近期A(yíng)股市場(chǎng)持續低迷，監管部門(mén)負責人日前接受采訪(fǎng)時(shí)也指出，“在經(jīng)濟好的情況下，股市大起大落不正�！�。由此可以引出我們的思考，對于已是老生常談的股市改革，能否探索出真正的合理路徑？
　　如果說(shuō)在股市監管混亂的年代，股價(jià)大幅波動(dòng)反映了諸多非正常交易現象，那么在如今市場(chǎng)監管日益嚴格、坐莊空間逐漸縮小的時(shí)候，這種“不正�！钡谋澈�，已經(jīng)不僅是股市自身的因素，更要考慮市場(chǎng)之外的緣由。實(shí)際上，股市低迷與其歸因于宏觀(guān)面，不如更關(guān)注微觀(guān)面，即反映出作為其運行基礎的企業(yè)出了很多問(wèn)題。
　　一方面，在長(cháng)期經(jīng)濟增長(cháng)率逐漸下滑的大背景下，企業(yè)投資的邊際回報率下降。在原有投資拉動(dòng)型經(jīng)濟模式的轉型中，企業(yè)發(fā)展普遍面臨挑戰，現代化、規范化、國際化的企業(yè)并不多。同時(shí)，政府資產(chǎn)負債表膨脹，也對企業(yè)投資產(chǎn)生“擠出效應”。另一方面，雖然進(jìn)入股市的企業(yè)是“優(yōu)中選優(yōu)”，但仍然�？吹接性旒俸蛡物椀摹皦姆肿印避Q身其間。如眾所周知的綠大地公司事件，不痛不癢的處罰使得欺詐上市成本幾乎為零，而且損害了上市公司的整體聲譽(yù)。那么若是造假上市過(guò)多，顯然已經(jīng)不只是追究監管者的責任，而且要考慮在公司上市過(guò)程中，監督、誠信機制是不是出了問(wèn)題。
　　股市的功能定位究竟是什么？對于股市要服務(wù)于央企重組、服務(wù)于促進(jìn)民間投資、服務(wù)于中小企業(yè)之類(lèi)的說(shuō)法，人們已經(jīng)耳熟能詳。我們認為，股市主體分為資金需求者、資金供給者與股票持有者。股市的定位，一是為需求者提供平等的籌資服務(wù)，二是保障潛在資金供給者不會(huì )受到欺詐，三是保障股票持有者利益不受非法市場(chǎng)活動(dòng)的損害。長(cháng)期以來(lái)，我國股市更加注重服務(wù)于資金需求者，而對后兩者的重視不足。
　　換句話(huà)說(shuō)，一方面，過(guò)分強調股市要服務(wù)于特定實(shí)體經(jīng)濟領(lǐng)域，可能會(huì )偏離其應有的功能定位，因為這些事情是健全的市場(chǎng)理應自發(fā)完成的。另一方面，為了改變股市現有弊端，需要從偏重于服務(wù)企業(yè)為主，轉變?yōu)楦鼜娬{服務(wù)于潛在投資者和小股東利益。這里既要徹底改變以前的“圈錢(qián)”思維，又要注意股市“投資者”并非簡(jiǎn)單的概念，其中潛在購買(mǎi)者與小股東的市場(chǎng)利益可能是沖突的。
　　黨的十八大報告提出了居民收入倍增目標，對此，除了推動(dòng)居民經(jīng)常性收入提升之外，顯然還需要依靠資本性、投資性收入增加。由此，近年來(lái)很多人所強調的股市對于提高居民財產(chǎn)性收入的作用，顯然會(huì )更加受關(guān)注。但是要明白其中的誤區，因為在多數市場(chǎng)經(jīng)濟國家，解決居民財產(chǎn)性收入主要靠固定收益產(chǎn)品投資，而非風(fēng)險較高的股票投資。除了有大量直接面向居民的債權類(lèi)產(chǎn)品之外，即使要介入股市，多數居民也是通過(guò)購買(mǎi)機構的債券類(lèi)產(chǎn)品來(lái)間接降低風(fēng)險。同時(shí)，隨著(zhù)我國走向老齡化社會(huì )，以及穩定的中產(chǎn)階級人群不斷擴大，普遍的金融投資偏好也會(huì )有所轉變，從高風(fēng)險收益的產(chǎn)品，轉向風(fēng)險可控的固定收益產(chǎn)品。事實(shí)上，對于資金提供者來(lái)說(shuō)，股市本質(zhì)上就是機構與高風(fēng)險承受者的游戲，與多數老百姓的收入改善無(wú)關(guān)。
　　更應看到，加強股市監管不等于行政干預。一方面，近年來(lái)隨著(zhù)政府財權、事權的擴張，計劃體制的復歸跡象已經(jīng)引起各界重視。十八大報告也指出“經(jīng)濟體制改革的核心問(wèn)題是處理好政府和市場(chǎng)的關(guān)系，更加尊重市場(chǎng)規律，更好發(fā)揮政府作用”。對此，在股市的監管中同樣需要處理好二者關(guān)系，強調合法監管，而不是過(guò)度管制，更非直接的行政指導，徹底改變“父愛(ài)主義”傾向，否則仍會(huì )重蹈“好心辦壞事”的計劃思維覆轍。另一方面，在包括發(fā)行上市在內的諸多環(huán)節，監管部門(mén)之所以堅持行政化原則，或許也是想避免在股市之外的行政干預。但實(shí)際上，這種用“好行政干預”代替“壞行政干預”的思路，會(huì )使得市場(chǎng)化機制難以真正成長(cháng)起來(lái)。當然，這個(gè)難題不僅是股市的問(wèn)題，也是整個(gè)體制改革的困境。解決的起點(diǎn)，就是從信息透明開(kāi)始，使公眾可以充分獲知整個(gè)市場(chǎng)運行的細節，所有政府、機構、企業(yè)的行為，都盡可能展露在陽(yáng)光之下，使得市場(chǎng)化導向下的股市運行成為常態(tài)。
　　總之，在現有體制環(huán)境下，股市監管部門(mén)可能做不到完全從源頭把關(guān)，也不應該去過(guò)分關(guān)注股價(jià)漲跌。證監會(huì )今年提出的三項工作，即維護好交易秩序、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟薄弱環(huán)節、推進(jìn)科技進(jìn)步。筆者認為，實(shí)際上也就是第一項是其應該做的。對此，可以著(zhù)手的切入點(diǎn)不在于嚴格行政干預，而在于從發(fā)行到交易環(huán)節，全面促進(jìn)股市各種信息的公開(kāi)透明，使整個(gè)市場(chǎng)處于公眾監督之下，且推動(dòng)立法與司法層面的約束和懲罰機制建設。