隨著(zhù)金融創(chuàng )新的快速發(fā)展，未來(lái)人民幣貸款占比可能會(huì )進(jìn)一步降低，新增人民幣貸款已不能完整、準確、實(shí)時(shí)地反映金融與經(jīng)濟的關(guān)系、從調控銀行信貸總量到監測社會(huì )融資總量，將社會(huì )提供的資金和直接融資全部納入統計范疇，已是中國宏觀(guān)調控的發(fā)展趨勢。

　　人民幣新增貸款與社會(huì )融資規模之比呈現出一條明顯的下降曲線(xiàn)，是一個(gè)值得高度關(guān)注的現象。
　　10月我國新增人民幣貸款5052億元，同比少增800多億，貸款占社會(huì )融資規模之比僅為39.2%，兩者都創(chuàng )出了新低。但與此同時(shí)，10月社會(huì )融資規模卻迅猛增加，達1.29萬(wàn)億元，比上年同期多5000多億元，達到貸款量的2.6倍。信托、票據及企業(yè)債迅猛上升，在社會(huì )融資規模中占比超過(guò)了40%，已然把貸款拋在身后。今年前三季，我國社會(huì )融資規模高達11.7萬(wàn)億元，比上年多1.9萬(wàn)億元。若放在更廣闊的時(shí)間段來(lái)看，2002年到2011年，我國社會(huì )融資規模年均增長(cháng)23%，比同期人民幣貸款增長(cháng)率高出6個(gè)百分點(diǎn)。2011年社會(huì )融資規模與GDP之比為27%，比2002年提高了10.4個(gè)百分點(diǎn)。
　　人民幣貸款占比快速下降，與“金融脫媒”現象愈演愈烈密切相關(guān)。因此，現在新增人民幣貸款已不能完整、準確、實(shí)時(shí)地反映金融與經(jīng)濟的關(guān)系，更不能全面反映實(shí)體經(jīng)濟的融資狀況和全社會(huì )流動(dòng)性水平，這預示著(zhù)社會(huì )融資規模指標對流動(dòng)性松緊監測的針對性和準確性在進(jìn)一步增強、進(jìn)而影響宏觀(guān)調控決策的意義進(jìn)一步加大。由此，傳統的貨幣供應量、信貸規模等中介目標已不能滿(mǎn)足央行貨幣政策操作和宏觀(guān)審慎管理的需要，也不利于央行科學(xué)實(shí)施逆周期的宏觀(guān)審慎管理和前瞻性地維護金融穩定，達到防范整個(gè)金融體系系統性風(fēng)險的目的。隨著(zhù)金融創(chuàng )新的快速發(fā)展，未來(lái)人民幣貸款占比可能會(huì )進(jìn)一步降低，從調控銀行信貸總量到監測社會(huì )融資總量，必定是中國宏觀(guān)調控的發(fā)展趨勢。
　　追溯起來(lái)，社會(huì )融資規模概念是2010年12月央行首次提出并開(kāi)始逐月公布的，距今恰好兩年。也正是這兩年，社會(huì )融資規模指標基本反映了實(shí)體經(jīng)濟的融資規模，成為監測宏觀(guān)調控效果的重要中間變量。從現實(shí)看，如果將規模巨大的國債和外商直接投資等剔除在社會(huì )融資總量之外，會(huì )令統計數據缺乏代表性；如果要反映“融資總量”，還應包括民間借貸等非正規融資，而目前這些在統計中還是個(gè)盲點(diǎn)�，F行體制下，目標總量由央行定，“閘門(mén)”在“三會(huì )”及各金融機構的格局，既不利于央行更準確地把握全社會(huì )資金面狀況，也不利于貨幣政策的前瞻性預調微調，令宏觀(guān)調控針對性和有效性減弱。只有將社會(huì )提供的資金和直接融資全部納入統計范疇，才能全面監測和分析整個(gè)社會(huì )融資的狀況。
