利率市場(chǎng)化是起點(diǎn)還是終點(diǎn)
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2012-11-26 作者:羅克關(guān) 來(lái)源:證券時(shí)報
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對于商業(yè)銀行來(lái)說(shuō),利率市場(chǎng)化究竟是起點(diǎn)還是終點(diǎn)? 單看國內市場(chǎng)的現狀,很多人或許會(huì )認為利率市場(chǎng)化意味著(zhù)商業(yè)銀行過(guò)往10年輝煌時(shí)代的終點(diǎn)。畢竟,利率市場(chǎng)化會(huì )直接擠壓銀行的利差空間,而這正是商業(yè)銀行以往賴(lài)以生存的法寶。 年初以來(lái),這個(gè)問(wèn)題一直在困擾著(zhù)市場(chǎng)。但是,如果橫向對比其他國家和地區利率市場(chǎng)化的進(jìn)程,我們或許會(huì )有一些新的啟發(fā)。 以美國為例,上世紀70年代開(kāi)始,美國開(kāi)始從大額存單利率逐步推動(dòng)利率市場(chǎng)化,至80年代中期利率市場(chǎng)化基本完成。當時(shí)的情況與國內現狀非常相似,在利率市場(chǎng)化的壓力下,商業(yè)銀行的利差空間受到很大擠壓,其中大量缺乏資產(chǎn)負債管理技術(shù)的中小銀行,即儲貸協(xié)會(huì )出現倒閉。值得注意的是,當時(shí)美國仍然堅持奉行1933年制定的格拉斯-斯蒂格爾法案,實(shí)行嚴格的分業(yè)監管。這意味著(zhù)商業(yè)銀行息差縮窄之后,商業(yè)銀行面臨的經(jīng)營(yíng)環(huán)境和當下的中國市場(chǎng)頗為類(lèi)似。 實(shí)際上,伴隨美國利率市場(chǎng)化進(jìn)程的另外一個(gè)趨勢,則是隨著(zhù)金融工具的不斷成熟,越來(lái)越多的資金開(kāi)始脫離銀行體系涌向貨幣市場(chǎng)基金。這是不是也與國內當前的市場(chǎng)情況非常相似?的確,這正是市場(chǎng)津津樂(lè )道好幾年的存款搬家現象。其中根源其實(shí)也一樣,就是長(cháng)期存在的負利率。翻閱資料可知,美國在上世紀70年代因為石油危機走入經(jīng)濟滯脹,這段時(shí)間里美國市場(chǎng)儲蓄的實(shí)際利率顯著(zhù)低于同期的經(jīng)濟增速。 也就是說(shuō),負利率導致社會(huì )資金脫離銀行體系,形成銀行體系外的資金價(jià)格,這在某種程度上倒逼美國利率市場(chǎng)化的推動(dòng)。對比過(guò)往5年中國的情況,我們不難發(fā)現歷史邏輯的驚人相似。但更值得參考的是,在1986年利率市場(chǎng)化完全實(shí)現之后,美國銀行業(yè)的后續發(fā)展。 在上世紀80年代開(kāi)始,由于主業(yè)利潤空間受到利率市場(chǎng)化擠壓,美國的商業(yè)銀行已經(jīng)開(kāi)始反對嚴格分業(yè)的格拉斯-斯蒂格爾法案。1988年,也即1986年美國利率市場(chǎng)化宣告完成兩年以后,美國銀行業(yè)試圖第一次廢除分業(yè)監管的限制,但是沒(méi)有獲得成功。直到10年以后,花旗和旅行者在1998年的合并,從事實(shí)上宣告分業(yè)時(shí)代的結束。緊接著(zhù)在1999年,美國政府通過(guò)金融服務(wù)現代化法案,終于從法律上正式廢除了分業(yè)監管的限制。 利率市場(chǎng)化促使金融生態(tài)從分業(yè)走向混業(yè),這個(gè)趨勢在很多市場(chǎng)都能夠非常明顯地看到。而究其原因,在于利率管制放開(kāi)之后原本互相分割的市場(chǎng)空間迅速融為一體,市場(chǎng)決定的資金價(jià)格令商業(yè)銀行的利潤空間受到擠壓。而為了維持合理的利潤水平,確保整個(gè)金融體系為實(shí)體經(jīng)濟服務(wù)的效率,市場(chǎng)會(huì )自發(fā)形成新的金融服務(wù)模式。從道理上來(lái)講,這與很多企業(yè)在主業(yè)利潤率不斷下滑的情況下,通過(guò)并購組成產(chǎn)業(yè)集團來(lái)確保資本利潤率基本類(lèi)似。 未來(lái)中國的銀行生態(tài)會(huì )否也因循這一規律最終走向混業(yè)?記者不能妄自判斷。但是我們能夠看到的實(shí)際情況是,近年來(lái)各種金融機構之間的相互合作越來(lái)越多,各種新的金融產(chǎn)品也層出不窮。在一些資產(chǎn)結構較為合理的商業(yè)銀行身上,我們也可以看到息差縮窄對盈利帶來(lái)的沖擊并不如想象中那么高。 唯一可以做出判斷的,是利率市場(chǎng)化只是起點(diǎn),但遠非商業(yè)銀行發(fā)展的終點(diǎn)。
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