美聯(lián)儲年內最后一次議息會(huì )議扔下一枚“重磅炸彈”：美聯(lián)儲宣布擴大資產(chǎn)購買(mǎi)規模450億美元，推出第四輪量化寬松(QE4)，每月采購450億美元國債替代扭曲操作(OT)，加上QE3時(shí)期美聯(lián)儲每月資產(chǎn)采購量共計達到850億美元。
美聯(lián)儲打著(zhù)自己的如意算盤(pán)，認為量化寬松可能會(huì )帶來(lái)更大的收益——美聯(lián)儲購債可以通過(guò)壓低借款成本助益經(jīng)濟。由于美聯(lián)儲將購買(mǎi)抵押貸款支持債券，此舉將直接降低購房的借款成本。此外，QE還能夠讓美國享受貨幣貶值和低利率的雙重收益，可以有益于帶動(dòng)投資，增加支出。
然而，在美國目前的經(jīng)濟形勢下，QE4并不能夠產(chǎn)生可觀(guān)的效果。量化寬松的貨幣政策不會(huì )使新增的流動(dòng)性迅速進(jìn)入美國實(shí)體經(jīng)濟變?yōu)橘Y產(chǎn)，反而是直接流入高風(fēng)險資產(chǎn)、大宗商品以及海外新興市場(chǎng)，催生新的資產(chǎn)泡沫，沖擊各國的金融市場(chǎng)和貨幣體系，QE4可能損人也未必利己。事實(shí)上，美國經(jīng)濟目前缺乏的不是流動(dòng)性，而是確定性。減稅政策即將到期和政府開(kāi)支削減計劃日益臨近所造成的“財政懸崖”是美國經(jīng)濟最大的不確定性。眾所周知，“財政懸崖”所蘊含的新開(kāi)支計劃和減稅措施到期可能導致巨大財政缺口。制約美國經(jīng)濟復蘇的主要矛盾已經(jīng)由危機爆發(fā)期私人部門(mén)的去杠桿化轉變?yōu)檎块T(mén)的去杠桿化和歐債危機的持續拖累。所以，即便QE4對美國金融和經(jīng)濟復蘇會(huì )有所助推，但是對其總體增長(cháng)與就業(yè)也將難有明顯效果，更別說(shuō)能夠解決“財政懸崖”的沖擊了。
現在來(lái)看，QE4所能產(chǎn)生的經(jīng)濟刺激效果尚不確定，但對比前幾輪量化寬松，美聯(lián)儲通過(guò)資產(chǎn)負債表擴張帶來(lái)美元貶值，以及通脹上升風(fēng)險卻是比較明確的。目前，美國流動(dòng)性已嚴重過(guò)剩，貨幣市場(chǎng)資金較大幅度超過(guò)實(shí)體經(jīng)濟需求。幾輪量化寬松實(shí)施之后，美聯(lián)儲新發(fā)基礎貨幣通過(guò)貨幣乘數效應，將進(jìn)一步加大流動(dòng)性。在美國國內債券收益率走低、股市提前透支第四輪量化寬松政策利好、實(shí)體經(jīng)濟復蘇緩慢等形勢下，未來(lái)大部分貨幣資金受利益驅動(dòng)，可能流向投資收益較高的大宗商品市場(chǎng)及新興市場(chǎng)國家，對全球經(jīng)濟金融帶來(lái)多方面沖擊與影響。一是新興經(jīng)濟體國家貨幣政策陷入兩難境地。美國大量釋放的貨幣洪流，一些追逐短期盈利的資本會(huì )重返新興經(jīng)濟體，并影響到這些國家央行貨幣政策的獨立性。二是大宗商品價(jià)格反彈對新興經(jīng)濟體傷害更大。從當前全球經(jīng)濟情況看，由于結構性矛盾產(chǎn)生的“滯”的壓力難以輕易化解，而價(jià)格方面又很容易出現“脹”。在“滯脹”風(fēng)險加大的背景下，QE4帶來(lái)的大宗商品價(jià)格上漲可能更像是上世紀70、80年代的供給沖擊，新一輪輸入性通脹將進(jìn)一步惡化新興經(jīng)濟體經(jīng)濟形勢，使宏觀(guān)調控更加困難。
更為嚴重的是，債務(wù)貨幣化將大大損害新興債權國利益。量化寬松貨幣政策的本質(zhì)就是債務(wù)貨幣化，美國將“私人債務(wù)國家化”，然后將“國家債務(wù)國際化”，讓別國為美國的危機埋單，美聯(lián)儲用巨額國債購買(mǎi)計劃來(lái)支撐全球流動(dòng)性戰略，其背后是加速全球財富的轉移和再分配。截至目前，中國已經(jīng)擁有3.3萬(wàn)億美元外匯儲備，占到全球外匯儲備的近三成，位居世界第一，其他新興經(jīng)濟體共計占五成。美元貶值將使這些新興債權人的財富大幅減值和縮水，嚴重損害其債權人利益，這實(shí)際上就是一場(chǎng)赤裸裸的財富掠奪。