2012年9月、10月經(jīng)濟數據公布后，有一些觀(guān)點(diǎn)認為中國經(jīng)濟四季度將觸底。的確，PMI、工業(yè)增速、工業(yè)利潤、出口和財政收入數據都出現一定反彈，這些都是判斷經(jīng)濟向好的理由。但我仍然認為中國經(jīng)濟還沒(méi)有觸底，9月的反彈是暫時(shí)的，只表現了經(jīng)濟在下行趨勢中的波動(dòng)。理由是因為觀(guān)察短期經(jīng)濟運行不僅需要短期視角，更需要長(cháng)期視角。

觀(guān)察經(jīng)濟增長(cháng)要有長(cháng)期視角

　　長(cháng)期視角就是看決定經(jīng)濟運行中的長(cháng)期變量是否發(fā)生了變化。一般來(lái)說(shuō)，短期變量是指貨幣、利率、財政收支和物價(jià)水平這些宏觀(guān)變量；長(cháng)期變量則是指收入分配、城鄉人口比例等結構因素，提供主要國際需求國家的長(cháng)期經(jīng)濟走勢以及制度變化。短期因素是快變量，如銀根可以馬上放松或收緊，但長(cháng)期因素變化需要幾年、十幾年甚至更長(cháng)時(shí)間的積累。制度雖然也可以在很短時(shí)間內改變，但根本改變一個(gè)社會(huì )制度需要長(cháng)時(shí)間醞釀。所以，長(cháng)期因素決定長(cháng)期經(jīng)濟趨勢，至少是長(cháng)達5年的中期趨勢，不會(huì )因短期因素變化而立即改變�；蛘哒f(shuō)，短期因素不能改變趨勢，而只能改變擴張與收縮的幅度。如果是這樣看問(wèn)題，對短期經(jīng)濟運行的判斷就不會(huì )因月度數據好一點(diǎn)就立即樂(lè )觀(guān)，差一點(diǎn)就立即悲觀(guān)。
　　比如，分配關(guān)系是決定儲蓄與投資比例的長(cháng)期因素，因為它是制度性因素，是由社會(huì )生產(chǎn)資料占有方式?jīng)Q定的�，F代市場(chǎng)經(jīng)濟的生產(chǎn)資料占有方式，是允許少數人通過(guò)占有生產(chǎn)資料而占有收入。中國在經(jīng)濟體制改革后也轉入了現代市場(chǎng)經(jīng)濟體制，因此在這一點(diǎn)上與世界發(fā)達市場(chǎng)經(jīng)濟國家已經(jīng)沒(méi)有什么不同。生產(chǎn)資料以及由其所決定的分配關(guān)系，大的變革是起于1997年產(chǎn)權制度改革。改革帶來(lái)了微觀(guān)經(jīng)濟的高效率，也奠定了中國真正轉入市場(chǎng)經(jīng)濟的基礎，是進(jìn)入新世紀這十年中國取得高速發(fā)展的最重要制度因素，但也導致了收入分配差距不斷拉大的社會(huì )現實(shí)。進(jìn)入新千年以后的這十年里，消費率下降了14個(gè)百分點(diǎn)以上，減少的消費比率就增加到資本形成和凈出口方面。其實(shí)，凈出口也是儲蓄或資本積累的一種形式，是以外匯形式被儲蓄起來(lái)了。
　　影響分配關(guān)系的還有發(fā)展方面的長(cháng)期原因，即工業(yè)化長(cháng)期超前于城市化。在市場(chǎng)經(jīng)濟國家，工業(yè)化與城市化是一個(gè)相互跟進(jìn)的自然過(guò)程。但在中國，改革前30年為了發(fā)展重工業(yè)，不得不實(shí)行強制城市化滯后的政策。改革以來(lái)的30年，先是讓農民“進(jìn)廠(chǎng)不進(jìn)城”，后來(lái)農民進(jìn)城后仍然不是市民。城市化的滯后由長(cháng)達60年的戰略與政策積累所致。日本和韓國在人均收入達到2500美元的時(shí)候，城市化率就已經(jīng)超過(guò)3/4，但中國目前人均收入已經(jīng)超5000美元了，真實(shí)城市化率才剛剛1/3。由于農民和農民工收入低，消費也低，工業(yè)化超前的結果就是國內生產(chǎn)的大量產(chǎn)品只能出口。所以，城市化滯后也是一種減少消費和增加儲蓄的機制。由于中國人口以農村人口為主體，所以城市化滯后對分配差距的影響比分配關(guān)系更大。
