熱錢(qián)流動(dòng)對的經(jīng)濟的影響歷來(lái)不容忽視，近期新興市場(chǎng)的資金流動(dòng)更牽動(dòng)了眾多市場(chǎng)觀(guān)察人士的心。稍早時(shí)候，香港特區金管局曾在不到半個(gè)月內連續八次出手干預港元兌人民幣匯率，累計干預金額已高達244億港元。而除了香港以外，內地的熱錢(qián)流入壓力也在漸漸凸顯。
　　據廣東省社科院《境外資金在中國大陸異常流動(dòng)研究》課題組的跟蹤研究，以及對100多個(gè)地下錢(qián)莊的監控結果，自9月下旬以來(lái)，國際熱錢(qián)就已經(jīng)開(kāi)始加大流入我國內地的趨勢，而同期人民幣升值也開(kāi)始加速。在經(jīng)歷了10月中下旬的快速升值之后，人民幣兌美元的匯率已處于6.3左右，尤其是即期匯率在最近市場(chǎng)兌換價(jià)最近連續十三天觸及漲停價(jià)，整個(gè)10月的累計漲幅高達1%。
　　國際熱錢(qián)反轉之前流出的趨勢，主要與發(fā)達國家新一輪量化寬松和國內經(jīng)濟止跌企穩有關(guān)。隨著(zhù)美國QE3、歐元區OMT和日本央行新增數十萬(wàn)億日元的量化寬松，外圍資金面大增，勢必引發(fā)資金面的泛濫，在美國經(jīng)濟復蘇乏力，歐元區和日本仍風(fēng)雨飄搖之際，到相對經(jīng)濟增長(cháng)平穩的新興市場(chǎng)國家尋求較高的收益是理所當然的。恰好中國經(jīng)濟出現了止跌企穩的態(tài)勢，10月物流協(xié)會(huì )制造業(yè)PMI重回臨界值以上，達到50.2，中國制造業(yè)PMI在經(jīng)歷了連續4個(gè)月的下滑之后，終以連續兩個(gè)月的反彈重新回到了擴張與收縮的臨界點(diǎn)之上。再加上出口和信貸數據的回暖，四季度GDP企穩回升的可能性大幅提高。在巴西、印度、南非等其他金磚國家經(jīng)濟增速明顯下行的情況下，只要中國經(jīng)濟增速能夠維持在8%左右的水平上，對發(fā)達國家游資的吸引力就是非常強勁的。
　　但從國內實(shí)體經(jīng)濟恢復的角度來(lái)看，熱錢(qián)猛于虎，游資大量涌入顯然弊大于利。有利的方面主要體現在資本市場(chǎng)這一端，海外游資涌入加上央行貨幣寬松，至少境內資產(chǎn)價(jià)格上行的流動(dòng)性來(lái)源問(wèn)題得到解決，相關(guān)的金融機構收益可能會(huì )較高。然而，在國內實(shí)體經(jīng)濟復蘇這一端卻很可能出現大問(wèn)題。企業(yè)資金可能進(jìn)一步虛擬化，受資本市場(chǎng)與房地產(chǎn)市場(chǎng)可能回暖，并且出口增速下滑等實(shí)體經(jīng)濟經(jīng)營(yíng)困難加大等因素影響，企業(yè)將資金投入到虛擬經(jīng)濟體系之中的動(dòng)力大增，而實(shí)體經(jīng)濟的復蘇會(huì )進(jìn)一步失血，最后可能出現類(lèi)似前兩年那樣的狀況，虛擬經(jīng)濟繁榮，實(shí)體經(jīng)濟虧耗，最終隨著(zhù)熱錢(qián)快速流出，虛擬經(jīng)濟失去支撐，實(shí)體經(jīng)濟的負面消息釋放，整個(gè)經(jīng)濟體系下挫。更值得警惕的是，國際游資可能通過(guò)貿易往來(lái)、外保內貸等形式包裝進(jìn)來(lái)，這些項目與實(shí)體經(jīng)濟直接相關(guān)，相關(guān)數據可能因此而被變相“注水”，甚至有部分游資假借投資實(shí)體經(jīng)濟名義進(jìn)入。其直接危害就是造成實(shí)體經(jīng)濟的虛假繁榮，并直接干擾國家相關(guān)的調控政策的形成，這對國內實(shí)體經(jīng)濟復蘇帶來(lái)的負面作用將是非常大的。
　　在實(shí)體經(jīng)濟復蘇未穩之際，保持金融經(jīng)濟體系的穩健尤為關(guān)鍵。為此，相關(guān)監管部門(mén)應盡快形成有效的封堵措施。最要緊的，是有效管理香港特區和內地之間的資金流動(dòng)。雖然目前內地外匯金融體系并未完全放開(kāi)，QFII等合法的投資渠道容量有限，但香港和內地之間的通道已初步打通，很難說(shuō)大量囤積在香港的游資最終目的不是進(jìn)入內地。目前需要做的是加強對香港進(jìn)入資金的管理，防止游資通過(guò)香港與內地之間的貿易往來(lái)便利，包裝成貿易資金和實(shí)業(yè)投資進(jìn)入內地。
　　還有，雖然相關(guān)部門(mén)規定了貸款的投向必須是實(shí)業(yè)投資，但在實(shí)際運作中資金卻可以通過(guò)設立虛擬項目，或借道其他項目轉移投資�？紤]到銀行會(huì )盡可能滿(mǎn)足客戶(hù)的資金運作需求，相關(guān)部門(mén)有必要加強對此類(lèi)信貸流向的監管，可以考慮制定適當的懲罰措施，以對沒(méi)能有效監管資金流向的金融機構采取相應懲處。