股市現在存在很多問(wèn)題，我主要探討四個(gè)話(huà)題：如何看待股市的持續下跌、影響中國股市下跌的關(guān)鍵因素何在、股市監管政策與制度中的缺陷以及頂層再造的若干建議。
中國股市在持續下跌，跌得慘不忍睹。一個(gè)國家的股市如果持續下跌超過(guò)50%就是災難，特別在新興國家，中國二十年已經(jīng)發(fā)生了兩次。第一次因為股權分置改革，擠壓泡沫遲遲得不到解決。這次原因到底何在？
五年來(lái)，金融壟斷的因素占了很大的成分，各大銀行的壟斷，我們不知道中國到底是錢(qián)多還是錢(qián)少，這跟股市結構直接相關(guān)，股市的融資方式?jīng)Q定了經(jīng)濟發(fā)展方式的轉變；股市晴雨表的作用弱化了，五年來(lái)，美國的股市挺上13000點(diǎn)，歐洲股市逐漸恢復，為什么就中國一路下跌呢？很多技術(shù)派總是歸納為股市本身的不景氣，是由經(jīng)濟周期或者股市的技術(shù)周期決定，無(wú)論橫向與歐美比，還是縱向跟自己比，這么簡(jiǎn)單的分析都站不住腳。為什么大家不買(mǎi)賬？我認為是因為市場(chǎng)缺少公平和正義。
如何增進(jìn)公平、正義？新的國際分工條件下，中國必須轉變經(jīng)濟增長(cháng)方式，人民必須要富裕。不可能再依靠過(guò)往的方式。中國具有各個(gè)發(fā)達國家所羨慕的優(yōu)勢，13億人口蘊含著(zhù)萬(wàn)億級的商機，人均GDP才5400美金，各方面都有巨大的潛能，中國城鎮化的發(fā)展，需要政府的幫助，但是關(guān)鍵是改革不到位，如果改革成功，十八大規劃的“收入倍增”計劃完全有可能實(shí)現，前提是要穩定。
國內有不均衡的問(wèn)題，不可以抱怨，不能走老路，也不能改旗易幟，那怎么改善？還要再怎么樣改革？我認為，重要的一方面是改革政府職能。五年來(lái)，不管是四萬(wàn)億刺激計劃，還是創(chuàng )業(yè)難的感受，都體現政府職能的進(jìn)一步強化，各種政府部門(mén)審批制容易滋生腐敗，也遏制了民眾改革的訴求。
中國人現在特別在意貧富差距，前不久一篇報道說(shuō)，81%的人認為制約中國未來(lái)發(fā)展的第一要素是貧富差距，基尼系數已經(jīng)超過(guò)警戒線(xiàn)，一定要解決該問(wèn)題；其次是腐敗，如果延續以往不公平的制度設計，投資者在股市哪兒都得不到保護，大家知道跳進(jìn)股市就是給別人墊底的，就全都跑了。股市監管的問(wèn)題已經(jīng)充分暴露了不公平和低效率是由這兒引發(fā)的。要從改革入手，也要從改革救市。
話(huà)題順下來(lái)就是監管中的政策和制度缺陷。證監會(huì )有兩種情結：一種是傳統的戀權情結，一個(gè)是照搬的情結。行政壟斷的審批，直接造成了發(fā)行的問(wèn)題。
在中國創(chuàng )業(yè)板，新股發(fā)行常常是七八家企業(yè)堵在門(mén)口，供給過(guò)剩，但是上市股票又表現為供應不足，全都“三高”(高股價(jià)、高市盈率、高募資)跳入，這個(gè)經(jīng)濟現象怎么解釋?zhuān)筷P(guān)鍵就是審批，監管部門(mén)是怎么把關(guān)的呢？每次都是“小門(mén)”一開(kāi)，就放出兩只股票，面對有強烈投資需求的股民，在饑餓狀態(tài)下，讓那些股民如何分辨得出來(lái)好壞？
創(chuàng )業(yè)板造富基本上也就是這么來(lái)的。900多名億萬(wàn)富翁，多數都是家族企業(yè)，這種暴富環(huán)境下大家上市都上癮了。這是創(chuàng )業(yè)還是造富？發(fā)行制度上有兩點(diǎn)缺陷：第一，不考慮真實(shí)供求，只是為了人為的審批，說(shuō)是“嚴格把關(guān)”，他并不真正需要為投資者負責，最終還是為跑關(guān)系的企業(yè)負責，通俗一點(diǎn)就叫“饑餓營(yíng)銷(xiāo)”，本來(lái)有800個(gè)候選企業(yè)，股價(jià)完全可以平抑下來(lái)，偏偏每次都放出“沙”的量來(lái)；第二呢，剝奪投資者的選擇，你買(mǎi)不買(mǎi)？不買(mǎi)你就饑餓，只能先搶到了再說(shuō)。
除此之外，中國的許多資本政策沒(méi)跟上，比如債券市場(chǎng)沒(méi)有發(fā)展起來(lái)，“大小非”的問(wèn)題，信息不對稱(chēng)造成的問(wèn)題也非常多，解決這些問(wèn)題，我提以下建議：
第一個(gè)，要建立一個(gè)公平、正義、有效率的市場(chǎng)，市場(chǎng)不光為融資，更重要的是能讓投資人盈利。監管者和發(fā)行者教育至關(guān)重要。發(fā)行人所涉及到的不僅是上市公司、中介機構，還應涉及到保薦人，每一個(gè)環(huán)節，要開(kāi)展對他們的教育；基本政策要改良，應該發(fā)展直接融資，改變經(jīng)濟發(fā)展方式，資本經(jīng)營(yíng)政策與財政政策、貨幣政策應該“三體合一”，積極的資本政策要登上中央經(jīng)濟工作會(huì )議、金融工作會(huì )議的大雅之堂，與寬松的財政政策、穩健的貨幣政策并駕齊驅?zhuān)瑓f(xié)調“一行三會(huì )”的矛盾，削弱發(fā)改委等機構的干預。
第二點(diǎn)，監管機構要自我革命�？朔䞍煞N情結的同時(shí)，應該“監審分離、下放發(fā)展、真實(shí)供求、做實(shí)保薦”，證監會(huì )可以保留備案，有一定否定權，務(wù)求真實(shí)，你造假30%我就警告，造假50%就直接吊銷(xiāo)，應該讓保薦機構切實(shí)擔起責任人的職責。
還有就是，保護股市的生態(tài)平衡；優(yōu)化交易所布局，要打破交易所的壟斷，讓它們展開(kāi)競爭，實(shí)現繁榮；組建中國的債券交易所，要把企業(yè)的種種融資需求組合考慮；減輕A股壓力，為資本市場(chǎng)國際化打開(kāi)通道；解決家族企業(yè)的問(wèn)題，嚴控家族企業(yè)一股獨大。
�。ū疚母鶕⻊⒓o鵬在“中國資本創(chuàng )新峰會(huì )暨2012招商證券論壇”的發(fā)言整理而成，有刪減，未經(jīng)本人核對）