11月28日，美國財政部出臺匯率評估報告未將中國列為匯率操縱國。瘋狂的人民幣漲停勢頭開(kāi)始結束，11月27日的6.2223成為一個(gè)高點(diǎn)。隨后兩個(gè)交易日人民幣兌美元都是下跌，截至11月29日，人民幣兌美元匯率下跌至6.2992。
　　這似乎讓人感到，最近瘋狂人民幣走勢完全是有意對付美國財政部的匯率評估報告，而且策略很成功。美國財政部已經(jīng)明確表示，“中國不是匯率操縱國，只不過(guò)人民幣還是顯著(zhù)低估，人民幣需要進(jìn)一步升值�！笔�敗的美國總統競選人羅姆尼和議員舒默都表示了極大的不滿(mǎn)。
　　最近一段時(shí)間是人民幣升值最強勁的時(shí)期，也是最令人費解的時(shí)候。因為在5月份，隨著(zhù)中國經(jīng)濟增長(cháng)速度的下滑，海外市場(chǎng)對人民幣是看空的，香港的人民幣NDF動(dòng)不動(dòng)就跌停。中國央行開(kāi)始有意識地擴大人民幣波幅，僅僅幾個(gè)月之后，人民幣發(fā)生了20多個(gè)漲停，兌美元匯率創(chuàng )出了新高。
　　人們之所以沒(méi)有想到這種情勢的變化，是因為中國的FDI流入是下降的；資本項經(jīng)常是負的——大家懷疑是不是熱錢(qián)流出；經(jīng)常項目的順差也是縮小的——也許人民幣升值會(huì )對順差降低起一些作用，但主要原因還是外部需求疲軟。這些傳統的造成人民幣升值的因素都在弱化，但人民幣卻不斷漲停。
　　一些分析師將人民幣的漲停歸因于外部熱錢(qián)，外部熱錢(qián)據說(shuō)大量囤積在香港，港元不斷沖擊強方兌換保證，但是人民幣是否因此而漲停，這沒(méi)有因果關(guān)系。實(shí)際上，港元和人民幣走勢經(jīng)常是不一致的，在上半年人民幣不斷跌停的時(shí)候，港元也經(jīng)常沖擊強方兌換保證。
　　筆者認為，最可能的原因就是央行實(shí)施了某種“反周期的匯率管理框架”，在人民幣有升值短期推力的時(shí)候，央行故意壓住讓其不漲。而在人民幣升值推力不強的時(shí)候，又故意放開(kāi)它的漲幅，造成了非常詭異的波動(dòng)情況來(lái)迷惑投資者。
　　接下來(lái)人民幣是否會(huì )不斷下跌？有三個(gè)因素可以參考。首先，中國因為貿易和資本流入，獲得美元越來(lái)越少，美國國債估計不會(huì )買(mǎi)得很勤。其次，人民幣自2010年6月以來(lái)，升值了12.6%，這意味著(zhù)美國進(jìn)口中國貨的成本正在逐漸上升，美國經(jīng)濟正在恢復，通脹估計也會(huì )出現顯著(zhù)上升。再次，美國財政懸崖談判估計會(huì )一波三折，極大地沖擊美國股市以及全球市場(chǎng)，美聯(lián)儲已經(jīng)彈盡糧絕，沒(méi)有施展援手的空間，那么很多資金將撤離美國。所以，筆者認為，人民幣不會(huì )不斷下跌，而是穩定在一個(gè)區間，也許目前人民幣匯率是官方滿(mǎn)意的均衡水平，也是長(cháng)期的基準線(xiàn)。