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2012-11-19 作者:賀宛男 來(lái)源:理財周刊
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據媒體報道,分管發(fā)行和創(chuàng )業(yè)板的證監會(huì )副主席姚剛
,正就“800新股發(fā)行如何去庫存”的問(wèn)題,向10家券商近二十余名總裁級高管問(wèn)計。 公開(kāi)資料顯示,目前排隊在會(huì )審核企業(yè)有780余家,加上即將申報的,排隊發(fā)行的企業(yè)共800余家,其中包括已過(guò)會(huì )待發(fā)企業(yè)40余家,如陜煤股份、EMS等融資上百億的巨無(wú)霸,以及遵義鈦業(yè)等苦候批文近五年的中小型IPO。但自10月底浙江世寶發(fā)行后,迄今IPO市場(chǎng)寂靜無(wú)聲,新股積壓“庫存”越來(lái)越多。 “這些新股還是要發(fā)的,問(wèn)題的關(guān)鍵是如何發(fā)!币傁騾(huì )的眾券商高管發(fā)問(wèn)。怎么發(fā)?現在可以說(shuō)是高不成、低不就,批量不成、偶發(fā)不行、暫停更無(wú)可能。高不成者,三高圈錢(qián)已成眾矢之的;低不就者,如有券商提出,可考慮引入低價(jià)競爭機制,市盈率越低,發(fā)行越快,且不說(shuō)發(fā)行市盈率12倍的百隆東方
,因業(yè)績(jì)變臉被證監會(huì )警示,這種“市盈率越低發(fā)行越快”的競爭手段,怎么看都像以低傭金搶奪客戶(hù)的惡性競爭。批量發(fā)行集中圈錢(qián),對本已羸弱不堪的二級市場(chǎng)無(wú)疑雪上加霜;偶爾發(fā)一兩單,又難免會(huì )引發(fā)浙江世寶、洛陽(yáng)鉬業(yè)般的爆炒;至于明確宣布暫停新股,那是“逆市場(chǎng)化發(fā)行”走回頭路,誰(shuí)也擔不起這個(gè)責。還有諸如存量發(fā)行、新股預備板之類(lèi),恐怕都是說(shuō)說(shuō)而已,無(wú)操作性。 而在筆者看來(lái),所謂“新股去庫存”本身就是個(gè)偽命題。去庫存者,產(chǎn)能過(guò);虍a(chǎn)品供過(guò)于求之謂也,例如,在實(shí)體經(jīng)濟中,鋼鐵、煤炭,包括房地產(chǎn),都要去庫存。去庫存的辦法無(wú)非是:少進(jìn)或不進(jìn)原材料,先把產(chǎn)品賣(mài)出去,如房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商,不批地、少批地,先把存量房空置房適當降價(jià)賣(mài)出去,實(shí)行以量補價(jià);老舊設備和產(chǎn)能報廢,實(shí)行產(chǎn)能升級,如寶鋼股份以及不少鋼鐵企業(yè)所做的那樣,等等。很明顯,實(shí)體經(jīng)濟去庫存去的是存量,而不是新股這樣的增量。當前中國經(jīng)濟之所以需要去庫存,主要原因在于,在當年4萬(wàn)億天量投資下,許多傳統產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)能急劇擴張,出現了重復基建,產(chǎn)品供過(guò)于求等問(wèn)題。同樣,我們的股票市場(chǎng)也要去庫存,原因也是自2007年開(kāi)始的發(fā)股大躍進(jìn),“股能”過(guò)剩,股票嚴重供過(guò)于求,而且相當一部分股票質(zhì)次價(jià)高,而非物有所值。所以,股市去庫存首先是二級市場(chǎng)的存量去庫存,加快垃圾股退市
,大股東回購,私有化等措施,而不是增量即新股去庫存。 是的,股市需要新鮮血液,但在整個(gè)市場(chǎng)(包括一級市場(chǎng)和二級市場(chǎng))股票嚴重過(guò)剩,魚(yú)龍混雜消化不良的情況下,我們要做的首先是清潔股市,清潔投資環(huán)境,為股市減負減壓,而不是在“新股去庫存”的借口下為股市增負加壓。中國經(jīng)濟結構要轉型,過(guò)剩產(chǎn)能產(chǎn)業(yè)一定要去庫存,庫存不去,轉型難轉,可以說(shuō),去庫存是經(jīng)濟轉型的題中應有之義。但對中國股市來(lái)說(shuō),800家新股去不去“庫存”,對資本市場(chǎng)乃至整個(gè)中國經(jīng)濟的轉型,并非至關(guān)重要。試問(wèn),這800家新股三年、兩年不發(fā),中國經(jīng)濟會(huì )出什么大問(wèn)題嗎?不會(huì ),決不會(huì )!吐故納新,非吐故不足以納新。 有人說(shuō),近一兩月新股發(fā)行已基本暫停,二級市場(chǎng)照樣跌跌不休,這說(shuō)明發(fā)新股并非市場(chǎng)大跌的主因,于是得出維穩行情結束后,新股應盡快啟動(dòng)盡快去庫存的結論,此言差矣。中國股市的問(wèn)題就出在前幾年發(fā)行的新股次新股太多太次價(jià)格太高,可以毫不夸張地說(shuō),近三年熊冠全球的二級市場(chǎng),就是在為前三年雄冠全球的一級市場(chǎng)買(mǎi)單。 最近,證監會(huì )主席郭樹(shù)清坦率承認,證監會(huì )應對股市下跌負一定的責任,但不是全部和絕大部分責任。當然,股市有風(fēng)險,投資需謹慎,任何人因股市下跌虧錢(qián),主要責任都在自己。那么管理層該承擔什么責任呢?最重要的是,中國資本市場(chǎng)應該真正確立起把投資作為第一要務(wù)的指導思想,而不是將融資作為第一甚至是唯一的功能。從這個(gè)意義上說(shuō),就新股發(fā)行制度改革,姚剛要向投行老總問(wèn)計,更應該向普通投資者問(wèn)計。
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