貨幣不能救經(jīng)濟，全球貨幣不能救企業(yè)。
全球主要央行正在進(jìn)行前所未有的試驗，通過(guò)大規模的量化寬松扭轉經(jīng)濟頹勢。
12月13日，美聯(lián)儲宣布，將在年底“扭轉操作”到期后，每月除了繼續購買(mǎi)400億美元抵押貸款支持證券外，還將額外購買(mǎi)約450億美元長(cháng)期國債。同時(shí)，美聯(lián)儲將繼續把到期的機構債券和機構抵押貸款支持證券的本金進(jìn)行再投資。
美聯(lián)儲放水淹沒(méi)世界，高息貨幣與資產(chǎn)價(jià)格上升，美國的房貸利率從2009年以來(lái)屢創(chuàng )30年新低，對維持房地產(chǎn)市場(chǎng)功勞卓著(zhù)。去年12月，美國30年期定息抵押貸款平均利率降至3.91％，創(chuàng )歷史新低；15年期定息抵押貸款平均利率3.21％，維持在歷史最低點(diǎn)。到今年9月，30年期固定抵押貸款利率為3.55％，而15年期固定抵押貸款利率為2.85％。美國的固定抵押貸款利率之低與大蕭條時(shí)期媲美。
量化寬松使美國的企業(yè)與家庭負債表好轉，但無(wú)法拉動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)，日本等地的經(jīng)驗表明，量化寬松修復企業(yè)與家庭的資產(chǎn)負債表有限，并不能夠增加企業(yè)投資，使民眾樂(lè )意消費。因為，此時(shí)企業(yè)與投資者的預期發(fā)生了變化，他們增加更多的儲蓄應對未來(lái)就業(yè)、教育、醫療方面的不確定因素，同時(shí)購買(mǎi)更多的資產(chǎn)應對債務(wù)時(shí)代與高通脹時(shí)代的到來(lái)，換句話(huà)說(shuō)，家庭的資產(chǎn)負債表好轉，而政府與央行的資產(chǎn)負債表惡化，恐慌依然在延續，并且更隱蔽、更深入。
而對企業(yè)來(lái)說(shuō)，只要產(chǎn)品不贏(yíng)利，就沒(méi)有投資的動(dòng)力。這兩年日本大型公司在零利率下遭遇破產(chǎn)危機，債務(wù)負擔日趨沉重，更說(shuō)明貨幣不能代替企業(yè)創(chuàng )新能力，不能讓全球消費者購買(mǎi)日本企業(yè)的產(chǎn)品。
日本國內的企業(yè)和個(gè)人的貸款意愿仍然很低，銀行貸款欲望也不高。以銀行主導的辛迪加集團在縮減信貸的情況下購買(mǎi)國債，只是把金融系統中過(guò)剩的流動(dòng)性基本凝結到國債里。今年10月，日本財務(wù)省負責國際事務(wù)的副大臣ChikahisaSumi表示，日本只應發(fā)行日元計價(jià)的國債，十年后這類(lèi)債券甚至可能出現短缺。
與歐美國家不同，日本國債多由本國投資者持有，日本擁有近12萬(wàn)億美元的國民儲蓄和1400多萬(wàn)億日元的個(gè)人金融資產(chǎn)，國內剩余資金規模龐大，而日本投資者又偏愛(ài)本國國債。
雖然日本政府大規模量化寬松，甚至傳出政府試圖接管央行、無(wú)限度發(fā)放貨幣的傳聞，但通過(guò)存款、購買(mǎi)本國國債，日本私營(yíng)部門(mén)使出化骨綿掌，降低貨幣乘數，使貨幣消失于無(wú)形。無(wú)怪乎，日本的核心通脹率總是在1％以下甚至在0.5％以下徘徊，這是一個(gè)人們對前途充滿(mǎn)焦慮、失去引擎的經(jīng)濟體。
最近，我國溫州等地區的經(jīng)濟又給主張大規模發(fā)放貨幣的央行敲了一記警鐘。這塊中國市場(chǎng)經(jīng)濟的熱土，如今正處于金融去杠桿化的過(guò)程中，人們拋售房地產(chǎn)、名車(chē)等資產(chǎn)，修復破損的資產(chǎn)負債表，應付迫在眉睫的現金支付危機。
浙江省統計局數據顯示，上半年浙江省規模以上工業(yè)企業(yè)虧損6946家，虧損企業(yè)虧損額173.2億元，同比增長(cháng)75.2%；企業(yè)虧損面和虧損率分別為20%和12.5%，小微企業(yè)虧損率為19%，全省6.6萬(wàn)家小微企業(yè)更是出現了總產(chǎn)值和利潤下降的情況。
如果中國央行大規模發(fā)鈔，可能使鄂爾多斯、溫州等地情況好轉，但房地產(chǎn)泡沫惡性程度將更加嚴重，而中國最嚴重的產(chǎn)能過(guò)剩、內需不足并不會(huì )因此而好轉。中國發(fā)債、發(fā)放貨幣將拯救全球的礦石企業(yè)、拯救華爾街失業(yè)的人士，卻無(wú)助于本國低收入階層境遇好轉。
發(fā)放貨幣有可能迎來(lái)一個(gè)房地產(chǎn)牛市，就像香港地區一樣上躥；有可能迎來(lái)股票市場(chǎng)的大眾歡呼時(shí)代，就像日本上世紀80年代一樣輝煌。過(guò)去6個(gè)月，希臘股市大漲58.25%，位列全球第一；排在第三位的是西班牙，累計漲幅為29.53%；排在第五位的意大利，累計漲幅為20.86%——難道中國投資者需要寅吃卯糧、發(fā)放貨幣迎來(lái)一波牛市嗎？
國際清算銀行的經(jīng)濟學(xué)家們說(shuō)，央行解決不了經(jīng)濟中的結構性問(wèn)題；多年來(lái)我們一直在表達這一觀(guān)點(diǎn)，都說(shuō)煩了。但美國故意聽(tīng)不到，還對日本央行行長(cháng)對美國發(fā)放貨幣的怨言表示出驚異——演技真好。