市場(chǎng)呼吁日久的降低股息紅利稅,日前終于出臺,并且以差別化形式征收。但是,令人不解的是,在諸多利好集于一身的股息紅利稅差別化征收政策推出后,A股市場(chǎng)并沒(méi)有結束漫漫熊途,反而持續震蕩走低。 A股市場(chǎng)仍然跌跌不休,之所以出乎中小投資者意料,從形式上看,是因為該差別化紅利稅征收政策,僅局限于個(gè)人投資者,而持倉量巨大的機構投資者尚未被包含在內;但從邏輯鏈條進(jìn)行辨析,更為核心的因素在于,宏觀(guān)經(jīng)濟面尚未有效復蘇、A股絕大多數上市公司仍不具備投資價(jià)值,以及二次股改仍有完善和落實(shí)的必要。 宏觀(guān)經(jīng)濟面而言,尚未有效復蘇,對于彷徨觀(guān)望情緒嚴重的A股市場(chǎng),必然會(huì )形成結構性反轉的強大阻力。 上市公司的投資價(jià)值而言,盡管與6年前的高點(diǎn)相比,當下A股市場(chǎng)的泡沫化已經(jīng)大幅消減(上證指數跌幅已高達65%),但是如果仔細核算當下上市公司的股息率、市盈率和市凈值,我們就會(huì )發(fā)現,當下A股市場(chǎng)不僅股息率仍然低得驚人,而且在去除超大權重的大盤(pán)股之后,A股市場(chǎng)90%的上市公司,其市盈率和市凈值仍然明顯高于其他主要資本市場(chǎng)。財務(wù)指標所顯示的投資價(jià)值仍然偏弱,必然難以驅動(dòng)教訓深刻的中小投資者再次蜂擁投資A股市場(chǎng)。 就二次股改而言,誠然,自郭樹(shù)清新政以來(lái),證監會(huì )對A股的制度改革步伐明顯加快,包括新股發(fā)行、鼓勵分紅、退市制度在內的一系列改革均已推出,但是,事實(shí)上對A股市場(chǎng)觸動(dòng)并不明顯,之所以如此,除上述制度改革,整體仍呈管制特征、而市場(chǎng)化意味偏弱外,其本身仍有諸多需要完善和改進(jìn)之處。 事實(shí)上,降低股息紅利稅,與降低交易手續費類(lèi)似,僅起到調減投資者持有和交易股票成本的作用,但是,這些并不構成當下A股是否已到投資臨界點(diǎn)的結構性因素,在我國宏觀(guān)經(jīng)濟尚未有效復蘇、絕大多數上市公司尚不具備投資價(jià)值以及二次股改成效仍需觀(guān)察之下,此番差別化調降股息紅利稅,注定難以起到切實(shí)扭轉A股市場(chǎng)頹勢之效。更希望監管部門(mén)在推動(dòng)二次股改時(shí),減少行政管制思維,而應深刻地認識到,只有加快市場(chǎng)化改革,才能真正釋放A股的制度紅利。
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