“影子銀行”和資金池成為近期熱議的焦點(diǎn)。
“影子銀行”之所以引起人們注意，主要是由于其規模龐大和潛在隱患未知�！坝白鱼y行”在中國主要表現為銀信合作理財、地下錢(qián)莊、小額貸款公司、典當行、民間金融、私募投資、對沖基金等非銀行金融機構融資，這種融資方式把傳統的銀行信貸關(guān)系演變?yōu)殡[藏在證券化中的信貸關(guān)系�！坝白鱼y行”的形成原因，除了銀行體系的服務(wù)不足之外，還包括金融壟斷和利率傳導機制不暢給新型的非銀行金融機構提供了機會(huì )。多元化的融資結構和金融脫媒本是一種趨勢，但如果在實(shí)體經(jīng)濟不景氣的情況下，大量的資金在實(shí)體經(jīng)濟之外空轉，頻繁
“借新還舊”，加之監管又存在漏洞，就很容易滋生系統性的風(fēng)險隱患。
據全球金融監管組織金融穩定委員會(huì )（FSB）日前發(fā)布的最新報告稱(chēng)，目前全球“影子銀行”規模已高達67萬(wàn)億美元。FSB呼吁各國完善監管體系，防止“影子銀行”在2015年或2020年前后制造出新的全球金融危機。另?yè)疸y證券統計，目前中國的“影子銀行”規模大概有24萬(wàn)億元，規模非常龐大。對于“影子銀行”的危害，中行董事長(cháng)肖鋼近期發(fā)文警醒：“中國"影子銀行"已經(jīng)成為未來(lái)幾年爆發(fā)系統性金融風(fēng)險的一個(gè)潛在源頭�！彼赋�，銀行發(fā)行的資金池理財產(chǎn)品，由于期限錯配，要用“發(fā)新償舊”來(lái)滿(mǎn)足到期兌付，本質(zhì)上是“龐氏騙局”，一旦投資者失去信心并退出理財產(chǎn)品，資金池擊鼓傳花便會(huì )停止。
銀監會(huì )已經(jīng)意識到了銀行資金池業(yè)務(wù)存在的系統性風(fēng)險，于是采取了摸底調查，同時(shí)要求銀行業(yè)整改原有的資金池模式，必須指出每筆理財產(chǎn)品的具體投向。由于資金池業(yè)務(wù)運轉的根基在于，單個(gè)理財產(chǎn)品的資金不能與項目形成一一對應，并且實(shí)施“短借長(cháng)貸”。因此，一旦有投資項目出現風(fēng)險，資金池的整個(gè)鏈條就會(huì )斷裂。同時(shí)，很多理財產(chǎn)品都是以預期收益率作為發(fā)行條件，而外部很難知道實(shí)際資金池運作的真實(shí)情況，在不透明的情況下，這既不利于監管，也不利于責任劃分。如果一些理財產(chǎn)品背后對應的投資標的是“有毒”資產(chǎn)，那么，最終風(fēng)險該由誰(shuí)來(lái)承擔？資金池鏈條斷裂會(huì )給整個(gè)金融系統帶來(lái)什么樣的隱患？
假設按照“期限錯配”的原理，當實(shí)際投資收益不能滿(mǎn)足預期收益或者出現虧損，資金池風(fēng)險只能由新客戶(hù)為老客戶(hù)埋單。雖然銀監會(huì )提高了警覺(jué)，要求每只理財產(chǎn)品要指明具體投向，使得銀行和信托原有資金池模式難以為繼。但為了規避監管和風(fēng)險轉嫁，銀行和信托又把券商拉了進(jìn)來(lái)，銀行作為出資方、券商作為管理人、信托充當發(fā)起人，以“銀證信”三方合作的名義來(lái)鉆空子，繼續資金池業(yè)務(wù)。券商的資管業(yè)務(wù)現在迅速飆升至9735億元，其中集合理財1635億元，專(zhuān)項自管100億元，定向自管超過(guò)了8000億元（主要是銀證合作為主的資金池業(yè)務(wù)）。這種以創(chuàng )新名義鉆空子的方式是目前中國金融分業(yè)監管下的典型特征，即利用不同的監管主體來(lái)進(jìn)行監管“套利”，而資金池本身的風(fēng)險和隱患并沒(méi)有得到任何緩解。
為了避免潛在的金融風(fēng)險，應該盡快啟動(dòng)金融監管體制改革，打通各部門(mén)之間的監管通道，共享監管信息，盡早建立統一、協(xié)調的金融混業(yè)監管框架。如果還沒(méi)有做好混業(yè)監管的準備，那就先將分業(yè)監管調整為統一的分類(lèi)監管，先按金融產(chǎn)品的屬性來(lái)劃分監管范圍，而不以部門(mén)和企業(yè)來(lái)劃分，避免同質(zhì)產(chǎn)品的不同監管主體和不同的監管標準。同時(shí)，要對各金融單位和混業(yè)經(jīng)營(yíng)的金融企業(yè)實(shí)施嚴格的防火墻制度，避免系統性風(fēng)險的傳染。
同時(shí)，筆者建議，券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)要走財富管理的正路，切勿過(guò)度迷戀平臺業(yè)務(wù)，券商的高附加值服務(wù)不在這里。如果券商不提升自身在二級市場(chǎng)的投資管理能力和風(fēng)險定價(jià)能力，不樹(shù)立專(zhuān)業(yè)的財富管理能力，則券商的平臺業(yè)務(wù)就沒(méi)有優(yōu)勢可言，反而會(huì )被銀行、信托的資金池綁架。
2005年之前，由于資管業(yè)務(wù)過(guò)度膨脹，加上違規挪用客戶(hù)保證金，很多券商死在了黎明的前夜�，F在雖然券商不能再挪用客戶(hù)的保證金。但其發(fā)行的各種理財產(chǎn)品都在想方設法地掏走客戶(hù)的閑置保證金，如果股市沒(méi)有起色，實(shí)體經(jīng)濟萎靡，投資標的出現虧損，則券商的這種平臺業(yè)務(wù)將得不償失。為了避免券商重蹈覆轍，證監會(huì )應該及時(shí)對券商資管業(yè)務(wù)實(shí)施必要的監管，對券商資金池嚴格要求，也要明確理財產(chǎn)品的具體投向，避免銀行、信托的風(fēng)險向證券轉嫁，避免金融系統性風(fēng)險交叉感染。