目前，中國最熱門(mén)的資產(chǎn)配置，不再買(mǎi)房子，也不是買(mǎi)股票，而是銀行的理財產(chǎn)品。在理財產(chǎn)品的沖擊下，不僅銀行內的存款構成發(fā)生變化，不同銀行之間的存款也頻繁“搬家”。很多人說(shuō)，理財產(chǎn)品其實(shí)就是變相的利率市場(chǎng)化競爭，每家銀行都渴望給出更高的利率來(lái)“虹吸”別家存款。
　　很多人對理財產(chǎn)品熱潮非常擔心，因為在他們看來(lái)，這就是影子銀行的風(fēng)險。不過(guò)，畢竟不像美國金融危機是衍生品爆發(fā)的。理財產(chǎn)品熱潮更像是1970年代美國的“破Q”（Q條例）創(chuàng )新。Q條例創(chuàng )造了銀行業(yè)的各種管制，比如大額可轉讓存單（CD）的出現就是繞開(kāi)或者破除這種管制。
　　我們都知道，2010年可以說(shuō)是理財產(chǎn)品的“爆炸元年”，在監管層強制要求理財入表內之后，2010年表內理財產(chǎn)品發(fā)行余額高達2495億元，2011年急速上升到9678億元，今年估計余額能達到2.5萬(wàn)億。但是這中間有一個(gè)困惑，因為在2011年大部分解釋理財產(chǎn)品井噴的原因是：通脹高、負利率、資金面開(kāi)始趨緊。居民和企業(yè)憂(yōu)慮存款在銀行里面受到負利率的侵蝕，他們非常有動(dòng)力購買(mǎi)高利率的產(chǎn)品。而銀行在資金逐漸趨緊下，也非常愿意給出較高的理財產(chǎn)品收益。但是這個(gè)理由在2012年是很難成立的，因為通脹開(kāi)始回落，利率已經(jīng)變成正的，而且經(jīng)濟下行嚴重，好的投資項目越來(lái)越少，能給出的實(shí)惠越來(lái)越少。在這種情況下銀行理財更加狂飆突進(jìn)，著(zhù)實(shí)令人費解。
　　如果很難用清晰的基本面因素來(lái)解釋?zhuān)�那么只能接受“趨勢自我強化”的原因，而在這個(gè)過(guò)程中大規模的道德風(fēng)險必然會(huì )涌現，理財產(chǎn)品從金融抑制下給出的“正常利益”，變成給出“超額利益”，那么對應的，投資者要支付意想不到的風(fēng)險。
　　監管部門(mén)在2009年為遏制表外化，刺激個(gè)人理財業(yè)務(wù)的發(fā)展，下發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步規范商業(yè)銀行個(gè)人理財業(yè)務(wù)投資管理有關(guān)問(wèn)題的通知》，給理財產(chǎn)品“背書(shū)”：表內核算的保本型理財產(chǎn)品或結構性存款在出現投資虧損后需要由銀行彌補損失或實(shí)現承諾的收益。盡管監管部門(mén)是針對一部分理財產(chǎn)品的“背書(shū)”，但很多人被銀行銷(xiāo)售代表誤導，以為只要是理財產(chǎn)品就是更為靈活的存款替代物。
　　對于銀行來(lái)說(shuō)，它們的重點(diǎn)不可能還是放在保本產(chǎn)品上面，所以長(cháng)期的信托型、掛鉤型、債券型理財產(chǎn)品變成了它們最渴望發(fā)展的部分。事實(shí)上保本類(lèi)產(chǎn)品的比重正在下滑。銀行希望繼續提高產(chǎn)品的收益，但是擴大產(chǎn)品的風(fēng)險。而此時(shí)，監管部門(mén)也心領(lǐng)神會(huì )地發(fā)出“買(mǎi)家自負”聲明。
　　這意味著(zhù)，飽肚子的飯局結束了，暴飲暴食暴斃的宴席開(kāi)始了。我們猜測，銀行在面對經(jīng)濟下行、貸款質(zhì)量惡化、壞賬率“溫水煮青蛙”升高的趨勢下，一定有動(dòng)力將正在變壞的項目變換成信托、債券等理財產(chǎn)品去兜售，這不像過(guò)去是小產(chǎn)品類(lèi)，可能將是大產(chǎn)品類(lèi)。如果我們將負利率時(shí)期的理財產(chǎn)品視為“追逐一般性的社會(huì )利潤”，那么現在，理財產(chǎn)品將變成“分攤一般性的社會(huì )壞賬”。中國不會(huì )有次貸危機，但是會(huì )有“壞賬分攤”危機。