透過(guò)2012年看2013年，美國經(jīng)濟有一系列易于忽視、卻影響深遠的變化，它不僅意味著(zhù)力量的積蓄，更代表著(zhù)方向的指引，而2013年美國經(jīng)濟將沿著(zhù)這些變化方向繼續前行。全球經(jīng)濟的積弱不振對美國經(jīng)濟的影響將逐漸減小，美國經(jīng)濟的韌性有望超出市場(chǎng)預期。
　　2012年行將過(guò)去，這一年的全球經(jīng)濟，盡管不是衰退年，但依舊是失意年，各類(lèi)風(fēng)險的層出不窮超出預期，實(shí)體經(jīng)濟的自由落體令人扼腕。如果說(shuō)尚有亮色，那就是美國經(jīng)濟的周期性領(lǐng)跑，有望實(shí)現2.17%的經(jīng)濟增長(cháng)，較去年加速0.3個(gè)百分點(diǎn)，是發(fā)達國家中實(shí)現增長(cháng)率提振的唯一成員。那么，2013年美國經(jīng)濟的周期性領(lǐng)跑是延續還是終結？
　　表面上看，風(fēng)聲鶴唳的財政懸崖似乎將成美國經(jīng)濟不可承受之重，并可能把美國經(jīng)濟的溫和復蘇攔腰斬斷。面對財政懸崖，美國經(jīng)濟復蘇是否會(huì )戛然而止？筆者以為不然。當然，財政懸崖的沖擊只能部分緩解，影響只能跨期分攤，本身無(wú)法全然回避，但財政懸崖并不是美國經(jīng)濟的全部，僅是影響美國經(jīng)濟未來(lái)走向的一個(gè)因子。在對財政懸崖保有充分警醒的同時(shí)，可將2012年-2013年的美國宏觀(guān)經(jīng)濟視作一個(gè)連續的時(shí)間段，帶著(zhù)2013年的疑問(wèn)回望2012年，周期性領(lǐng)跑只是表象，變化才是深層內涵；而透過(guò)2012年看2013年，2012年帶來(lái)的美國經(jīng)濟一系列變化是易于忽視、卻影響深遠，變化不僅意味著(zhù)力量的積蓄，更代表著(zhù)方向的指引，而2013年美國經(jīng)濟將沿著(zhù)這些變化方向繼續前行。
　　變化之一，是家庭在去杠桿化后的消費模式回歸。經(jīng)歷了四年的調整，美國家庭的去杠桿化取得明顯成效，今年二季度，美國家庭負債率降至10.69%，不僅大幅低于危機期間（2008年-2012年，下同）12.27%的平均水平，還低于11.96%的歷史平均水平（季度數據是1947年以來(lái)的平均，月度數據是1995年以來(lái)的平均，下同）。與此同時(shí)，美國家庭消費更趨擴張性，今年二季度，美國個(gè)人儲蓄占可支配收入比例降至3.6%，接近危機前水平。消費模式的回歸伴隨著(zhù)透支風(fēng)險的下降，今年前三季，美國信用卡拖欠率均值為2.93%，明顯低于危機期間的4.67%，甚至低于歷史平均的4.46%。此外，隨著(zhù)就業(yè)形勢的改善，11月，密歇根大學(xué)消費者信心指數升至82.7，大幅高于危機期間的69，并接近歷史平均的87.6。
　　變化之二，美國樓市去泡沫化接近完成，并出現觸底跡象，今年6至9月，標準普爾美國20個(gè)大中城市房?jì)r(jià)指數連續四個(gè)月上升，結束了此前連續20個(gè)月下跌的頹勢；今年前十個(gè)月，美國喪失住房贖回權案例數量月均下降13.38%，出租房空置率和住房空置率的月均值分別為8.67%和2.07%，明顯低于危機期間的9.87%和2.54%，并接近歷史平均水平。11月，全美住宅建筑商協(xié)會(huì )住房市場(chǎng)指數回升至46，大幅高于危機期間的19，并接近46.97的歷史平均水平；今年前十個(gè)月，美國新房銷(xiāo)售和現房銷(xiāo)售環(huán)比增長(cháng)率的月均值分別為0.87%和0.98%，既高于危機期間的-0.58%和0.48%，也高于歷史平均的-0.05%和0.15%。