　　還有出口問(wèn)題。如果國內的長(cháng)期因素都傾向于儲蓄，而儲蓄的實(shí)物形態(tài)是過(guò)剩產(chǎn)品，則出口就是消化過(guò)剩產(chǎn)品的唯一途徑。如果國內過(guò)剩產(chǎn)品增長(cháng)快，出口增速也快，國內的實(shí)物產(chǎn)品過(guò)剩就不會(huì )出現。因為對企業(yè)來(lái)說(shuō)，商品已經(jīng)實(shí)現了價(jià)值和利潤，是以外匯形態(tài)儲蓄起來(lái)，企業(yè)就具有為出口擴大生產(chǎn)和投資的積極性。而國內的分配矛盾，也會(huì )被出口的繁榮掩蓋。反之，出口速度慢于國內儲蓄或過(guò)剩產(chǎn)品的增長(cháng)速度，甚至由于爆發(fā)國際經(jīng)濟危機而發(fā)生萎縮，國內的生產(chǎn)過(guò)剩矛盾就難以避免。
　　再來(lái)看投資。在市場(chǎng)經(jīng)濟條件下，需求決定供給，利潤決定生產(chǎn)，而最終需求只產(chǎn)生于消費和出口。如果國內消費和國外需求不增長(cháng)，企業(yè)沒(méi)有錢(qián)可賺，就不會(huì )生產(chǎn)，更不會(huì )擴大再生產(chǎn)，也就是增加投資。投資雖然也是需求，但不是最終需求，因為投資是擴大再生產(chǎn)的源泉，其終點(diǎn)是供給，是產(chǎn)能。但投資是一個(gè)實(shí)物生產(chǎn)場(chǎng)所的建造過(guò)程，一個(gè)建設項目一旦開(kāi)工，就很難因為市場(chǎng)不好而被中途放棄，因為這等于讓企業(yè)扔掉已經(jīng)投進(jìn)去的錢(qián)。所以，市場(chǎng)需求可能已經(jīng)萎縮，但投資建設產(chǎn)能還在增長(cháng)，這就是發(fā)生生產(chǎn)過(guò)剩危機的機理。如果政府為了制止市場(chǎng)需求萎縮而把刺激投資當成擴張需求的主要方向，而沒(méi)有在擴大消費和出口需求方面采取重大舉措，那么一定是在短期增加了需求，長(cháng)期卻使過(guò)剩矛盾更為嚴重。

經(jīng)濟下行長(cháng)期因素沒(méi)有改變

　　以上已經(jīng)說(shuō)明了理論，現在看看中國的現實(shí)問(wèn)題。
　　消費需求方面，雖說(shuō)消費增長(cháng)率一直保持在高水平，去年的消費率也有所提升，但從2011年到2012年，分配關(guān)系并沒(méi)有得到根本改善。有利于消費較快增長(cháng)的積極因素，主要是前兩年農業(yè)豐收和農產(chǎn)品提價(jià)，還有農民工工資上升帶來(lái)的居民收入增長(cháng)。這是短缺造成的市場(chǎng)調整效應，是市場(chǎng)根據生產(chǎn)部門(mén)間的要素余缺，通過(guò)價(jià)格機制重新分配資源，而不是主動(dòng)改變制度帶來(lái)的分配關(guān)系改善。從今年9月出版的《2012年中國統計年鑒》看，中國城市居民家庭最高與最低收入差距仍然是10倍，也說(shuō)明社會(huì )分配狀況沒(méi)有變。所以，如果分配機制不改變，由于市場(chǎng)調整總有邊界，調整到位后，農產(chǎn)品和勞動(dòng)力供求在新的價(jià)格水平下達到均衡，居民收入和消費增長(cháng)又會(huì )慢下來(lái)。特別是在經(jīng)濟減速的情況下，比如最近就有許多有關(guān)企業(yè)裁員減薪的報道。
　　出口方面，決定出口的長(cháng)期因素，是當前這場(chǎng)沒(méi)有結束的國際經(jīng)濟危機。導致這場(chǎng)危機的原因是發(fā)達國家虛擬經(jīng)濟嚴重脫離了實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展，實(shí)體經(jīng)濟在長(cháng)期萎縮的過(guò)程中出現了虛擬經(jīng)濟的瘋狂膨脹。比如，美國制造業(yè)比重在上世紀90年代初還高達28%，新世紀初就下降到15.8%，2010年下降到11%。日本和歐洲的實(shí)體產(chǎn)業(yè)情況也大致如此。導致發(fā)達國家實(shí)體經(jīng)濟衰退的根本原因，是冷戰后全球實(shí)體經(jīng)濟市場(chǎng)的統一，而廣大發(fā)展中國家有著(zhù)比發(fā)達國家低得多的要素價(jià)格，由此形成實(shí)體產(chǎn)業(yè)的競爭優(yōu)勢。