對于商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，利率市場(chǎng)化究竟是起點(diǎn)還是終點(diǎn)？
　　單看國內市場(chǎng)的現狀，很多人或許會(huì )認為利率市場(chǎng)化意味著(zhù)商業(yè)銀行過(guò)往10年輝煌時(shí)代的終點(diǎn)。畢竟，利率市場(chǎng)化會(huì )直接擠壓銀行的利差空間，而這正是商業(yè)銀行以往賴(lài)以生存的法寶。
　　年初以來(lái)，這個(gè)問(wèn)題一直在困擾著(zhù)市場(chǎng)。但是，如果橫向對比其他國家和地區利率市場(chǎng)化的進(jìn)程，我們或許會(huì )有一些新的啟發(fā)。
　　以美國為例，上世紀70年代開(kāi)始，美國開(kāi)始從大額存單利率逐步推動(dòng)利率市場(chǎng)化，至80年代中期利率市場(chǎng)化基本完成。當時(shí)的情況與國內現狀非常相似，在利率市場(chǎng)化的壓力下，商業(yè)銀行的利差空間受到很大擠壓，其中大量缺乏資產(chǎn)負債管理技術(shù)的中小銀行，即儲貸協(xié)會(huì )出現倒閉。值得注意的是，當時(shí)美國仍然堅持奉行1933年制定的格拉斯-斯蒂格爾法案，實(shí)行嚴格的分業(yè)監管。這意味著(zhù)商業(yè)銀行息差縮窄之后，商業(yè)銀行面臨的經(jīng)營(yíng)環(huán)境和當下的中國市場(chǎng)頗為類(lèi)似。
　　實(shí)際上，伴隨美國利率市場(chǎng)化進(jìn)程的另外一個(gè)趨勢，則是隨著(zhù)金融工具的不斷成熟，越來(lái)越多的資金開(kāi)始脫離銀行體系涌向貨幣市場(chǎng)基金。這是不是也與國內當前的市場(chǎng)情況非常相似？的確，這正是市場(chǎng)津津樂(lè )道好幾年的存款搬家現象。其中根源其實(shí)也一樣，就是長(cháng)期存在的負利率。翻閱資料可知，美國在上世紀70年代因為石油危機走入經(jīng)濟滯脹，這段時(shí)間里美國市場(chǎng)儲蓄的實(shí)際利率顯著(zhù)低于同期的經(jīng)濟增速。
　　也就是說(shuō)，負利率導致社會(huì )資金脫離銀行體系，形成銀行體系外的資金價(jià)格，這在某種程度上倒逼美國利率市場(chǎng)化的推動(dòng)。對比過(guò)往5年中國的情況，我們不難發(fā)現歷史邏輯的驚人相似。但更值得參考的是，在1986年利率市場(chǎng)化完全實(shí)現之后，美國銀行業(yè)的后續發(fā)展。
　　在上世紀80年代開(kāi)始，由于主業(yè)利潤空間受到利率市場(chǎng)化擠壓，美國的商業(yè)銀行已經(jīng)開(kāi)始反對嚴格分業(yè)的格拉斯-斯蒂格爾法案。1988年，也即1986年美國利率市場(chǎng)化宣告完成兩年以后，美國銀行業(yè)試圖第一次廢除分業(yè)監管的限制，但是沒(méi)有獲得成功。直到10年以后，花旗和旅行者在1998年的合并，從事實(shí)上宣告分業(yè)時(shí)代的結束。緊接著(zhù)在1999年，美國政府通過(guò)金融服務(wù)現代化法案，終于從法律上正式廢除了分業(yè)監管的限制。
　　利率市場(chǎng)化促使金融生態(tài)從分業(yè)走向混業(yè)，這個(gè)趨勢在很多市場(chǎng)都能夠非常明顯地看到。而究其原因，在于利率管制放開(kāi)之后原本互相分割的市場(chǎng)空間迅速融為一體，市場(chǎng)決定的資金價(jià)格令商業(yè)銀行的利潤空間受到擠壓。而為了維持合理的利潤水平，確保整個(gè)金融體系為實(shí)體經(jīng)濟服務(wù)的效率，市場(chǎng)會(huì )自發(fā)形成新的金融服務(wù)模式。從道理上來(lái)講，這與很多企業(yè)在主業(yè)利潤率不斷下滑的情況下，通過(guò)并購組成產(chǎn)業(yè)集團來(lái)確保資本利潤率基本類(lèi)似。
　　未來(lái)中國的銀行生態(tài)會(huì )否也因循這一規律最終走向混業(yè)？記者不能妄自判斷。但是我們能夠看到的實(shí)際情況是，近年來(lái)各種金融機構之間的相互合作越來(lái)越多，各種新的金融產(chǎn)品也層出不窮。在一些資產(chǎn)結構較為合理的商業(yè)銀行身上，我們也可以看到息差縮窄對盈利帶來(lái)的沖擊并不如想象中那么高。
　　唯一可以做出判斷的，是利率市場(chǎng)化只是起點(diǎn)，但遠非商業(yè)銀行發(fā)展的終點(diǎn)。