　　變化之三，是金融行業(yè)在風(fēng)險下降過(guò)程中的經(jīng)濟助力提升。今年前11個(gè)月，美國銀行業(yè)借貸意愿月均凈上升17.38%，大幅高于危機期間的4.1%和歷史平均的7.07%；美國銀行業(yè)對大中型企業(yè)和小企業(yè)的貸款標準月均改善4.65%和3.1%，而危機期間惡化幅度高達13.65%和16.46%。在風(fēng)險管控前提下的業(yè)務(wù)擴張使得美國銀行業(yè)盈利狀況明顯改善，三季度，美國銀行業(yè)總收入同比上漲3%，創(chuàng )近三年以來(lái)的季度新高；美國銀行業(yè)總利潤達376億美元，同比上升6.6%，創(chuàng )六年以來(lái)的季度新高。從宏觀(guān)金融調控看，長(cháng)期低利率和連續三輪的量化寬松使得美國貨幣供應快速擴張，2012年前十個(gè)月，美國M1和M2的月均同比增速分別為15.67%和8.7%，高于危機期間的11.1%和6.49%，也高于歷史平均的5.59%和6.32%。
　　變化之四，隨著(zhù)次貸沖擊的逐年消化，以及全球風(fēng)險重心從美國向歐洲的轉移，美國經(jīng)濟的自我修復漸顯效果。2012年前十個(gè)月，美國工業(yè)產(chǎn)出月均增長(cháng)3.91%，大幅高于危機期間的0.28%和歷史平均的1.15%，美國產(chǎn)能利用率月均值為78.62%，高于危機期間的75.57%和77.28%。產(chǎn)能恢復過(guò)程中，企業(yè)裁員數減少，就業(yè)吸納力增強，2012年前三季度，美國大規模裁員人數的季均值降至25.7萬(wàn)人，明顯低于危機期間的35.6萬(wàn)人和歷史平均的30.1萬(wàn)人；2012年前十個(gè)月，美國月均新增非農就業(yè)15.7萬(wàn)人，高于危機期間的-7.3萬(wàn)人和歷史平均的8.3萬(wàn)人。受市場(chǎng)自我修復的影響以及財政鞏固的約束，美國政府部門(mén)對經(jīng)濟的邊際助力有所下降，2012年前十個(gè)月，美國政府財政支出月均增長(cháng)僅1.13%，明顯低于危機期間的6.64%和歷史平均的5.83%。
　　變化之五，是實(shí)體經(jīng)濟在失衡糾正過(guò)程中的內生動(dòng)力增強。今年前三季度，美國GDP季均增長(cháng)2%，個(gè)人消費的季均貢獻為1.26個(gè)百分點(diǎn)，明顯高于危機期間的0.53個(gè)百分點(diǎn)，62.83%的貢獻率也已接近歷史平均的65.89%；投資平均貢獻為0.58個(gè)百分點(diǎn)，接近歷史平均的0.63個(gè)百分點(diǎn)，在房市觸底回暖的支持下，住宅投資季均貢獻0.31個(gè)百分點(diǎn)，高于危機期間的-0.24和歷史平均的0.1個(gè)百分點(diǎn)；貿易平均貢獻為0.14個(gè)百分點(diǎn)，低于危機期間的0.28個(gè)百分點(diǎn)，但略高于歷史平均水平；政府支出平均貢獻為-0.02個(gè)百分點(diǎn)，明顯低于0.57個(gè)百分點(diǎn)的歷史水平。數據非常清晰地表明，2012年美國經(jīng)濟的引擎分布正在向消費為主、投資為輔、貿易和政府減弱的方向轉變，這既意味著(zhù)內外失衡的改善，也意味著(zhù)美國經(jīng)濟內生動(dòng)力的增強以及以我為主增長(cháng)模式的回歸。
　　順著(zhù)上述五大變化軌跡，展望2013年，全球經(jīng)濟的積弱不振對美國經(jīng)濟的影響將逐漸減小，美國經(jīng)濟的韌性有望超出市場(chǎng)預期；美國家庭資產(chǎn)負債表修復、消費傾向上升，將為消費可持續復蘇奠定堅實(shí)的基礎；金融機構資產(chǎn)負債表修復、盈利狀況改善和信貸意愿增強將有助于其資金融通功能的發(fā)揮，并給經(jīng)濟增長(cháng)輸入貨幣助力；而在政府支出邊際貢獻已然縮小的背景下，財政懸崖的長(cháng)期拖累也有望被其他積極因素的助力增長(cháng)所稀釋和消化。根據IMF的預測，2013年，美國經(jīng)濟有望實(shí)現2.12%的增長(cháng)，增長(cháng)率雖較2012年略有下降，但增長(cháng)可持續性得以維系，通脹率有望下降并居于2%以下，失業(yè)率則有望下降至8%左右，貿易失衡則有望小幅緩解。