積極財政轉向社會(huì )公共服務(wù)和社會(huì )保障，盡管不能快速拉高GDP，但是卻不會(huì )增加通脹的威脅。
　　而以社會(huì )公共服務(wù)為主導的積極財政政策，如改革社保醫保、加快社會(huì )保障房建設和食品安全治理等，本質(zhì)上是基于公平型的積極財政投資。盡管其對經(jīng)濟增長(cháng)的成效不及基建投資等立竿見(jiàn)影，投資乘數較小，但卻既可避免經(jīng)濟大起大落，助力經(jīng)濟社會(huì )和政府職能轉型，還可逐漸完善社會(huì )公共服務(wù)體系，降低民眾預防性?xún)π�。將有助于聚斂�?jīng)濟內生增長(cháng)活力，提高私人部門(mén)的邊際投資收益率，有助于凝聚人心增加社會(huì )和諧。
　　由此可見(jiàn)，當前在基建呈嚴重超前的投資格局，而社會(huì )保障等服務(wù)性體系卻存在明顯的缺口和歷史欠帳等下，社會(huì )保障類(lèi)投資不盡為穩增長(cháng)提供明顯的發(fā)展空間，同時(shí)也可緩解通脹與穩增長(cháng)孿生之虞。