2013年中國經(jīng)濟將實(shí)施何種政策組合，頗令人關(guān)注，這會(huì )在下月舉行的中央經(jīng)濟工作會(huì )議上給出答案。市場(chǎng)各界關(guān)注2013年經(jīng)濟增長(cháng)的目標，是因為這從某種程度上折射出新一屆政府的執政理念。
　　長(cháng)期來(lái)看，改革能改變和提升經(jīng)濟的潛在增長(cháng)水平。通過(guò)資源重新配置，要素從低效率部門(mén)向高效率部門(mén)轉移，提高全要素生產(chǎn)率。全要素生產(chǎn)率改進(jìn)后，可以提高潛在經(jīng)濟增長(cháng)率。
　　但是在短期內，改革與增長(cháng)經(jīng)常處于矛盾狀態(tài)。因為中國經(jīng)濟的短期增長(cháng)動(dòng)能需要依靠政府經(jīng)濟活動(dòng)擴張，這會(huì )對私人部門(mén)產(chǎn)生擠出效應，導致效率下降。以往每每遭遇經(jīng)濟下行時(shí)，結構性改革的宏觀(guān)政策時(shí)常被迫停止，進(jìn)行一些妥協(xié)性調整。
　　從某種程度上而言，啟動(dòng)改革必然需要接受短期經(jīng)濟增速的下行。2013年中國的經(jīng)濟增長(cháng)目標是否可能下移至7%？
　　從經(jīng)濟增長(cháng)理論來(lái)看，潛在增長(cháng)率的前提是所有的生活要素充分使用，也就是假設充分就業(yè)。因此，在實(shí)際增長(cháng)速度不低于持續增長(cháng)率的情況下，就會(huì )出現充分就業(yè)，甚至可能是招工難。今年1-9月份全國新增就業(yè)人數超過(guò)1000萬(wàn)，已經(jīng)完成全年計劃新增就業(yè)數的114%，這意味著(zhù)今年三季度7.4%的經(jīng)濟增速，可能還在潛在增速之上。
　　諸多學(xué)者的研究顯示，中國的邊際資本回報率一直在下降，特別是在過(guò)去幾年下降較快。如果沒(méi)有政府補貼，在報酬大幅下降的情況下，投資增長(cháng)速度也會(huì )放慢。
　　從總需求的角度來(lái)看，今年經(jīng)濟實(shí)現7.5%的增速其實(shí)并不容易。經(jīng)濟增長(cháng)主要來(lái)自于下半年宏觀(guān)政策對總需求的強力扶持，尤其是基建投資的拉動(dòng)，而經(jīng)濟的自主增長(cháng)動(dòng)能（私人部門(mén)投資和消費）一直羸弱。
　　從經(jīng)濟周期規律來(lái)看，如果不能徹底市場(chǎng)化改革，必然會(huì )陷入進(jìn)退維谷的境地，而未來(lái)潛在增長(cháng)率的下滑，需要中國經(jīng)濟尋求新的增長(cháng)點(diǎn)。經(jīng)濟增長(cháng)并非發(fā)展的唯一目標，而是為人民謀求幸福生活的路徑與工具。如果2013年中國經(jīng)濟增長(cháng)目標下移至7%，則意味著(zhù)一種理念的轉換。
　　對于2013年中國經(jīng)濟的政策組合，可能存在著(zhù)兩種方式。一種是“寬財政、緊貨幣”的搭配，這里所謂的“財政”不是狹義的財政開(kāi)支，而是泛指政府的經(jīng)濟活動(dòng)。如果實(shí)行“寬財政”（政府的經(jīng)濟活動(dòng)擴張），短期內政策一定難以擺脫增長(cháng)速度的糾結。
　　“緊”貨幣可以從兩個(gè)層面理解，一是政府經(jīng)濟活動(dòng)的擴張對私人部門(mén)形成擠出效應，這表現為對銀行信貸和市場(chǎng)融資的直接占用，增加私人部門(mén)融資的難度和成本，不具備經(jīng)濟合理性的經(jīng)濟活動(dòng)大量吸收資源要素，低效企業(yè)部門(mén)無(wú)法出清，導致企業(yè)成本（原料成本、勞工成本和融資成本）居高不下。
　　二是中央銀行與地方政府以及國有經(jīng)濟部門(mén)的博弈更趨激烈，資金面很難回到相對寬松的狀態(tài)。央行行長(cháng)周小川多次表示，通脹壓力是長(cháng)期伴隨中國經(jīng)濟轉軌過(guò)程的一種趨勢，需要客觀(guān)看待、謹慎防范。在相當長(cháng)的轉軌過(guò)程中，經(jīng)濟過(guò)熱傾向可能性大于偏冷的傾向。在這樣的背景下，需要始終強調防范通脹，通貨膨脹始終是較大的風(fēng)險，應該放在突出位置對待。
　　另一種狀態(tài)是“緊財政、寬貨幣”。政府的經(jīng)濟活動(dòng)收斂，就意味著(zhù)能夠接受更低的經(jīng)濟增長(cháng)目標。政策取向轉為抑制投資擴張，最直接的政策信號是金融監管開(kāi)始收緊，比如開(kāi)始清理2012年無(wú)序擴張狀態(tài)的影子銀行業(yè)務(wù)。
　　“寬松”貨幣政策可以從以下幾個(gè)方面進(jìn)行分析。一是由于債務(wù)的供給壓力開(kāi)始下降，貨幣市場(chǎng)利率和理財收益率將擺脫“糾結”繼續下行。
　　二是從中央銀行一直秉持的理念來(lái)看，“寬貨幣”的前提必然是“緊財政”，即政府經(jīng)濟活動(dòng)的收斂，這是一種結構性的“寬”。只有低效政府經(jīng)濟活動(dòng)得到抑制，釋放出信貸資源，對私人部門(mén)的信貸條件才能實(shí)質(zhì)性改善。
　　三是對于高負債經(jīng)濟部門(mén)，維持其資金鏈不致整體崩潰，不發(fā)生系統性金融風(fēng)險是政策底線(xiàn)。因此，在清理地方政府債務(wù)的同時(shí)，央行或許有必要下調基準貸款利率，降低存量債務(wù)的財務(wù)負擔；盡快降低存準率，以提高銀行可貸資金。同時(shí)，提升國有企業(yè)與地方政府風(fēng)險級別，限制其得到新增貸款數量；推行差別化的監管措施，將更多的信貸資源配置給具備正現金流覆蓋的項目與企業(yè)，尤其是中小型民營(yíng)企業(yè)。
　　四是如果政策開(kāi)始實(shí)質(zhì)性推動(dòng)改革，這就意味著(zhù)短期財政赤字上升不可避免，政府也會(huì )具有降低財政成本的動(dòng)機。當然，經(jīng)濟減速、通脹下行本身也在拓展減息空間。
　　“寬財政、緊貨幣”的政策搭配是過(guò)去十年常見(jiàn)的政策組合，“緊財政、寬貨幣”則代表著(zhù)新政、新思維。從一些跡象來(lái)看，這種政策組合的可能性在上升。