美聯(lián)儲麾下聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )(FOMC)上周五（12月14日）宣布，在失業(yè)率高于6.5%，并且未來(lái)一兩年內通脹率預期不超過(guò)2.5%情況下，0-0.25%超低利率將保持不變。同時(shí)決定推出第四輪量化寬松(QE4)。
金融危機以來(lái)，美聯(lián)儲在堅持長(cháng)期維持0-0.25%超低利率的基礎上，已推出了三輪QE和一輪OT。在QE1期間，為了挽救金融體系，平均每月購債約1150億美元，累計購買(mǎi)1.725萬(wàn)億美元資產(chǎn)，規模相當龐大；到了QE2期間，為了應對通縮風(fēng)險和刺激經(jīng)濟復蘇，美聯(lián)儲平均每月購債約750億美元，累計購債6000億美元，總體規模下降不少。今年9月13日，美聯(lián)儲宣布每月購買(mǎi)400億美元抵押貸款支持證券，直至就業(yè)市場(chǎng)前景出現顯著(zhù)改善，被市場(chǎng)解讀為QE3；它與前兩輪的不同點(diǎn)在于，采取不設定總量、期限的“開(kāi)放式”做法和只定向購買(mǎi)抵押貸款支持證券而非國債，這表明在經(jīng)濟并未面臨重大下行風(fēng)險的情況下，美聯(lián)儲“視情況而定”，旨在借助房地產(chǎn)的回暖之勢使勁、拉經(jīng)濟一把。距推出QE3才三個(gè)月，美聯(lián)儲又迫不及待地推出QE4，即將從明年1月起每月采購450億美元國債替代即將到期的OT，外加每月繼續購買(mǎi)400億美元抵押貸款支持證券(MBS)共計850億�？紤]到美國當前整體經(jīng)濟形勢好于QE1、QE2期間，每月850億美元的資產(chǎn)購買(mǎi)力度已超過(guò)QE2期間的水平。QE政策不斷加碼，一方面表明美聯(lián)儲對貨幣政策效果的不自信，另一方面也表明美聯(lián)儲貨幣政策工具箱里適用的政策工具也的確不多，現在主要就是靠QE政策“支撐門(mén)面”。
回頭看看，QE政策的效果究竟如何？美聯(lián)儲原本寄希望于通過(guò)QE來(lái)壓低市場(chǎng)利率，促使美國盡早擺脫金融危機影響，讓美國企業(yè)擴大投資和生產(chǎn)以及商業(yè)活動(dòng)興旺，進(jìn)而促進(jìn)就業(yè)增加和經(jīng)濟復蘇。但除了QE1在應對金融危機方面效果比較明顯之外，大部分時(shí)間里，美國10年期國債收益率在不斷走高，而6月期國債收益率只是在QE1公布后出現過(guò)下降。所以，QE第一個(gè)目的都沒(méi)有達到。在QE2推出后，實(shí)際上只是激發(fā)了一些信心指數之類(lèi)的先行指標的改善，并由此帶動(dòng)實(shí)體指標的微幅改善，并沒(méi)有從根本上帶動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟的有效復蘇，所以，QE政策推出后的經(jīng)濟復蘇苗頭很脆弱。尤其令人失望的是，今年8月美國非農就業(yè)崗位僅增長(cháng)9.6萬(wàn)個(gè)，遠低于7月的增長(cháng)14.1萬(wàn)個(gè)。而８月失業(yè)率下滑的主要原因也并不是經(jīng)濟復蘇刺激就業(yè)，而是36.8萬(wàn)名勞工決定不再尋找工作。就業(yè)數據疲軟無(wú)疑是QE3的一大催化劑。8月美國ISM制造業(yè)指數從7月的49.8下滑至49.6，不僅處于50的下方，更是創(chuàng )下2009年7月以來(lái)新低。所以，QE第二個(gè)目的也沒(méi)有達到。
無(wú)疑，“財政懸崖”步步臨近，以及歐債危機的外部影響，也對QE4推出起到了推波助瀾的作用。在上周五議息會(huì )議后舉行的新聞發(fā)布會(huì )上，美聯(lián)儲主席伯南克敦促?lài)鴷?huì )領(lǐng)導人盡快在“財政懸崖”問(wèn)題上做出明智選擇：一旦墜下“財政懸崖”，所有的貨幣寬松政策措施都只是杯水車(chē)薪。美聯(lián)儲在這次議息會(huì )議上下調了對未來(lái)三年美國經(jīng)濟的預期，預計今年美國GDP增長(cháng)率的中間趨勢為1.7%到1.8%，而美聯(lián)儲9月的預期是1.7%到2.0%。美聯(lián)儲認為，即便到了2015年，GDP增速也只有3.0%到3.7%。伴隨一連串負面預期的，是美國居高不下的失業(yè)率。雖然11月美國的失業(yè)率下降到7.7%，但還是高于6.5%的合理水平�？磥�(lái)，美聯(lián)儲還是期望能將QE3和QE4作為化解“財政懸崖”的杠桿，通過(guò)撬動(dòng)美國經(jīng)濟復蘇而間接化解“財政懸崖”。不過(guò)，這第三個(gè)目的究竟能否達到，各方都心知肚明。
眼下最大的也是最現實(shí)的問(wèn)題是，美元不只是美國的貨幣，更是首屈一指的國際貨幣，所以，美聯(lián)儲的貨幣政策，不僅要對美國經(jīng)濟和金融負責，更要對全球經(jīng)濟和金融負責，這也是美聯(lián)儲不可推卸的責任。但美聯(lián)儲引導發(fā)達經(jīng)濟體央行在超寬松貨幣政策的道路上正越走越遠。照目前的趨勢，只要經(jīng)濟復蘇并未達到美聯(lián)儲認為的理想程度，不排除會(huì )繼續推出QE5、QE6，誓將QE進(jìn)行到底�？墒�，美聯(lián)儲并非不知，美國當前面臨的主要問(wèn)題并非貨幣寬松力度不夠，而是財政政策受限、貨幣政策傳導機制受阻以及傳統借貸消費發(fā)展模式難以為繼。所以，繼續推行貨幣寬松政策，不僅不能從根本上解決經(jīng)濟難題，反而可能加劇全球流動(dòng)性泛濫和貨幣競爭性貶值的風(fēng)險，并通過(guò)匯率和國際資本流動(dòng)渠道對新興經(jīng)濟體等產(chǎn)生負面溢出效應，為未來(lái)全球經(jīng)濟埋下嚴重通脹和資產(chǎn)泡沫的隱患。
美國經(jīng)濟治理的歷史，可以說(shuō)是一部玩轉美元的歷史，六十多年來(lái)，美國享盡了全球霸主貨幣的甜頭。但在美聯(lián)儲的QE政策一次次將風(fēng)險和成本轉嫁給全球之后，也在一步步打碎現有的主權貨幣體系，催生國際金融體系的徹底變革。