基準利率是金融市場(chǎng)上具有普遍參照作用的利率，在利率體系中處于基礎性地位。當前我國正在推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，改革的重要內容之一就是要構造以市場(chǎng)資金供求為基礎、以基準利率為引導、貨幣市場(chǎng)利率為中介的利率形成和傳導機制，基準利率的選擇是市場(chǎng)行為，應由市場(chǎng)選擇。
　　國際上，同業(yè)拆借利率和回購利率是重要的基準利率。以同業(yè)拆借利率為基準利率的國家有英國（Libor）、美國（FFR）、日本（Tibor）、新加坡（Sibor）等；以回購利率為基準利率的國家有德國（1W和2W回購利率）、法國（1W回購利率）、西班牙（10D回購利率）等。在我國，由于金融市場(chǎng)的分割，定期存款利率、SHIBOR（上海銀行間同業(yè)拆放利率）、回購利率和國債收益率等都實(shí)際上承擔或多或少的基準利率職能。
　　我國普通民眾在投資時(shí)，一般將銀行一年期存款利率作為市場(chǎng)基準利率。但近年來(lái)一些地方高利貸問(wèn)題嚴重，官方設定的定存利率與市場(chǎng)實(shí)際利率嚴重脫節，再加上定期存款利率相對“靜態(tài)”，不是市場(chǎng)形成的，其基準意義被打了折扣。
　　Shibor被寄予厚望。Shibor是參照Libor（倫敦同業(yè)拆借利率）建立的，與Libor既相似又有所區別。Libor是離岸的歐洲美元的基準利率，完全由市場(chǎng)自發(fā)形成，不受監管，報價(jià)質(zhì)量靠市場(chǎng)自律保證。而Shibor是在岸的人民幣基準利率，有統一的交易平臺，透明度高，在央行的監管下運行，建立了報價(jià)行淘汰制度，強調報價(jià)成交義務(wù)并引入第三方考核制度。
　　與Libor相比，Shibor的機制建設應該更完善。即便如此，巴克萊銀行操縱Libor丑聞曝光后，Shibor還是因為與Libor相似而受到質(zhì)疑。目前Shibor面臨的主要問(wèn)題有以下幾點(diǎn)：一是統計采取的是虛盤(pán)報價(jià)，報價(jià)行沒(méi)有在報價(jià)水平上成交的義務(wù)，導致成交價(jià)與報價(jià)之間可能存在背離。隨著(zhù)期限延長(cháng)，Shibor同實(shí)際成交價(jià)之間的差距逐步擴大。二是報價(jià)行偏少，只有16家，都是大型商業(yè)銀行，融出資金量大，報出的價(jià)格趨同，不能代表中小金融機構對市場(chǎng)流動(dòng)性的判斷。三是中長(cháng)端成交稀少，代表性不強。四是Shibor在其他金融市場(chǎng)上的地位還有待鞏固，比如我國債券市場(chǎng)上大部分浮息債仍采用1年期定期存款作為定價(jià)基準。
　　在充分吸取Libor操縱教訓的基礎上，我國需進(jìn)一步完善Shibor形成機制。比如，建立強制交易制度和點(diǎn)擊成交機制，增加報價(jià)的真實(shí)性和可操作性；擴大報價(jià)行群體，增加對市場(chǎng)有影響力的中小銀行的數量，如農信社、郵儲銀行等；逐步擴大剔除的報價(jià)數量，降低異�；蝈e誤報價(jià)對Shibor的影響；大力發(fā)展同業(yè)拆借市場(chǎng)，形成Shibor報價(jià)的支撐；加強金融監管，打擊市場(chǎng)操縱行為等。
　　除重點(diǎn)培育Shibor外，建立在真實(shí)交易基礎上的回購利率，也可作為基準利率的后備。近期央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)連續操作逆回購，既釋放了流動(dòng)性，拉低了市場(chǎng)利率，又傳遞了央行的調控信號，引導了市場(chǎng)預期。正逆回購利率基本為二級市場(chǎng)利率設定了上下限，回購利率作為銀行間“資金錨”的作用得到強化。如果后期能堅持不同期限逆回購的大量長(cháng)期操作，可加強回購利率的基準作用。另外，隨著(zhù)人民幣國際化和香港人民幣離岸中心的發(fā)展，在香港培育人民幣Hibor（香港銀行同業(yè)拆借利率），也可作為Shibor的離岸參考。
　　由于種種原因，Shibor變動(dòng)難以影響到中長(cháng)端，甚至出現長(cháng)短期利率倒掛的現象，限制了Shibor的基準作用。完善Shibor期限結構需要一個(gè)過(guò)程，所以將國債利率（國債二級市場(chǎng)的收益率）作為中長(cháng)端基準利率也是可以考慮的選擇。國債市場(chǎng)是財政政策與貨幣政策的結合點(diǎn)，進(jìn)入流通市場(chǎng)的國債成為跨資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的金融產(chǎn)品，與各類(lèi)金融產(chǎn)品有較強的關(guān)聯(lián)性。美國等一些國家就將國債收益率作為重要的基準利率。理論上講，國債利率滿(mǎn)足基準利率的基本條件要求，是無(wú)風(fēng)險利率的最佳選擇。但在我國，由于銀行間債券市場(chǎng)和交易所債券市場(chǎng)分割，銀行間債券市場(chǎng)交易規模明顯大于交易所債券市場(chǎng)，使交易所國債收益率的代表性受限，但總體看，債券市場(chǎng)的一體化應是大勢所趨。
　　另外，隨著(zhù)國債市場(chǎng)規模的不斷擴大和制度完善，恢復國債期貨的呼聲越來(lái)越高。如果國債期貨得以恢復，將與定期存款利率、Shibor、回購利率、國債利率等共同形成更完善的基準利率體系。該體系運行一段時(shí)間，經(jīng)過(guò)比較和競爭，逐步選擇出最有代表性的核心基準利率，應該是比較穩妥的做法。