12月12日，美聯(lián)儲在本年度最后一次議息會(huì )議上，重新定義了其債券購買(mǎi)計劃：從明年1月起，美聯(lián)儲將開(kāi)始每月購買(mǎi)450億美元美國長(cháng)期國債。同時(shí)，繼續延長(cháng)此前每月400億美元的抵押貸款證券（MBS）購買(mǎi)計劃直到就業(yè)市場(chǎng)出現顯著(zhù)改善。美聯(lián)儲的這一最新的刺激措施，繼承了QE3的邏輯，因此，被自然而然地命名為QE4。
　　QE4的出籠意味著(zhù)什么？
　　首先，表明美聯(lián)儲對于明年經(jīng)濟和就業(yè)形勢的判斷并不樂(lè )觀(guān)。美聯(lián)儲官員預計，美國2013年的經(jīng)濟增長(cháng)率介于2.3%到3%之間，而失業(yè)率在2015年年底之前難以降到6.5%的目標值。一般認為，美元的加息觸發(fā)條件是失業(yè)率降到6.5%，通脹率升到2.5%。在這種情況下，美聯(lián)儲的貨幣政策才會(huì )出現逆轉式的重大變化。QE4表明，除非出現重大變化，至少在3年內，刺激仍是美聯(lián)儲的主要戰略考量。不同只是，美聯(lián)儲購買(mǎi)債券和證券，向市場(chǎng)釋放流動(dòng)性的方式。
　　其次，正是基于對中期經(jīng)濟形勢的判斷，QE4比QE3更顯“激進(jìn)”。QE3的主要內容，是在每個(gè)月購買(mǎi)400億美元MBS的基礎上，再購買(mǎi)450億美元的長(cháng)期國債，為避免資產(chǎn)負債表擴大，同時(shí)賣(mài)掉短期國債。這種操作手法叫作“扭轉操作(OT)”。而QE4，則直接每月增加購買(mǎi)450億美元四年期以上的國債，以平抑長(cháng)期利率。由于不再賣(mài)出短債，因此，資產(chǎn)負債表將擴大。這實(shí)際上意味著(zhù)是以更直接的方式多印、多發(fā)行鈔票。從這一點(diǎn)看，QE4如同卸了妝的QE3。
　　但是，假如因為QE4的出籠就斷定美聯(lián)儲是悲觀(guān)派則也有失偏頗。QE4還有一個(gè)顯著(zhù)特點(diǎn)，就是首次以失業(yè)率為政策的參照目標。從QE1到QE4的出籠過(guò)程看，美聯(lián)儲的量化寬松政策形成了這樣一個(gè)邏輯：不惜一切代價(jià)拯救危機——創(chuàng )造經(jīng)濟復蘇的環(huán)境——保證流動(dòng)性與合理的利率水平——考慮就業(yè)率。在這樣的邏輯中，其實(shí)美聯(lián)儲正在從容起來(lái)。以失業(yè)率為目標，意味著(zhù)如果就業(yè)率好轉，就出現了加息的可能性。這實(shí)際上，為美聯(lián)儲從“拯救者”重新回到了正常的央行角色上來(lái)鋪了路，也為美元回到正常的運轉軌道中來(lái)鋪了路。
　　當然，從目前看，美聯(lián)儲還無(wú)法“正�！薄�—把就業(yè)率這樣的財政目標作為央行的目標就是一例，正常的央行職能是防通脹�；蛟S正因此，美聯(lián)儲主席伯南克在會(huì )后再次強調：美聯(lián)儲無(wú)法解決所有問(wèn)題，比如財政懸崖。美聯(lián)儲不“正�！�，就意味著(zhù)美元無(wú)法“正�！�。
　　美元無(wú)法“正�！钡囊粋�(gè)最大影響是，對于美元資產(chǎn)富裕國的資產(chǎn)再次形成了威脅。多印美鈔，只能導致美元資產(chǎn)事實(shí)上的縮水。如果美元走弱，人民幣匯率以及中國外貿出口就將再次面臨考驗。
　　不過(guò)，硬幣的另一面是，由于今年以頁(yè)巖氣革命為代表，美國能源出現了獨立性趨勢，美國對于外部石油的需求已大大減少，這有力地遏制了國際原油價(jià)格因美元走弱而大幅上漲。國際石油的價(jià)格形成機制已經(jīng)出現了微妙變化。在這種情況下，中國的輸入型通脹壓力，有望減輕。QE4造成市場(chǎng)效應，更多可能通過(guò)熱錢(qián)的快速進(jìn)出而體現。
　　此外，在美國將就業(yè)率和通脹設定為廢止目前的零利率的兩個(gè)條件之后，未來(lái)我們對于美元及其政策的走勢也更容易判斷——需要做的，是在可以清晰判斷之后，采取可操作的應對，對于企業(yè)和政策制訂方來(lái)說(shuō)，都是如此。