11月22日，匯豐銀行發(fā)布11月中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數（PMI）初值為50.4，較10月49.5的終值繼續回升，這是該數值在連續13個(gè)月低于50后首次重返榮枯線(xiàn)以上，表明制造業(yè)回暖的趨勢進(jìn)一步加強。
　　雖然宏觀(guān)經(jīng)濟企穩上升、制造業(yè)回暖，但恐怕難以確定經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)力已經(jīng)恢復。
　　自2010年第四季度以來(lái)，我國GDP增速已經(jīng)連續7個(gè)季度回落。外需不振，內需增長(cháng)較慢，明顯延長(cháng)了實(shí)體經(jīng)濟的去庫存周期。直至今年10月，最新一輪的去庫存周期才接近尾聲。在“再庫存”的帶動(dòng)下，加上投資項目落地加快，多項宏觀(guān)經(jīng)濟指標運行出現回穩態(tài)勢。但微觀(guān)層面企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難沒(méi)有明顯緩解，應收賬款仍在高位，外部需求依然疲弱，出口在10月份增長(cháng)11.6%后再度走軟。
　　從匯豐11月PMI的預覽指數中的分項指數看，“再庫存”拉動(dòng)制造業(yè)景氣增長(cháng)的特征較為明顯。11月，制造業(yè)新訂單擴張減速，出廠(chǎng)價(jià)格轉向下降，采購庫存轉向擴張，產(chǎn)成品庫存萎縮減速，顯示市場(chǎng)需求依然疲軟，企業(yè)未來(lái)預期總體較為謹慎。特別是制造業(yè)投入價(jià)格加速上漲，導致企業(yè)采購數量加速擴張，而供應商供貨時(shí)間拖延加劇。由此不難發(fā)現，當前宏觀(guān)經(jīng)濟回穩的基礎還很薄弱，而制造業(yè)投入價(jià)格上漲較快，反映出通貨膨脹隱憂(yōu)依然存在，對此仍需保持高度警惕。
　　宏觀(guān)經(jīng)濟增長(cháng)放緩，金融風(fēng)險浮出水面，企業(yè)之間三角債務(wù)鏈條關(guān)系復雜，拖欠貸款、拖欠貨款的事件增多，這將會(huì )明顯增加宏觀(guān)經(jīng)濟運行風(fēng)險。從監管當局的數據看，今年我國商業(yè)銀行關(guān)注類(lèi)貸款增加較多，且不良貸款余額連續增長(cháng)，以信托為中介的影子銀行體系融資規模和風(fēng)險增長(cháng)較快，還有一些尚未完全暴露可能存在逾期的貸款，都將增大宏觀(guān)金融的不穩定性。對此，需要高度警惕，盡早摸清信貸資產(chǎn)質(zhì)量，建立應急處置預案，著(zhù)力防范和化解金融風(fēng)險。
　　綜上分析，在全球經(jīng)濟普遍放緩背景下，我國經(jīng)濟率先恢復增長(cháng)動(dòng)力的基礎仍然較為薄弱。當前宏觀(guān)經(jīng)濟回穩，主要是“再庫存”的拉動(dòng)，但疲弱的市場(chǎng)需求很難擴大微觀(guān)層面的“再庫存”規模，這也決定了我國制造業(yè)回升的力度與空間將十分有限。房?jì)r(jià)上漲預期再次形成，而宏觀(guān)金融風(fēng)險增大，將是阻礙我國經(jīng)濟企穩回升的兩大因素，需要高度關(guān)注，加強政策儲備研究，以及時(shí)化解。