造成股市下跌的原因有很多，但當宏觀(guān)經(jīng)濟影響這塊“遮羞布”被扯下時(shí)，無(wú)論是監管者還是投資者，都必須正視股市本身存在的結構性矛盾與深層次問(wèn)題。
股市重回“1”時(shí)代，是產(chǎn)業(yè)資本、投資者機構以及中小投資者集體看空與做空的結果，所謂“散戶(hù)給中國資本市場(chǎng)帶來(lái)無(wú)效性”完全是無(wú)稽之談。股市沒(méi)有成為宏觀(guān)經(jīng)濟的晴雨表，相反卻走出背離的行情，對于目前中國資本市場(chǎng)的環(huán)境而言，這種“失靈”的表現并不意外。事實(shí)上，A股就是一個(gè)失靈的市場(chǎng)。
融資、優(yōu)化資源配置、資產(chǎn)定價(jià)是資本市場(chǎng)的三大基本功能，三大功能的正常發(fā)揮是市場(chǎng)健康發(fā)展的首要條件。但是，它們在A(yíng)股市場(chǎng)頻頻遭遇扭曲而失靈。對股市的錯誤定位，導致融資功能被發(fā)揮到極致，而投資功能逐漸喪失；優(yōu)化資源配置功能的失靈，導致劣幣驅逐良幣，以次充優(yōu)、新股包裝粉飾等現象不斷出現；資產(chǎn)定價(jià)功能的失靈，導致垃圾也能賣(mài)出黃金價(jià)，績(jì)優(yōu)股與垃圾股價(jià)格常常嚴重倒掛。市場(chǎng)功能的失靈，最終傳導到了整個(gè)市場(chǎng)的投資信心上。
但A股也有靈驗的一面，如“牛短熊長(cháng)”已成市場(chǎng)運行的一大規律，2001年以來(lái)三次大熊市就是最好的證明；又如廣大中小投資者的利益總是得不到保護，每每發(fā)生內幕交易、操縱股價(jià)、上市公司違規，中小投資者總是埋單者，如此規律一次又一次地顯靈；還有違規成本低的弊端，同樣反復地被驗證。如果A股的制度建設不進(jìn)行一次推倒重來(lái)式的改革，上述失靈與靈驗的現象就會(huì )不斷重演。
任何一項制度改革，必將涉及眾多參與者的利益，而利益的天平向最廣大的參與者一方傾斜，是改革的應有之義。一年來(lái)，證監會(huì )出臺的制度、文件多達數十件，但絲毫沒(méi)有觸及股市重融資輕投資的錯誤定位。
問(wèn)題多多的中國資本市場(chǎng)并非沒(méi)有希望，關(guān)鍵是如何行動(dòng)。改變股市的錯誤定位、嚴厲打擊違規行為以及切實(shí)保護中小投資者利益均是必選項。當然，這需要完善的制度建設來(lái)保駕護航，更需要監管部門(mén)的決心與勇氣來(lái)推動(dòng)，就像當年啟動(dòng)股改一樣。如何將已經(jīng)失靈的A股市場(chǎng)轉向正常的發(fā)展軌道，如何使資本市場(chǎng)三大功能從失靈到靈驗，如何把損害資本市場(chǎng)與投資者利益的靈驗變成失靈，既考驗著(zhù)監管部門(mén)的智慧，亦是其應該努力的目標。如果不能很好地解決這些問(wèn)題，即使是股指攀上“2”時(shí)代、“3”時(shí)代甚至更高的點(diǎn)位，今后也必定會(huì )重新回到起點(diǎn)。