今年盡管A股市場(chǎng)低迷，基金發(fā)行情況一度慘淡，但是券商資管規模卻一路上揚，其受托資產(chǎn)總額今年年中較年初增長(cháng)了71%，三季度較年中又進(jìn)一步增長(cháng)94%，達到9296億元。券商資管規模逆市上揚，其主要的推手就是銀證合作快速發(fā)展。
　　所謂的銀證合作是指銀行與證券公司的業(yè)務(wù)合作，可以涵蓋第三方存管業(yè)務(wù)、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)、債券回購業(yè)務(wù)、融資業(yè)務(wù)、理財業(yè)務(wù)及其他創(chuàng )新型業(yè)務(wù)。分業(yè)經(jīng)營(yíng)與分業(yè)監管是銀證合作出現的大背景。
　　我國證券公司大多數脫胎于銀行，與商業(yè)銀行有著(zhù)千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系。1995年國家通過(guò)了《中華人民共和國商業(yè)銀行法》，結束了近10年的混業(yè)經(jīng)營(yíng)管理模式，正式確立了銀證分業(yè)經(jīng)營(yíng)管理制度，明確規定商業(yè)銀行不得從事信托投資和股票買(mǎi)賣(mài)。從此，我國商業(yè)銀行開(kāi)始與證券分家，證券公司逐步獨立出來(lái)，成為與銀行完全平行的金融機構。業(yè)務(wù)差異化和金融市場(chǎng)一體化直接促成了銀證合作。
　　而隨著(zhù)我國金融市場(chǎng)監管框架進(jìn)一步清晰，機構監管的模式確立，不同機構監管要求的不同進(jìn)一步為銀證合作創(chuàng )造了空間，今年以來(lái)銀證合作的快速發(fā)展就與這一因素密切相關(guān)。
　　早年的銀證合作模式盡管類(lèi)型較多，但開(kāi)展的規模并不大，業(yè)務(wù)合作模式相對簡(jiǎn)單，主要是三類(lèi)，包括銀行對券商提供融資便利、銀證轉賬業(yè)務(wù)、法人結算劃款與新股發(fā)行驗資。過(guò)去的幾年中，銀信合作模式是銀行主要的跨機構合作方式。信托業(yè)務(wù)靈活，投資范圍較廣，監管相對寬松，銀行則資源豐富，二者合作可進(jìn)行優(yōu)勢互補，因此從2005年銀信合作出現之后，短短幾年時(shí)間規模迅速增長(cháng)一度突破2萬(wàn)億元。但是這一業(yè)務(wù)規模膨脹引起了監管層的關(guān)注，從2010年開(kāi)始，監管層加大了對銀信合作業(yè)務(wù)的監管和規范力度，這為今年銀證合作的蓬勃發(fā)展埋下了伏筆。
　　另一個(gè)刺激今年銀證合作業(yè)務(wù)的原因是券商監管利好。今年以來(lái)監管部門(mén)頻頻下發(fā)征求意見(jiàn)稿，放松證券公司的經(jīng)營(yíng)限制，為券商資管創(chuàng )造了寬松的監管環(huán)境。在日前證監會(huì )向券商發(fā)出的涉及資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理細則中，資管業(yè)務(wù)不同級別的集合理財計劃投資范圍分別獲不同程度擴大。券商資管一般集合計劃將增加中期票據、保證收益、保本浮動(dòng)理財計劃；限額特定資產(chǎn)管理計劃可投資商品期貨等證券期貨交易所品種、利率遠期與利率互換等銀行間市場(chǎng)品種及券商專(zhuān)項管理計劃、商業(yè)銀行理財計劃、集合資金信托計劃等金融監管部門(mén)批準或備案發(fā)行的產(chǎn)品。
　　可以說(shuō)，多方面原因促成了銀證合作的發(fā)展，但其根源仍在于契合了銀行與券商的需求。對于券商而言，可以借助銀行廣泛的信息來(lái)源、龐大的資金與客戶(hù)規模、大量的專(zhuān)業(yè)人才，突破傳統依賴(lài)于經(jīng)紀業(yè)務(wù)與投行業(yè)務(wù)的模式，尋求新的業(yè)務(wù)增長(cháng)點(diǎn)；對銀行而言，借用券商資管通道可規避銀行理財產(chǎn)品的監管限制，擴大中間業(yè)務(wù)，助力信貸規模調節。
　　由于各方優(yōu)勢不同，目前的銀證模式中券商多處于被動(dòng)地位，更多是作為通道，項目的資金與運用由銀行作為主導方，從券商資管收入增長(cháng)情況也可看出這一點(diǎn)，盡管今年三季度券商資管規模較年中增長(cháng)94%，但是該業(yè)務(wù)收入僅比上半年季度均值增長(cháng)22%。
　　銀證合作模式未來(lái)發(fā)展的空間有多大，是否能替代銀信合作，尚難下論斷。一方面券商資管的法律關(guān)系面臨與銀行理財同樣的問(wèn)題，監管部門(mén)最新的管理辦法中仍未明確其法律關(guān)系為信托關(guān)系，這給券商資管投資帶來(lái)一定的障礙。另一方面銀信合作規模依舊龐大，盡管監管加碼，但是很多傳統的業(yè)務(wù)仍不受影響。是銀證合作與銀信合作的競爭，還是銀、信、證三者合作，仍有待于觀(guān)察。