2013年度的中央經(jīng)濟工作會(huì )議即將召開(kāi)，大家對此充滿(mǎn)期許。我認為，最為核心的經(jīng)濟工作要點(diǎn)在于，使經(jīng)濟重歸更加良性的循環(huán)軌道。
毫無(wú)疑問(wèn)，中國目前的實(shí)體經(jīng)濟與金融安全之間存在著(zhù)一個(gè)不良循環(huán)。實(shí)體經(jīng)濟越是艱難，金融安全越是降低；金融安全性越低，越會(huì )提高融資價(jià)格；融資價(jià)格越高，實(shí)體經(jīng)濟越是艱難，并由此衍生出多重不良循環(huán)。
企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量與貸款成本的不良循環(huán)——貸款成本越高，企業(yè)利潤越低，資產(chǎn)質(zhì)量不斷惡化；企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量越差，金融機構對企業(yè)的融資成本越高，越不敢為企業(yè)提供貸款，從而進(jìn)一步惡化企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量。這是企業(yè)與債權資本之間的不良循環(huán)。
企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量與股價(jià)走勢的不良循環(huán)——緊縮貨幣導致內需嚴重不足，加上企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量惡化，導致股市下跌，中國資本定價(jià)不斷下跌，從而阻止了企業(yè)通過(guò)資本市場(chǎng)獲得股權資本的機會(huì )。一方面貸款量?jì)r(jià)齊升，一方面股價(jià)下跌，這使得企業(yè)根本無(wú)法獲得修復資產(chǎn)負債表的機會(huì )。于是，實(shí)體經(jīng)濟與股市也形成不良循環(huán)。
物價(jià)預期與貨幣緊縮之間的不良循環(huán)——成本推動(dòng)物價(jià)導致貨幣緊縮，貨幣緊縮導致內需不足，內需不足導致成本壓力更大，而企業(yè)向后端傳導成本的沖動(dòng)更加強烈，物價(jià)上漲預期更加強烈，貨幣更加緊縮。
人民幣升值與商品出口之間的不良循環(huán)——緊縮貨幣導致人民幣升值，人民幣升值導致出口抑制，也導致套利外資涌向中國，進(jìn)一步推動(dòng)人民幣升值，進(jìn)一步惡化中國出口。
企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量與勞動(dòng)力成本之間的不良循環(huán)——企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量越是惡化，越出不起高價(jià)雇用勞動(dòng)力；在企業(yè)規模邊際的作用下，越雇不起高價(jià)勞動(dòng)力的企業(yè)，越難確保規模邊際的實(shí)現，產(chǎn)品質(zhì)量也會(huì )隨之下降，如此企業(yè)將更加艱難。
城市社會(huì )成本與就業(yè)之間的不良循環(huán)——城市社會(huì )成本越高，勞動(dòng)力價(jià)格要求越高，但企業(yè)在資產(chǎn)質(zhì)量惡化的前提下，無(wú)法應對不斷上升的勞動(dòng)力成本，結果大量進(jìn)城的農民變成城市無(wú)業(yè)游民，社會(huì )安定受到影響。
社會(huì )財務(wù)狀況與消費拉動(dòng)之間的不良循環(huán)——中國經(jīng)濟外需受到人民幣升值的壓制，內需中的投資需求受到緊縮貨幣的壓制，那中國經(jīng)濟增長(cháng)的動(dòng)力是什么？在整個(gè)社會(huì )財務(wù)狀況惡化的時(shí)候，根本拉不動(dòng)消費。如果強行拉動(dòng)，社會(huì )財務(wù)狀況將更加惡化。
國民財富流失與經(jīng)濟內需之間的不良循環(huán)——用緊縮貨幣的手段對付成本推動(dòng)的物價(jià)上漲，結果使大量實(shí)業(yè)資本逃離實(shí)業(yè)，加上國內股市下跌等因素，致使大量民間資本流向國外。資本流出越多，內需越虛弱。
國內民眾財富縮水與國外金融資本發(fā)財之間的不良循環(huán)——美元濫發(fā)導致國內企業(yè)原材料成本上漲，在國內貨幣緊縮的背景下，國內企業(yè)不得不接受高企的原材料價(jià)格。結果是，中國企業(yè)被迫接受價(jià)格所承付的成本，被炒作資源的國外金融機構賺走了，而這個(gè)高代價(jià)通過(guò)中國企業(yè)傳導給社會(huì )公眾。
說(shuō)了這么多不良循環(huán)，核心指向當然是“用緊縮貨幣政策對付輸入性或成本推動(dòng)性物價(jià)上漲”的政策。這也是新一屆政府必須面對選擇——是繼續，還是結束？我認為，在國際經(jīng)濟形勢極其惡劣的時(shí)候，中國經(jīng)濟必須保持足夠的活力，否則我們距離危機就不遠了。