在目前的時(shí)點(diǎn)，宏觀(guān)層面上的迷茫令A股投資者很是糾結，大家都在預測中國經(jīng)濟何時(shí)能企穩復蘇，政府換屆后的發(fā)展方向，部分市場(chǎng)參與者試圖通過(guò)對這些宏觀(guān)層面的分析判斷找到能有市場(chǎng)號召力的投資主題。短期經(jīng)濟數據和一些不同層面上的政策信號往往成為上述判斷的依據，我們經(jīng)�？吹皆谥匾獢祿�和政策公布后，市場(chǎng)出現大幅的波動(dòng)，但有時(shí)好的數據未必會(huì )帶來(lái)好的市場(chǎng)表現，投資者預期和這些“判斷依據”間的落差往往左右市場(chǎng)短期波動(dòng)的方向。
　　但這種自上而下的投資策略面臨著(zhù)一些挑戰，不僅市場(chǎng)參與者的預期參差不齊，而且這種預期與“判斷依據”間的落差因為當前對宏觀(guān)經(jīng)濟預測難度的增加而更加難以把握。比如過(guò)去經(jīng)濟和通脹雙降的衰退周期從歷史上看最多是連續3個(gè)季度，但經(jīng)濟從2011年四季度開(kāi)始已經(jīng)連續4個(gè)季度陷入衰退周期，而且這一趨勢目前來(lái)看仍在延續。
　　導致這種情況出現的原因在于目前的經(jīng)濟周期與過(guò)去10年已經(jīng)不同，通過(guò)歷史預測未來(lái)的難度明顯增加，原來(lái)大家通過(guò)簡(jiǎn)單的產(chǎn)出供給缺口理論，以及一些中國歷史經(jīng)濟規律就能夠來(lái)預測經(jīng)濟的波動(dòng)方向，但2008年全球經(jīng)濟危機，2009年政府的4萬(wàn)億刺激，導致了大量制造業(yè)的產(chǎn)能過(guò)度擴張。而目前來(lái)看，政府沒(méi)有能力也不會(huì )再采取類(lèi)似的大規模刺激計劃，在外需也陷入低迷的情況下，對于大部分在上個(gè)周期擴張產(chǎn)能的制造業(yè)公司只能通過(guò)被動(dòng)的產(chǎn)能收縮或者結構調整來(lái)消化過(guò)剩的產(chǎn)能，表現到實(shí)體經(jīng)濟層面，就是經(jīng)濟連續多個(gè)季度的回落和企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的惡化，不用說(shuō)陷入困境已久的鋼鐵行業(yè)，煤炭，工程機械以及其他許多中間制造業(yè)的彈性也顯著(zhù)減弱，過(guò)往的周期輪回和產(chǎn)業(yè)輪動(dòng)經(jīng)驗面臨失效。
　　在這樣的形勢下，按照以前歷史經(jīng)驗做出的宏觀(guān)預測和資產(chǎn)配置無(wú)疑面臨比較大的挑戰，投資上如何應對這種局面也是一個(gè)現實(shí)的問(wèn)題，這倒是讓我想到一句成語(yǔ)“臨淵羨魚(yú)不如退而結網(wǎng)”，說(shuō)到這句話(huà)普遍認為是鼓勵動(dòng)手實(shí)干的意思。但從這句成語(yǔ)的出處來(lái)看，這句話(huà)的寓意遠不止于此�！稘h書(shū)·董仲舒傳》中說(shuō)“漢得天下以來(lái)，常欲治而至今不可善治者，失之于當更化而不更化也。古人有言曰：‘臨淵羨魚(yú)，不如退而結網(wǎng)’�！�，這句話(huà)中“失之于當更化而不更化也”就是告誡人們，人的思想觀(guān)念、處理事情的方法、各種制度和策略應當隨著(zhù)環(huán)境變化做出必要的調整和改變，這才有后面的“退而結網(wǎng)”，就是指在目標明確的前提下，依據實(shí)際情況，努力解決實(shí)現目標的手段問(wèn)題。
　　當前甚至今后相當長(cháng)的時(shí)間，我們將面臨和前十年顯著(zhù)不同的經(jīng)濟環(huán)境，目前依靠難以把握的宏觀(guān)經(jīng)濟預測作為資產(chǎn)配置的依據風(fēng)險加大、不確定性增高，弱化自上而下的資產(chǎn)配置思路，腳踏實(shí)地尋找能夠穿越周期的成長(cháng)股，又何嘗不是因應環(huán)境變化而“更化”，結出的另外一張“網(wǎng)”呢？過(guò)去幾年，雖然宏觀(guān)經(jīng)濟跌宕起伏，A股市場(chǎng)一批優(yōu)質(zhì)公司還是通過(guò)持續成長(cháng)的業(yè)績(jì)，抵御了經(jīng)濟波動(dòng)和股市估值重心持續下移的負面影響，為投資者貢獻出了豐厚的回報。這其中以白酒、醫藥、以及諸如建筑裝飾、日化為代表的消費屬性較強的幾大行業(yè)無(wú)疑是大量?jì)?yōu)質(zhì)成長(cháng)股誕生的搖籃。研究美國股市的歷史，可以清晰地發(fā)現上市公司結構的變化，從早期的重工業(yè)，制造業(yè)占主導，逐步過(guò)渡到消費品行業(yè)占據主導的過(guò)程，過(guò)去50年，美國表現最好的20個(gè)上市公司中有16個(gè)是消費品公司。我們有理由認為，目前A股市場(chǎng)消費品行業(yè)成長(cháng)股頻出，市值占比提高的趨勢不會(huì )是曇花一現，而將是一個(gè)長(cháng)期趨勢，優(yōu)選消費品行業(yè)中的成長(cháng)股這張“網(wǎng)”仍將大有所為。