日本央行一直以激進(jìn)的量化寬松政策聞名于世。
日本政治家還嫌不夠。日本反對黨自民黨主席、可能擔任下任首相的安倍晉三表示，將實(shí)現無(wú)限制量化寬松貨幣政策，直至通脹率上升到2％或者3％；將短期利率降至負值，讓日本央行購買(mǎi)專(zhuān)門(mén)為公共工程項目融資而發(fā)行的債券。同時(shí)，自民黨呼吁建立一只基金，由政府、央行和民間企業(yè)注入日元，然后購買(mǎi)海外資產(chǎn)。上述幾點(diǎn)綜合而言，是幾個(gè)無(wú)限度：無(wú)限度基建、無(wú)限度發(fā)放基礎貨幣、無(wú)限度將利率壓低到零，無(wú)限度干預外匯市場(chǎng)使日元下跌。
安倍晉三的主張把寬松貨幣推到極限，甚至比美國最激進(jìn)的經(jīng)濟學(xué)家克魯格曼還要激進(jìn)一百倍。但這樣的主張是瘋狂的，也是不可行的，在現實(shí)中必然碰壁，日本經(jīng)濟絕不會(huì )因為寬松政策而有所好轉。
日本經(jīng)濟下行并不是因為日本政府不敢借債，在這方面，日本是最勇敢的國家。據日本財務(wù)省發(fā)布的統計數據，截至9月底，包括國債、借款和政府短期債券的國家債務(wù)達983.295萬(wàn)億日元（人民幣77.3萬(wàn)億元），創(chuàng )歷史新高，較上次公布的6月末的數據增加了71098億日元，預計至2012財年末，國家債務(wù)總額將達1085萬(wàn)億日元。根據總務(wù)省估算的日本總人口1.2753億人計算，人均負債約771萬(wàn)日元。
日本政府投資不少，但發(fā)達國家基礎設施完善，一直投資于基建，必然導致投資效率低下。根據日本財務(wù)省的資料，2002年預算中，用于公共基礎設施投資方面的支出比重達到17.7%。在地方財政支出結構中，公共投資的比重更高，達34.6%。兩者合計，用于公共投資方面的支出將達到33萬(wàn)億日元，占到全部財政支出的27.8%左右。與其他發(fā)達國家相比，日本公共投資在固定資本形成中的作用也是最大的。即便是較為清廉的日本政府，制度性漏洞導致大部分資金被浪費。1998年道路投資額約為15萬(wàn)億日元，其中僅有40％形成固定資本，浪費掉的資金達到4萬(wàn)億～5萬(wàn)億日元
（《日本經(jīng)濟新聞》2000年9月17日）。
日本企業(yè)的全要素生產(chǎn)率（TFP）下降。日本一橋大學(xué)教授、經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)研究所研究員深尾京司2006年在研討會(huì )上表示，按照該所推算，全要素生產(chǎn)率的提升在上世紀70年代和80年代達到1.5%左右，可是進(jìn)入90年代下降到0.25%。如果能回升到80年代的水平，全要素生產(chǎn)率的上升率就會(huì )提高。
據該所研究，在日本失落的二十年間，人均實(shí)際GDP增長(cháng)率的分析表明，日本人均勞動(dòng)時(shí)間縮短、勞動(dòng)質(zhì)量和資本勞動(dòng)比率不再上升、全要素生產(chǎn)率也有所下降。相反，美國的全要素生產(chǎn)率上升非常顯著(zhù)。相對于勞動(dòng)時(shí)間的GDP增長(cháng)，即勞動(dòng)生產(chǎn)率的增長(cháng)率在上世紀90年代以后日美基本處于相同水準，但美國勞動(dòng)生產(chǎn)率增長(cháng)的動(dòng)力是TFP的提高，而日本是資本儲蓄。此間日本大企業(yè)TFP提升，中小企業(yè)下降，近兩年日本松下、索尼等大企業(yè)進(jìn)入瓶頸時(shí)，意味著(zhù)日本陷入了更多的危機。這絕不是發(fā)放貨幣可以解決的，恰恰相反，濫發(fā)貨幣導致產(chǎn)能過(guò)剩、大企業(yè)缺乏創(chuàng )新能力，如果大企業(yè)永遠大到不能倒、能以最低的價(jià)格得到資金，必然降低整個(gè)制度的效率。
日本的資金使用效率低下。日本銀行體系持有政府債券占其總資產(chǎn)的25%，如果再加上央行、保險、企業(yè)年金等機構，共持有日本國債大約有60%之多。IMF官員10月對日本銀行體系的穩定發(fā)出警告，日本國內銀行持有的政府債券規模占其總資產(chǎn)的比例，可能會(huì )在5年內從目前的四分之一升至三分之一。這是奇怪的循環(huán)，日本央行發(fā)鈔是為了鼓勵企業(yè)與個(gè)人投資，而日本的企業(yè)與個(gè)人卻一窩蜂地買(mǎi)入最安全的國債，因此日本不會(huì )像希臘等國一樣出現債務(wù)崩塌。就像是一道市場(chǎng)隔離墻，以金融機構長(cháng)期持有和增持國債，確保了市場(chǎng)穩定。日本發(fā)放的貨幣被投資者消化了。
發(fā)放貨幣沒(méi)有解決產(chǎn)能過(guò)剩、沒(méi)有解決投資低效，只會(huì )使情況更加惡化，日本大企業(yè)情況不妙，而日本國民忙于儲蓄與投資，日本的經(jīng)濟命脈牢牢控制在政府手中。
除非能夠改弦易轍，否則，日本少說(shuō)還會(huì )繼續失落二十年。