浙江省政府上周末出臺的溫州金融綜合改革試點(diǎn)細則，目標很清楚：通過(guò)金融綜合改革化解溫州經(jīng)濟金融發(fā)展中的“中小企業(yè)多但融資難”、“民間資金多但投資難”的“兩多兩難”問(wèn)題。
解決辦法主要是：一是讓民間融資陽(yáng)光化，并設立民間融資的溫州利率指數；二是打造“中小企業(yè)金融服務(wù)中心”和“民間財富管理中心”；三是希望通過(guò)金融市場(chǎng)、金融機構、金融產(chǎn)品等全方位的擴張把金融業(yè)打造成當地的支柱產(chǎn)業(yè)；四是允許個(gè)人對外投資的試點(diǎn)等等。
不能不說(shuō)，以上的概括僅是地方政府及媒體從表象上來(lái)看問(wèn)題。中小企業(yè)融資困難，不僅溫州有，中國其他地方也有，甚至發(fā)達的市場(chǎng)經(jīng)濟國家亦然。同時(shí)，無(wú)論在成熟的金融市場(chǎng)，還是在不成熟金融市場(chǎng)，投資難永遠是一個(gè)欲壑難填的問(wèn)題。因為，投資者對盈利水平欲望不同，再發(fā)達的金融市場(chǎng)再多的投資渠道，也無(wú)法來(lái)滿(mǎn)足這種個(gè)別人的投資欲望。
在筆者看來(lái)，溫州金融綜合改革試點(diǎn)的主要目標，是讓瘋狂的溫州地下金融陽(yáng)光化。溫州地下金融的瘋狂已到了無(wú)可復加的地步。在這個(gè)開(kāi)放度較高、以外向型帶動(dòng)當地經(jīng)濟發(fā)展的城市，資金與財富的積累很快就領(lǐng)先全國各地，而中小型的民營(yíng)企業(yè)又占全市工業(yè)企業(yè)96%。由此，溫州的民間借貸市場(chǎng)得到高速發(fā)展。有調查顯示，在溫州有九成家庭和六成的企業(yè)都參與民間融資。有調查研究估計，在十年以前，這些民間融資主要針對的是實(shí)體經(jīng)濟（占比達90%）。但近十年來(lái)，隨著(zhù)房地產(chǎn)投機凸顯的財富效應，有近70%資金流向各種資產(chǎn)的炒作特別是房地產(chǎn)及黑市借貸。民間市場(chǎng)借貸利率也由官方貸款利率幾倍上升到超過(guò)100倍。這也使得大量的民間資金都流入這種瘋狂的炒錢(qián)瘋狂中，溫州的資產(chǎn)泡沫吹得巨大。當2010年以來(lái)外需全面收縮及國內金融條件發(fā)生巨大變化之后，溫州的地下借貸的泡沫最終破滅。
也就是說(shuō)，溫州地下借貸市場(chǎng)的瘋狂不僅導致地下金融市場(chǎng)泡沫的破滅，嚴重沖擊著(zhù)溫州的實(shí)體經(jīng)濟，更為嚴重的是溫州地下金融市場(chǎng)危機已開(kāi)始傳導到了正規的金融體系。如果這種地下金融危機向正規金融體系的傳導向全國蔓延，將嚴重威脅金融市場(chǎng)而誘發(fā)中國金融體系的系統性風(fēng)險。因此，中央政府對溫州金融改革的目標，就是要讓溫州的地下金融從地下走到地上，也就是民間資金的陽(yáng)光化，讓溫州民間借貸公司注冊成為政府認可的私營(yíng)借貸機構，進(jìn)而使地下的民間金融進(jìn)入政府可掌控的范圍，讓這些政府認可民間借貸公司來(lái)化解當地中小企業(yè)融資難問(wèn)題。
不過(guò)，要讓這些民間資金進(jìn)入政府認可的借貸機構，至少有兩個(gè)前提選擇。一是這些民間資金須如正規商業(yè)銀行那樣愿意接受更多的政府管制，就民間資金看來(lái)，當前的銀行業(yè)是利潤較好、最為安全的行業(yè)，政府只允許民間資金以股權進(jìn)入商業(yè)，而不允許民間資金成立私人銀行。二是民間借貸公司注冊政府認可的借貸機構既要承擔過(guò)高的借貸風(fēng)險，也要有相應的風(fēng)險定價(jià)權，但實(shí)際上民間借貸公司注冊政府認可的借貸機構在風(fēng)險承擔與權益獲得上存在嚴重的不對稱(chēng)，遂使多數民間資金不愿意進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)。
比如，溫州金融綜合改革的試點(diǎn)從今年3月推出至今，實(shí)際進(jìn)展很有限。地方政府希望通過(guò)民間金融的陽(yáng)光化的改革，讓更多的民間金融的資金進(jìn)入可監管的范圍內成立更多的小額貸款公司，在2013年底之前成立100家小額貸款公司，可實(shí)際上到今年6月底只有28家。由于民間借貸陽(yáng)光化在風(fēng)險承擔與權益獲得上的嚴重不對稱(chēng)，民間資金并不愿意進(jìn)入政府認可的民間信貸市場(chǎng)。這不僅使得大量民間資金仍然逗留在政府金融監管可能范圍外，也使得政府貨幣政策鞭長(cháng)莫及。
還有溫州金融改革也希望建立更多的金融市場(chǎng)、金融機構、金融產(chǎn)品來(lái)為大量地下資金提高更多的投資渠道。但鑒于全國統一的金融市場(chǎng)以及當前網(wǎng)絡(luò )金融如此發(fā)達，這種地方性的金融市場(chǎng)、金融機構、金融產(chǎn)品的擴張，根本就無(wú)法滿(mǎn)足民間資金對投資多元化的要求。即使在溫州改革細則中最亮點(diǎn)的“開(kāi)展個(gè)人境外直接投資試點(diǎn)”，對于一個(gè)封閉沒(méi)有開(kāi)放的市場(chǎng)與環(huán)境來(lái)說(shuō)，可能會(huì )有些吸引力，但在金融全球化的今天，溫州不少居民到海外投資早就不是什么稀罕事了。
市場(chǎng)各方對溫州綜合金融改革試點(diǎn)的期望很高，但就現有的制度安排來(lái)看，由于民間資金進(jìn)入這種制度安排所面臨的風(fēng)險承擔與收益不對稱(chēng)，民間資金對此意愿不高，而地方政府希望通過(guò)金融市場(chǎng)、金融組織、金融產(chǎn)品的擴張來(lái)促成民間資金對投資的多元化，如果政府監管不到位，可能產(chǎn)生的問(wèn)題會(huì )更多。所以，有必要從更開(kāi)放角度來(lái)思考溫州綜合金融改革試點(diǎn)的目標與可能的成果。