發(fā)達經(jīng)濟體消化政府債務(wù)、降低負債率是緊迫而又長(cháng)期的問(wèn)題。美國財政懸崖、歐洲主權債務(wù)危機以及日本逐步暴露的債務(wù)風(fēng)險，一系列的債務(wù)問(wèn)題正在困擾發(fā)達經(jīng)濟體，過(guò)度印鈔和過(guò)度信貸不可避免地成為解決債務(wù)危機的政策工具。
12月13日凌晨，美聯(lián)儲召開(kāi)本年度最后一次議息會(huì )議，市場(chǎng)普遍預期，美聯(lián)儲仍將會(huì )在2013年繼續寬松加碼。事實(shí)上，2008年之后歐美主要央行的邏輯，是央行與財政關(guān)系的重新定義，這種重新定義實(shí)際上讓中央銀行走上了一條“去獨立性”之路。觀(guān)察美聯(lián)儲、歐洲央行、日本央行以及英國央行的量化寬松或準量化寬松政策，其貨幣政策目標已經(jīng)清晰地變?yōu)榻吡S持岌岌可危的政府債務(wù)循環(huán)。
從全球角度來(lái)看，政府債務(wù)占GDP比例已經(jīng)上升到幾十年以來(lái)最高水平：包括美國在內所謂“安全政府”都相繼失去AAA評級，當前在最高主權評級陣營(yíng)的發(fā)達國家為數寥寥。隨著(zhù)2012財年美國財政赤字連續四年超過(guò)萬(wàn)億大關(guān)，美國聯(lián)邦政府債務(wù)已經(jīng)飆升至16萬(wàn)億美元。
歐盟委員會(huì )最新數據顯示，2011年歐元區債務(wù)比率達到87.3%，創(chuàng )下歷史新高，適齡勞動(dòng)者人均債務(wù)已達3.77萬(wàn)歐元，其中愛(ài)爾蘭、意大利和希臘處于歐元區最高水平，分別為5.5萬(wàn)歐元、4.8萬(wàn)歐元和4.7萬(wàn)歐元，法國和德國雖然比上述三國低，但也分別高達4萬(wàn)歐元和3.9萬(wàn)歐元，都高于歐洲的平均水平。
再看日本，數據顯示，截至2011年底，包括國債、借款和政府短期證券在內的日本國家債務(wù)總額共計919.1511萬(wàn)億日元，創(chuàng )歷史最高紀錄，達到GDP的兩倍，預計2012年底，日本政府總負債率將接近GDP的220%。
發(fā)達國家普遍通過(guò)長(cháng)期低利率或量化寬松方式減輕債務(wù)負擔，從而走上了債務(wù)貨幣化的道路，但央行異化趨勢會(huì )帶來(lái)幾大問(wèn)題：首先，長(cháng)期極度寬松的貨幣環(huán)境掩蓋了潛在的資產(chǎn)負債表問(wèn)題。由于極度寬松的貨幣政策使以美國為代表的主權債務(wù)成本處于歷史低位，新發(fā)債務(wù)的利息成本較低，這減弱了政府進(jìn)行財政整頓和結構性改革的意愿，財政可持續問(wèn)題的解決被延誤，影響長(cháng)期宏觀(guān)經(jīng)濟和金融的穩定。
其次，長(cháng)期極度寬松貨幣政策可能會(huì )扭曲金融市場(chǎng)價(jià)格體系。長(cháng)期國債收益率是經(jīng)濟決策的重要參考指標，人為降低長(cháng)期利率和金融市場(chǎng)風(fēng)險價(jià)差的大規模國債購買(mǎi)扭曲市場(chǎng)信號，導致資源錯配。
再次，債務(wù)貨幣化大大稀釋債權人利益，導致東西方長(cháng)期財富分配失衡。截至2011年底，發(fā)展中國家儲備資產(chǎn)達7萬(wàn)億美元，這些儲備大多數以美國國債或其他低收益主權債券的形式投資，等于為發(fā)達國家進(jìn)行債務(wù)融資，長(cháng)期債務(wù)貨幣化勢必嚴重侵蝕債權人資產(chǎn)和金融權益。此外，許多以出口為導向的新興經(jīng)濟體為了避免本幣過(guò)快升值，也在試圖通過(guò)干預匯市的手段來(lái)壓低本國貨幣，從而加劇未來(lái)全球貨幣戰爭風(fēng)險。
最后，低利率和全球流動(dòng)性過(guò)剩推動(dòng)通脹壓力持續加大。在IMF追蹤的1929年以來(lái)的14輪經(jīng)濟周期中，本輪復蘇是最緩慢的，但信貸反彈卻是最快的。目前全球央行的資產(chǎn)規模約為18萬(wàn)億美元，占全球GDP的30%，是十年前的兩倍。而發(fā)達國家深陷債務(wù)泥潭都傾向于通過(guò)量化寬松等方式來(lái)維持債務(wù)循環(huán)，長(cháng)期低利率和全球范圍內的流動(dòng)性泛濫將成為常態(tài)。