由于股市持續走弱及量能長(cháng)期低迷不振，對身處證券投資領(lǐng)域的機構而言，其面臨的競爭淘汰戰已經(jīng)進(jìn)入白熱化階段。周四，深滬A股中的券商股午盤(pán)后的重挫，使得A股指數再創(chuàng )新低。從市場(chǎng)經(jīng)濟學(xué)的角度來(lái)看，企業(yè)在市場(chǎng)中遵循優(yōu)勝劣汰是其主要法則之一。世界上資本市場(chǎng)發(fā)展表明，在激烈競爭與風(fēng)險波動(dòng)的市場(chǎng)面前，少量?jì)?yōu)秀機構的持續發(fā)展與絕大多數機構的淘汰、破產(chǎn)倒閉時(shí)刻相伴。
美國百年證券市場(chǎng)發(fā)展中，標普、高盛、摩根大通等繼續發(fā)展，而其中的雷曼等公司則破產(chǎn)，更多的名氣較小機構在資本市場(chǎng)的波動(dòng)中消失。從我國證券機構來(lái)看，在經(jīng)歷了政策性保護發(fā)展、機構形式增加和相關(guān)市場(chǎng)因素變化等發(fā)展來(lái)看，筆者認為證券機構或將進(jìn)入到嚴峻淘汰期，而這種淘汰或是與下述因素密切相關(guān)。
從目前來(lái)看，我國從事證券投資領(lǐng)域的機構主要包括證券公司、基金公司、保險公司、信托及部分理財類(lèi)公司等。這些投資機構大多數為國有性質(zhì)，證券公司更是國有成分占大頭。從市場(chǎng)化角度來(lái)看，由于體制競爭、發(fā)展模式及國民收入分配體系改革等因素，市場(chǎng)化挑戰將使不少經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)平淡、風(fēng)險控制能力差的機構淘汰出局。
從今年政策性保護來(lái)看，盡管有券商創(chuàng )新、鼓勵養老金、公積金等入市政策不時(shí)出現，但從券商經(jīng)營(yíng)的復雜性、差異化及各類(lèi)保險金的缺口、貨款比來(lái)看，政策形成的利好不是平均分配，機構強弱分化的格局將體現出來(lái)。此外，市場(chǎng)長(cháng)期以來(lái)呼吁為金融特許經(jīng)營(yíng)和準入松綁，也將會(huì )得到法律法規層面的積極回應，激烈的市場(chǎng)化競爭格局將形成嚴峻挑戰，進(jìn)而形成機構的優(yōu)勝劣汰。
從世界成熟資本市場(chǎng)來(lái)看，無(wú)論是牛市還是熊市，均會(huì )出現分值股。比如在過(guò)去幾年，美國某科技上市公司股價(jià)從2000多美元/股，跌至0.01美分/股，直至退市，盡管期間出現波動(dòng)或美股強勁上漲，但該公司由于業(yè)績(jì)連續下行，股價(jià)最終跌去99.99%；AIG為世界著(zhù)名保險公司，其金融危機業(yè)績(jì)下降時(shí)，其股價(jià)也從1400多美元/股跌至0.33美元/股。
筆者認為，A股市場(chǎng)一些業(yè)績(jì)較差的股票風(fēng)險非常明顯，其股價(jià)中長(cháng)期下行可以預期。隨著(zhù)我國證券市場(chǎng)化的深入，部分品種的價(jià)值縮水與退市風(fēng)險，必將使得部分機構資產(chǎn)打折、虧損乃至被淘汰。
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資本市場(chǎng)進(jìn)入較長(cháng)壓力期 |
從中國證券市場(chǎng)發(fā)展來(lái)看，伴隨著(zhù)經(jīng)濟增速觸頂，筆者認為中國證券市場(chǎng)的壓力期已經(jīng)到來(lái)。一方面是前些年沉淀下天量解禁的低成本個(gè)股，另一方面是證券市場(chǎng)交易量難以突破到新的區間，在持續的量能難以改觀(guān)的行情中，券商、基金等競爭將日趨勢激烈，機構淘汰性出局信號明顯。