直到目前，中國的工資水平仍是發(fā)達國家的1/10，發(fā)達國家的實(shí)物產(chǎn)品供給遠低于需求的矛盾仍會(huì )長(cháng)期存在，并由實(shí)物產(chǎn)品供求的長(cháng)期失衡，決定他們的貿易失衡、財政失衡以及資產(chǎn)負債表失衡都難以糾正。QE（量化寬松）解決不了發(fā)達國家的實(shí)體經(jīng)濟競爭力問(wèn)題，只能是一碗“續命湯”，并且會(huì )引起新的、更大的危機。更大的國際危機也許會(huì )爆發(fā)得很快，因為歐元區的主權債務(wù)危機已經(jīng)進(jìn)入到一個(gè)新階段，美國和日本也面臨明年初的“財政懸崖”。如果是這樣，我國外需就會(huì )面臨持續萎縮的情況。實(shí)際上，今年9月的出口增速反彈主要是基數因素所致。10月出口持續反彈，仍是源自去年出口基數持續下降的影響。
　　投資方面，今年以來(lái)投資增速雖然一直保持在20%以上的高位，但我一直認為，不能用投資完成額來(lái)代表投資需求，因為投資完成額更接近投資從需求到供給變化的“質(zhì)變點(diǎn)”。投資完成額越高，說(shuō)明馬上會(huì )變成產(chǎn)能的投資越多，所以把它理解成是產(chǎn)能的增長(cháng)指標會(huì )更合適。比較合適代表投資需求的是“施工項目計劃總投資”指標，但這個(gè)指標今年前10個(gè)月只增長(cháng)了16%，比去年同期19.8%的增長(cháng)率低得多，也顯著(zhù)低于同期20.7%的投資完成額增長(cháng)率。所以，投資需求還是向下走，而且也沒(méi)有理由不向下走，因為消費和出口需求都沒(méi)有出現實(shí)質(zhì)性的反彈。在這樣的背景下，投資完成額的高增長(cháng)，只說(shuō)明了未來(lái)的產(chǎn)能過(guò)剩會(huì )更嚴重。
　　國研中心企業(yè)家調查系統剛剛發(fā)布的調查數據說(shuō)明，2012年中國制造企業(yè)的平均設備利用率只有72.7%，而2010年是78.3%。根據國際統計經(jīng)驗，設備利用率在75%以下就是危機狀態(tài)。其中有些嚴重過(guò)剩的部門(mén)，如鋼鐵、有色金屬、汽車(chē)等，設備利用率分別只有68.8%、67.6%和66.6%，已經(jīng)低于70%，按國際標準則已陷入嚴重蕭條。但前10個(gè)月汽車(chē)產(chǎn)業(yè)投資完成額增長(cháng)率高達33.7%，鋼鐵也有3.9%，整個(gè)制造業(yè)的投資完成額增長(cháng)率高達23.1%。許多已經(jīng)嚴重過(guò)剩的產(chǎn)業(yè)部門(mén)，雖然產(chǎn)品價(jià)格不斷下跌，虧損不斷增加，但產(chǎn)量仍高增長(cháng)。例如，今年10月鋼材產(chǎn)量增長(cháng)11.7%，十種有色金屬產(chǎn)量增長(cháng)14%，原因就是新產(chǎn)能不斷加入進(jìn)來(lái)。同時(shí)說(shuō)明，投資完成額的高增長(cháng)，更多反映著(zhù)產(chǎn)能的高增長(cháng)，而不是投資需求的高增長(cháng)。
　　生產(chǎn)過(guò)剩就是需求不足，反過(guò)來(lái)也是如此。如果沒(méi)有內外需求的增加，投資完成額增速處在高位，就會(huì )加劇過(guò)剩，企業(yè)利潤還會(huì )繼續下降，企業(yè)就不會(huì )增加生產(chǎn)和投資。需要指出的是，今年9月企業(yè)利潤和財政收入的回升都有假象，因為與企業(yè)利潤高度相關(guān)的企業(yè)所得稅增速從8月的-5%擴大到-11%。一般來(lái)說(shuō)，財政數據都比統計數據更可信。而財政收入的反彈主要是因為非稅收入高增長(cháng)。
　　所以，由于決定經(jīng)濟下行的長(cháng)期因素并未發(fā)生根本改變，中國經(jīng)濟下行趨勢不會(huì )結束。目前的經(jīng)濟反彈，更多反映的是政府增加投資和貸款供給的效果，對經(jīng)濟來(lái)說(shuō)仍是外生因素，而不是內生性需求增長(cháng)。如果沒(méi)有城鎮化具體舉措和調整分配關(guān)系根本措施的出臺，中國經(jīng)濟觸底反彈時(shí)刻就不可能到來(lái)。我以前認為，經(jīng)濟下行會(huì )在2013年下半年結束，也是基于那個(gè)時(shí)候會(huì )發(fā)生大的改革和調整的判斷。