來(lái)自申銀萬(wàn)國證券的數據顯示，在目前的理財產(chǎn)品市場(chǎng)上，銀行、保險、信托、基金和券商分別管理著(zhù)6.7萬(wàn)億元、6.6萬(wàn)億元、6.3萬(wàn)億元、2.6萬(wàn)億元和1萬(wàn)億元的理財產(chǎn)品。券商資管自年初的2800億元驟升至目前的萬(wàn)億規模，無(wú)疑成為今年理財產(chǎn)品市場(chǎng)上最大的明星。
　　筆者仔細研究券商資管受托資產(chǎn)規模的結構發(fā)現，在集合資產(chǎn)管理計劃規模變動(dòng)不大的情況下，其定向理財產(chǎn)品規模驟升至8000億元，是券商資管受托資產(chǎn)規模劇增的絕對主力。更為重要的是，券商定向資管產(chǎn)品中，絕大部分是信托業(yè)一直獨霸票據和資金池等為銀行轉移表內資產(chǎn)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。
　　這引發(fā)了理財產(chǎn)品市場(chǎng)的一個(gè)不大不小的疑問(wèn)，難道券商資管要朝這個(gè)理財產(chǎn)品市場(chǎng)的軟柿子下手？要回答這個(gè)問(wèn)題，必須先回答券商資管為何要搶信托業(yè)的通道業(yè)務(wù)，以及信托業(yè)是不是軟柿子這兩個(gè)問(wèn)題。
　　在回答券商資管為何要搶信托業(yè)的通道業(yè)務(wù)這一問(wèn)題之前，首先有必要知曉銀行和保險在理財產(chǎn)品市場(chǎng)中的優(yōu)勢所在。據統計，銀行業(yè)每年發(fā)行的理財產(chǎn)品規模超過(guò)20萬(wàn)億元，存量?jì)H為6.6萬(wàn)億元。這其中的原因在于，銀行循環(huán)發(fā)行的理財產(chǎn)品多為短期理財產(chǎn)品，實(shí)際上，在國內理財產(chǎn)品市場(chǎng)，也只有銀行能夠發(fā)行期限在1個(gè)月內的理財產(chǎn)品。
　　更為重要的是，盡管銀行提供的理財產(chǎn)品期限較短，但這并未影響其動(dòng)輒超過(guò)5%的年化收益率，秘密就在于其資金池的業(yè)務(wù)模式——用短期的融資投資長(cháng)期的項目。當然，其系統內容納的超過(guò)百萬(wàn)億的資產(chǎn)和20萬(wàn)家營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)更是銀行眾所周知的獨特優(yōu)勢。很顯然的是，券商資管和銀行所服務(wù)對象并非同一個(gè)細分市場(chǎng)，也不具有與之競爭的任何優(yōu)勢。
　　再看看保險公司發(fā)行的理財產(chǎn)品吧，國際成熟的保險市場(chǎng)和目前大型國內保險公司的實(shí)踐已充分證明，保險業(yè)的理財產(chǎn)品承擔著(zhù)“保險”的社會(huì )功能。其風(fēng)控意識決定了其與定位保值增值的理財產(chǎn)品存在本質(zhì)區別，也就是說(shuō)，在這一領(lǐng)域，保險業(yè)與其他金融機構并沒(méi)有直接的替代和競爭關(guān)系。
　　此外，從表面上看，券商資管和公募基金無(wú)論從產(chǎn)品設計、投資范圍，還是發(fā)售渠道方面，均存在不少重合的地方。但監管層在今年券商資管一法兩則修改的過(guò)程中，執意保留券商資管大小集合產(chǎn)品5萬(wàn)元和10萬(wàn)元的投資門(mén)檻。這表明，公募基金未來(lái)將主攻大眾理財的產(chǎn)品市場(chǎng)，而券商資管的定位將趨于高端，兩者的客戶(hù)對象具有一定差異。
　　不難看出，公募基金、銀行和保險市場(chǎng)均非券商資管適合爭搶的對象，信托業(yè)又如何呢？筆者認為，至少有3個(gè)理由支持券商正面“攻擊”信托業(yè)的純通道業(yè)務(wù)。其一，銀行存在表內資產(chǎn)轉表外的動(dòng)能；其二，信托業(yè)通道業(yè)務(wù)毫無(wú)技術(shù)含量卻存在3％。的不合理通道費率；其三，券商資管一法兩則的修訂使得券商資管可以合法地借助定向產(chǎn)品進(jìn)入銀信合作業(yè)務(wù)。
　　事實(shí)上，令券商資管垂涎欲滴的不僅是銀信合作業(yè)務(wù)。
　　截至今年三季度，在信托業(yè)6.3萬(wàn)億元的受托管理的資產(chǎn)中，銀信合作、私募基金合作業(yè)務(wù)規模分別為1.84萬(wàn)億元和2190億元，在信托業(yè)受托管理資產(chǎn)總規模中占比分別為29.13%和3.47%�？梢�(jiàn)，同屬于純通道業(yè)務(wù)的私募基金合作也是未來(lái)券商資管爭奪的對象。
　　剩下的一個(gè)問(wèn)題是，信托業(yè)就真的是理財產(chǎn)品市場(chǎng)上的一個(gè)軟柿子嗎？答案自然是否定的。券商資管之所以可以輕易從信托業(yè)爭奪到超過(guò)5000億元的市場(chǎng)，原因在于銀監會(huì )對銀信合作的監管和信托業(yè)較高的通道費率。
　　在通道費率方面，目前銀信理財產(chǎn)品中，除卻體量大的資金池產(chǎn)品信托公司收費在1％。以下外，普通類(lèi)銀信理財產(chǎn)品信托公司收費均在3％。左右，而目前銀證合作的通道費率已降至0.5％。。在監管方面，銀監會(huì )對信托業(yè)轉移銀行表內資產(chǎn)和資金池業(yè)務(wù)均表態(tài)要規范發(fā)展，使其規模受到一定的限制。而剛剛進(jìn)入該行業(yè)的券商資管因為遠未到達引發(fā)監管層干預的規模，因此政策空間大得多。
　　由此可見(jiàn)，券商資管輕易搶占市場(chǎng)并不能說(shuō)明信托業(yè)是軟柿子，只是兩者的競爭策略和政策空間不同而已。
　　不僅如此，近年來(lái)，信托業(yè)在人才儲備、投資管理能力、客戶(hù)渠道和項目資源方面均不可與往年同日而語(yǔ)。截至三季度末，在單一信托業(yè)務(wù)中，銀信合作的規模依然徘徊在1.8萬(wàn)億元左右，在單一信托的占比由一季度末的33.83%降至三季度末的29.13%；而非銀信合作的規模在三季度末達到2.42萬(wàn)億元，較二季度增長(cháng)26.7%。
　　信托業(yè)去純通道式的銀信合作化正在加速，而券商資管仍在低技術(shù)水平的通道業(yè)務(wù)領(lǐng)域展開(kāi)價(jià)格戰，令半年內通道費率從3％。下降至0.5％。。
　　這足以證明，信托業(yè)不是券商資管隨意捏的軟柿子，至少現在不是。