從剛公布完的基金三季報來(lái)看，新基金發(fā)行注水情況仍是業(yè)內一大問(wèn)題。三季度共有50只基金凈贖回比例超過(guò)50%，其中40只為2012年成立，占比高達80%；年內也同時(shí)顯示有超過(guò)10家基金管理公司總經(jīng)理離職，而從證券業(yè)情況來(lái)看，雖然創(chuàng )新業(yè)務(wù)給部分券商帶來(lái)益處，但總體經(jīng)紀業(yè)務(wù)下行趨勢沒(méi)有改變。據一項最新統計數據顯示：深圳共有約400家證券營(yíng)業(yè)部，今年約有200家虧損。一些實(shí)力雄厚的大券商正在通過(guò)降薪、裁員來(lái)渡過(guò)難關(guān)，經(jīng)營(yíng)壓力更大的中小券商中，已經(jīng)有個(gè)別在暗中放盤(pán)尋找買(mǎi)家。深圳證券營(yíng)業(yè)部目前的情況已接近2004年時(shí)的行業(yè)虧損規模，管中窺豹，全國近5000家證券營(yíng)業(yè)部的總體不樂(lè )觀(guān)狀況可想而知。
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人事合同短期化
釋放不樂(lè )觀(guān)信號 |
從機構穩定性指標來(lái)看，人員的穩定應是最為重要的參考因素，機構運營(yíng)的優(yōu)劣與人員素質(zhì)高低與穩定性直接相關(guān)。今年以來(lái)，無(wú)論是基金機構還是證券公司、證券投資咨詢(xún)機構，其人員變動(dòng)過(guò)快，甚至一些長(cháng)期堅守市場(chǎng)的優(yōu)秀證券從業(yè)人員也離職而去。筆者通過(guò)觀(guān)察部分機構與員工簽訂的合同信息分析認為，機構與員工的合同正趨短期化，而這一趨勢將可能導致人員的更大流動(dòng)出現。人員變動(dòng)過(guò)快和機構行為的短期化，都將導致證券機構的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)難以出現改觀(guān)，這將進(jìn)一步強化證券行業(yè)的淘汰戰。
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國企業(yè)績(jì)看淡將波及相關(guān)機構 |
近年A股市場(chǎng)上市公司業(yè)績(jì)變化來(lái)看，除銀行、白酒等少量行業(yè)公司仍然業(yè)績(jì)保障性較好外，部分國有虧損幅度可謂驚人。筆者研究發(fā)現，從去年號稱(chēng)“虧損王”的中國遠洋，到今年上半年的中國鋁業(yè)，再到目前三季度虧損嚴重的鞍鋼股份等，呈現出國有上市企業(yè)虧損面增加、虧損幅度增大的格局，且部分公司虧損額度動(dòng)輒數十億元、凈利潤同比下降達數十倍等情況，為多年罕見(jiàn)，其業(yè)績(jì)變臉之劇，值得投資者深思。
很多大型國企或多或少有理財和證券投資方面的參股與經(jīng)營(yíng)，而隨著(zhù)自身經(jīng)營(yíng)困境的出現，現金流告急，其理財與證券投資的風(fēng)險不言而喻。分析發(fā)現，大型企業(yè)的上市與運營(yíng)，都或多或少在新股發(fā)行或資產(chǎn)重組過(guò)程中有機構關(guān)聯(lián)，而這種關(guān)聯(lián)如果建立在穩步上市或宏觀(guān)經(jīng)濟上行趨勢的過(guò)程中，其問(wèn)題難以暴露；但一旦公司主業(yè)虧損加重，與其利益關(guān)聯(lián)度高的理財、證券投資領(lǐng)域將大受影響。從近年年報、半年報、季報反映的財務(wù)報告來(lái)看，大型公司的虧損幅度驚人，這必將使得相關(guān)證券投資機構深受影響。
綜上所述，券商股的集體重挫并非偶然。筆者認為，中國證券機構將可能進(jìn)入到嚴峻的經(jīng)營(yíng)淘汰期，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的競爭后，市場(chǎng)中的證券公司、基金公司、證券咨詢(xún)機構等數量將大幅度減少，而市場(chǎng)份額或向少數經(jīng)營(yíng)穩健、風(fēng)險控制能力強、質(zhì)量信譽(yù)佳的公司集中。