　　從統計的全面性、與經(jīng)濟增長(cháng)和物價(jià)總水平的相關(guān)性角度出發(fā)，筆者以為，當下很有必要進(jìn)一步完善社會(huì )融資規模統計。首先，應將境外凈融入資金、創(chuàng )投及私募股權基金納入社會(huì )融資規模統計。境內主體從境外融入的資金，主要包括利用外資、外債、國內企業(yè)境外上市籌資等幾部分，是境內融資的補充和替代，經(jīng)兌換后形成人民幣資金，對社會(huì )經(jīng)濟活動(dòng)影響較大。境外融入資金與現行社會(huì )融資規模統計不重復，應將其納入統計范圍。與此同時(shí)，考慮到核算意義，還應在社會(huì )融資規模中扣除境內實(shí)體經(jīng)濟向境外社會(huì )主體融出的資金。值得注意的是，中國證監會(huì )公布的境外籌資額數據，僅包括境內企業(yè)在香港H股上市的籌資額，未包含境內企業(yè)在其他海外市場(chǎng)上市的籌資額。據測算，2011年，企業(yè)境外上市的籌資額占當年社會(huì )融資規模的比重為2%。而創(chuàng )投、私募股權基金近年來(lái)成為中小企業(yè)股權、債權融資的重要途徑，募資規模穩步增加，也應納入社會(huì )融資規模這一籃子中。
　　其次，還應將政府部門(mén)融資和準金融機構融資納入社會(huì )融資規模統計，譬如國債和地方政府債券。國債和地方政府債募集的資金主要用于籌集中長(cháng)期建設資金，對實(shí)體經(jīng)濟具有投資作用，應納入社會(huì )融資規模統計。2011年，國債和地方政府債券的凈增額占到了當年社會(huì )融資規模的7%左右。同時(shí)，要更加注重信托公司貸款統計。以信托為代表的“影子銀行”近年來(lái)迅猛擴張。這個(gè)體系運作很不透明，投資人對其運作手法、內部風(fēng)險管理控制均缺乏了解。信托貸款相當一部分流向地方融資平臺，部分負債極可能出現難以?xún)陡肚闆r。
　　再次，雖然目前的社會(huì )融資規模已將信托貸款、銀行承兌匯票等項目納入統計，但對貨幣市場(chǎng)基金、特殊工具載體公司等影子銀行則無(wú)法統計。此外，民間借貸和典當融資作為非正規融通資金的重要渠道，其融資規模一直是統計核算的難點(diǎn)。近年來(lái)，影子銀行對傳統金融的替代作用越來(lái)越明顯，它具有明顯的貨幣創(chuàng )造功能。所以，為確保指標動(dòng)態(tài)調整，應密切跟蹤新型融資工具以及民間融資，隨著(zhù)監管逐步加強以及數據資源的整合，在社會(huì )融資規模統計中及時(shí)調整。
　　此外，理清資金融通方向，確保社會(huì )融資規模統計不重不漏。例如，熱錢(qián)的流入流出，通常體現為外匯占款的增減，同時(shí)可能引起FDI、外債、股票籌資額、貸款等融資指標數據的變動(dòng)，為防止同一負債行為的重復計算，熱錢(qián)不應納入社會(huì )融資規模統計；外匯占款無(wú)論是由央行購匯形成還是由整個(gè)銀行體系購匯形成，其本質(zhì)均為貨幣資金投放，并不是社會(huì )主體的融資行為，不應納入社會(huì )融資規模統計。以金融中介為目標的融資以及境外主體的融資也不應計入社會(huì )融資規模統計。金融債券、公募基金、私募證券基金以及對沖基金等，均屬于以金融中介為目標的融資行為，都不應納入社會(huì )融資規模統計。
　　為應對社會(huì )融資統計這一龐大的工程，筆者建議將銀行調查司升格為央行代管的調查統計局（類(lèi)似外匯管理局模式），專(zhuān)司金融業(yè)以及社會(huì )融資規�？偭康恼{查統計，以更有利于央行對整個(gè)金融體系統計監測的掌控，做好對宏觀(guān)經(jīng)濟精準的前瞻性調控。