剛出爐的10月份社會(huì )融資數據是很值得關(guān)注的，當月新增信貸僅5052億元，同比明顯減少。就新增的絕對額來(lái)說(shuō)，是近13個(gè)月以來(lái)最低的。但與此同時(shí)，社會(huì )融資規模還是達到了1.29萬(wàn)億元，同比增加5038億元。這表明，非銀行貸款的占比有了很大的提升。換言之，也可以說(shuō)是社會(huì )融資的重點(diǎn)已經(jīng)更多從原先主要依靠銀行提供貸款這種融資形式轉變?yōu)樾磐腥谫Y、債券融資等直接融資形式，被提及很久的“金融脫媒”終于邁出實(shí)質(zhì)性的一大步。
　　融資模式的改變，對于中國實(shí)體經(jīng)濟的發(fā)展無(wú)疑有著(zhù)很大的影響。但這里想討論的是，這種改變也正影響著(zhù)股市的格局。在過(guò)去，社會(huì )融資主要是以銀行提供間接融資為主，適合居民投資的直接融資渠道很狹隘，在相當長(cháng)的一段時(shí)間內主要就是股票融資。前些年，中國股市曾出現過(guò)一段快速發(fā)展的時(shí)期，投資者隊伍迅速擴大，其中原因很多，但不可否認的是，這也與市場(chǎng)上直接融資機會(huì )不多，以致居民要投資的話(huà)，只能選擇股市的狀況有關(guān)。這幾年來(lái)，一方面股市低迷，股市因為缺乏財富效應而難以吸引投資者；另一方面，信托產(chǎn)品、銀行理財產(chǎn)品以及企業(yè)債券等有了長(cháng)足的發(fā)展，直接融資的數量與品種大大豐富，這就改變了過(guò)去股票一統天下的局面。在這種情況下，居民投資方式開(kāi)始多元化，即不再以股票為主，而是形成組合，選擇更加適合自己的多種方式。股市的場(chǎng)外資金是如此，場(chǎng)內資金也同樣如此。
　　有兩個(gè)數據是很說(shuō)明問(wèn)題的，一個(gè)是證券公司以第三方存管形式表現出來(lái)的客戶(hù)保證金余額，現在已經(jīng)從過(guò)去高峰時(shí)期的2萬(wàn)多億元減少到現在的5000多億元；另一個(gè)則是信托公司的資產(chǎn)管理規模，則從前幾年的不到1萬(wàn)億元猛烈增加到現在的超過(guò)6萬(wàn)億元。要知道，現在所發(fā)行的信托產(chǎn)品中，投資股市的比例很低，大多數是貸款型的，為企業(yè)提供融資支持，它們客觀(guān)上已經(jīng)在相當程度上成為銀行信貸的重要補充。也就是說(shuō)，時(shí)下不斷增長(cháng)的直接融資中，股市已不是重點(diǎn)。這一點(diǎn)在今年發(fā)行的證券投資基金結構中也同樣得到了體現：如今基金公司主要發(fā)行的是債券型產(chǎn)品，股票基金不但新發(fā)行數量有限，而且過(guò)去發(fā)行的還不斷遭到贖回。
　　顯然，隨著(zhù)融資模式的改變，居民的投資渠道被有效拓寬了，而且相對來(lái)說(shuō)比較適合普通投資者的固定收益率產(chǎn)品的增加，不但選擇余地更大，而且已對原來(lái)的股市投資形成了分流。這種狀況波及股市，就自然帶來(lái)入市資金減少、成交低迷的局面。當然，在一般情況下，如果股市行情重新活躍，上漲明顯，那么外流的資金也是會(huì )回流股市的，但恰恰現在不是這種局面。于是，其他投資渠道對股市在資金方面的擠壓也就更加明顯。股市需要有足夠的資金推動(dòng)才會(huì )上漲，但是現在又偏偏沒(méi)有足夠的資金。于是，股市就陷入了一個(gè)怪圈：因為缺錢(qián)所以跌，因為跌也就更加缺錢(qián)。而在這過(guò)程中，其他直接融資市場(chǎng)發(fā)展起來(lái)了。
　　當然，不能說(shuō)是因為融資模式的改變導致當今股市的下跌，但是現在的融資模式，的確是對股市是有影響的，并且正在改變股市格局。對于這樣一種狀況，無(wú)論是股市的管理層，還是中介機構，當然更包括股市的投資者，都應該引起足夠重視，要認真加以研究，及時(shí)作出理性判斷及應對。