發(fā)達國家債務(wù)風(fēng)險的外溢對新興經(jīng)濟體產(chǎn)生了巨大沖擊，新興經(jīng)濟體的經(jīng)濟、債務(wù)、金融三大風(fēng)險應引起高度警惕。
相關(guān)數據表明，從1824年到2004年，世界各國共出現過(guò)257次主權債務(wù)危機或違約，這些主權債務(wù)危機的發(fā)源地大部分是發(fā)展中國家而非發(fā)達經(jīng)濟體，其中，20世紀80年代的拉美債務(wù)危機、1998年俄羅斯債務(wù)危機和2001年阿根廷債務(wù)危機是20世紀下半葉最為嚴重的三次債務(wù)危機，而我們當下發(fā)生的主權債務(wù)危機策源地則主要是西方發(fā)達國家。根據國際貨幣基金組織（IMF）的數據，截至目前，全球主權債務(wù)達到了7.6萬(wàn)億美元。排名前10位的發(fā)達經(jīng)濟體主權債務(wù)總和占全球的83.8%。
發(fā)達國家債務(wù)問(wèn)題傳導的結果，就是新興經(jīng)濟體債務(wù)風(fēng)險開(kāi)始逐步暴露。債務(wù)風(fēng)險首先來(lái)自于經(jīng)濟增長(cháng)放緩。新興經(jīng)濟體增長(cháng)步伐各異，但幾乎出現了不同程度的同步放緩。從增長(cháng)態(tài)勢上看，中國經(jīng)濟增長(cháng)從高位“逐季回落”，三年多來(lái)首次季度增長(cháng)“破8”的一年。此外，從GDP季度累計同比增長(cháng)看，到今年三季度本輪經(jīng)濟回調已持續了10個(gè)季度。這是我國自1992年以來(lái)回調持續時(shí)間最長(cháng)的一次，經(jīng)濟增長(cháng)也明顯偏離了2002-2011年10.6%的季度平均水平。巴西三季度GDP同比增長(cháng)0.9%，環(huán)比僅增0.6%，創(chuàng )下近年來(lái)的最低點(diǎn)；印度第三季度GDP增速從第二季度的5.5%下滑至5.3%；俄羅斯三季度GDP同比增幅僅為2.9%，遠低于二季度的4%。
更加深遠的是，發(fā)達國家債務(wù)危機對新興經(jīng)濟體既有發(fā)展模式產(chǎn)生了沖擊�？傮w看，大部分新興經(jīng)濟體發(fā)展模式可以概括為在“后發(fā)效益”的基礎上，以豐裕資源或要素作為比較優(yōu)勢參與全球分工，以出口驅動(dòng)整體經(jīng)濟增長(cháng)的發(fā)展模式。這種經(jīng)濟發(fā)展模式為許多新興經(jīng)濟體的經(jīng)濟帶來(lái)了長(cháng)達十多年的高速增長(cháng)，但同時(shí)也蘊藏了兩大結構性風(fēng)險：經(jīng)濟結構失衡和對外依賴(lài)趨勢的加重。當前，發(fā)達國家債務(wù)危機通過(guò)出口收縮和信貸緊縮打擊了新興經(jīng)濟體經(jīng)濟的同時(shí)，也使一些國家“高出口、高投資、高舉債”的對外依附型增長(cháng)模式受到重大沖擊。
根據匯豐的調查，由于發(fā)達國家需求疲軟令制造業(yè)產(chǎn)出下滑，被調查的18個(gè)新興經(jīng)濟體中有11個(gè)新訂單減少，整體采購活動(dòng)在近四年來(lái)也首次下降，這直接導致貿易收支狀況出現惡化。從經(jīng)常賬戶(hù)和財政余額占GDP比重這兩項指標來(lái)看，新興市場(chǎng)中有三個(gè)國家（印度、南非、巴西）處于“雙赤字”情況，其中印度的情況尤為嚴峻，2011年印度財政赤字占GDP比重高達8%，經(jīng)常賬戶(hù)逆差占GDP比重達到2.5%，而如果衡量債務(wù)占GDP比重指標的話(huà)，巴西和印度兩國為新興經(jīng)濟體中政府債務(wù)比例最高的。IMF數據顯示，截至2011年末，印度政府債務(wù)總額占GDP之比已達68.1%，巴西為66.2%，均已遠超新興經(jīng)濟體37.6%的平均水平。由于財政赤字高企，經(jīng)濟增長(cháng)乏力，標普先后將南非和印度的主權評級展望由“穩定”調降至“負面”，并將印度的主權信用評級調至BBB-級。此外，越南、菲律賓、土耳其、羅馬尼亞、烏克蘭等新興市場(chǎng)國家也飽受“雙赤字”困擾。因此，不排除個(gè)別新興國家由于外部沖擊觸發(fā)債務(wù)危機的可能性。
金融風(fēng)險方面，新興經(jīng)濟體銀行資產(chǎn)質(zhì)量問(wèn)題也開(kāi)始逐步暴露。由于經(jīng)濟的高速增長(cháng)和直接融資市場(chǎng)的有限體量，新興經(jīng)濟體多數存在經(jīng)濟“過(guò)度銀行化”特征，特別是儲蓄率較高的亞洲，表現為銀行資產(chǎn)負債表快速膨脹、信貸占國內生產(chǎn)總值（GDP）比率較高等。目前來(lái)看，新興經(jīng)濟體銀行業(yè)的系統性風(fēng)險正在上升。9月27日，穆迪宣布下調阿根廷30家銀行信用評級；8月，穆迪下調了越南最大私營(yíng)銀行亞洲商業(yè)銀行的評級，而越南銀行業(yè)的總壞賬率已經(jīng)從2008年的3%大幅攀升至10%；二季度，印度央行對100家銀行的調查結果顯示，銀行壞賬已經(jīng)對印度金融系統構成了最大風(fēng)險，新興經(jīng)濟體尾部金融風(fēng)險仍不容小視。
需要高度重視的是，經(jīng)濟、債務(wù)和金融風(fēng)險稍有不慎就會(huì )產(chǎn)生連鎖反應，對于新興經(jīng)濟體而言，短期內亟須管控可能產(chǎn)生的風(fēng)險，而長(cháng)期看，加快調整失衡的經(jīng)濟結構，轉變增長(cháng)模式刻不容緩。