慣性力量容易自我強化，從而極難走出路徑依賴(lài)，美聯(lián)儲的QE（量化寬松）政策亦是如此——北京時(shí)間12月13日凌晨，美聯(lián)儲下轄聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )宣布，美聯(lián)儲將繼續以每月400億美元的進(jìn)度購買(mǎi)抵押支持證券(MBS)，并且，從2013年1月起將每月增加購買(mǎi)長(cháng)期國債450億美元，屆時(shí)每月向市場(chǎng)注入流動(dòng)性將高達850億美元。同時(shí)，在失業(yè)率高于6.5%的情況下，聯(lián)邦基金利率將維持在0—0.25%的區間不變。
　　盡管，本輪量化寬松具有延續QE3的特征，但以其每月新增購買(mǎi)長(cháng)期國債的額度、以及對低利率政策的限制性鎖定，對此冠之為QE4其實(shí)亦為恰當。如果保守估計本輪量化寬松將持續兩年，那么QE4的整體規模將高達2萬(wàn)億美元以上。
　　美聯(lián)儲永不停息的QE政策，果真是純粹為了刺激美國經(jīng)濟，而別無(wú)所圖嗎？對此，我們可以通過(guò)連續4輪QE推出的背景進(jìn)行客觀(guān)辨析。QE1于2008年11月推出，是因為其時(shí)美國正面臨著(zhù)自大蕭條以來(lái)最為嚴重的金融危機，由天量次級抵押貸款所引發(fā)的金融機構大規模破產(chǎn)，甚至連摩根大通、美林、花旗等全球大型投資銀行亦危機重重，在這種情況下，及時(shí)推出QE1不僅是美國自救之需，亦是防范全球金融市場(chǎng)出現流動(dòng)性不足的必要舉措；QE2于2010年12月的推出，其時(shí)美國經(jīng)濟在QE1的刺激下，次貸危機所帶來(lái)的巨大沖擊雖然已得到相對緩和，但二次探底的風(fēng)險依然存在，此外2009年底歐債危機所導致的歐元弱化，亦給其時(shí)美聯(lián)儲持續量化寬松而不至于使美元弱化提供了可能，此時(shí)推出QE2應該說(shuō)是相對合理的；再論QE3于2012年9月的推出，此時(shí)美國經(jīng)濟復蘇跡象已相當明顯，失業(yè)率明顯降低、通脹率也創(chuàng )下了3.6%的新高、且歐債危機明確企穩，在這種情況下，美聯(lián)儲仍然無(wú)視現實(shí)而持續實(shí)施量化寬松，則令人感到不解，此舉似乎有通過(guò)弱化美元刺激美國出口經(jīng)濟、以及更便于低成本的美元資產(chǎn)進(jìn)行全球套利之嫌疑；當下，美聯(lián)儲再度推出QE4，顯然做實(shí)了上述QE3推出的嫌疑，其所謂的財政懸崖之借口，更像是為政治之爭作托辭，而據此可以預測，在QE4明確推出之后，全球新一輪資產(chǎn)泡沫必將再度上演。
　　因此，如果我們將美聯(lián)儲連續4輪量化寬松進(jìn)行得失評判，可以初略視之為：QE1為利己利人之舉、QE2為利己不利人之舉、QE3則為損人利己之舉、到了QE4，既損人又損己。為何QE3和QE4的得失評判，與此前兩輪量化寬松發(fā)生了本質(zhì)的轉變，這是因為，QE1和QE2的推出，相對兼顧了美國經(jīng)濟內部平衡和全球經(jīng)濟外部平衡，但是，QE3和QE4卻在美國試圖自我再平衡的同時(shí)，造成了全球經(jīng)濟明顯的外部失衡。正是在這種外部失衡的加劇之下，自美聯(lián)儲推出QE3后，除極少數通脹率企高的新興經(jīng)濟體外，全球絕大多數國家尤其是發(fā)達經(jīng)濟體，均無(wú)奈地實(shí)施“追隨寬松”的貨幣政策，以便各自實(shí)現自身的內部再平衡，由此又導致全球經(jīng)濟的新一輪貨幣注水，良性競爭的國際貿易環(huán)境遭受新一輪惡化。
　　之所以將當下QE4的推出，視之為損人損己之舉，并非說(shuō)明美聯(lián)儲不夠聰明、而是其僥幸心理過(guò)重。這是因為此番美聯(lián)儲更大幅度的量化寬松，在相對緩和其財政困境、變相減輕債務(wù)負擔、刺激美元資產(chǎn)境外套利的同時(shí)，必將引發(fā)全球產(chǎn)生新一輪“追隨寬松”的貨幣政策。在彼此競相進(jìn)行貨幣貶值的態(tài)勢之下，QE4的真實(shí)作用之于美國而言，將大幅弱化，這與80年前（大蕭條期間）全球競相實(shí)行貨幣收縮，有異曲同工之效應。反之，在美聯(lián)儲持續量化寬松之下，仍能保持經(jīng)濟高增長(cháng)的中國、巴西、俄羅斯等新興經(jīng)濟體，此時(shí)如果能及時(shí)控制內部通脹、加速經(jīng)濟轉型和完善內生機制，那么，在此基礎上，循序漸進(jìn)地推進(jìn)各自貨幣的國際化，則極可能會(huì )形成全球貨幣體系的新秩序，從而逐漸挑戰美元全球結算貨幣和儲備貨幣霸主的地位。