關(guān)于QE的邊際效用遞減，經(jīng)濟學(xué)家、分析人士和交易員早有共識。但美聯(lián)儲最新一次擴大QE規模的舉動(dòng)幾乎沒(méi)有在市場(chǎng)上激起波瀾，卻還是讓人意外。
美聯(lián)儲在2012年最后一次貨幣政策會(huì )議上決定自明年1月起每個(gè)月增加購買(mǎi)450億美元美國長(cháng)期國債，并繼續保持QE3開(kāi)放性的特點(diǎn)，承諾只要美國失業(yè)率不降到6.5%以下，而通脹率又在可控范圍內，便會(huì )持續擴大資產(chǎn)負債表規模。
按理說(shuō)，這次會(huì )議傳遞出很多信息，除了更多流動(dòng)性外，美聯(lián)儲顯然向市場(chǎng)傳達了更為堅定的刺激經(jīng)濟和增加就業(yè)的決心，在非常規政策運用上也提高了靈活度。
但對于這些，市場(chǎng)并沒(méi)有領(lǐng)情�；叵肭叭哘E推出時(shí)，市場(chǎng)幾乎都會(huì )在政策公布當天盡情狂歡，大漲特漲，但12日的金融市場(chǎng)卻格外淡定。道瓊斯指數和納斯達克指數甚至以微跌報收，這讓眾多市場(chǎng)專(zhuān)家、觀(guān)察員和分析師極為苦惱，絞盡腦汁試圖分析現象背后的原因。
最多的觀(guān)點(diǎn)認為，市場(chǎng)之所以平靜，是因為對美聯(lián)儲的舉動(dòng)早有預期，已經(jīng)在價(jià)格中體現殆盡。但細細想來(lái)，就在美聯(lián)儲宣布政策會(huì )議結果之前，各路專(zhuān)家的普遍預期還是美聯(lián)儲會(huì )在明年3月宣布新一輪QE，激進(jìn)者或許預期會(huì )在明年1月，卻沒(méi)有人料到會(huì )這么早。因此，市場(chǎng)的第一反應是積極的，雖然上漲時(shí)間短暫，卻也證明了市場(chǎng)的“驚喜”。
專(zhuān)業(yè)投資者對這個(gè)計劃持歡迎態(tài)度，因為就像伯南克講話(huà)里說(shuō)的，美聯(lián)儲的QE初衷是維持一個(gè)長(cháng)期的低利率環(huán)境，刺激投資者的風(fēng)險偏好。而且，如果不是自認為傳導機制有效，美聯(lián)儲恐怕也不會(huì )一而再再而三地推出QE。僅僅從流動(dòng)性來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)也該上漲。
只是，那些長(cháng)年在資本市場(chǎng)摸爬滾打的老道投資者，早已訓練了一種極為敏銳的嗅覺(jué)，讓他們學(xué)會(huì )不沖動(dòng)，學(xué)會(huì )對任何事情都審視再三。
奧本海默基金的首席經(jīng)濟學(xué)家、資深投資策略師魏步曼(Webman)就說(shuō)，市場(chǎng)之所以平靜，是因為經(jīng)過(guò)數輪貨幣刺激的市場(chǎng)似乎已經(jīng)明白：QE對于改變經(jīng)濟前景似乎作用不大，起碼作用不明顯。而看看美聯(lián)儲以往數輪QE的效果，確實(shí)在刺激增長(cháng)和增加就業(yè)方面乏善可陳。
就連伯南克對QE也略顯信心不足，說(shuō)“單靠美聯(lián)儲的貨幣政策，不足以沖抵其他風(fēng)險”。對沖基金巨頭達里奧(Dalio)的言論更是助長(cháng)市場(chǎng)悲觀(guān)情緒，他說(shuō)，QE對市場(chǎng)功效不斷減弱，太多輪量化寬松后，美國目前面臨的是財政緊縮壓力，增長(cháng)又疲弱，整條收益率曲線(xiàn)都在歷史低位。
太平洋投資管理公司首席執行官埃里安(El-Erian)就說(shuō)，“QE就像是給病人服用一種未經(jīng)過(guò)臨床測試的藥物，結果很難預測�！比魏我环N實(shí)驗性藥物，或許威力很猛，卻存在巨大的副作用風(fēng)險。
除了對QE實(shí)際效果的質(zhì)疑，當前市場(chǎng)機制的變動(dòng)也是讓新一輪QE遭冷遇的重要原因。早在此輪QE推出前，就有人說(shuō)，由于美聯(lián)儲太多輪的干預，如今的市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)不能準確反映收益預期。相比于預測未來(lái)，整個(gè)市場(chǎng)都在比對過(guò)去，不管是買(mǎi)進(jìn)還是賣(mài)出都以新聞標題為基礎。與其糾結在QE帶來(lái)的無(wú)法斷定的未來(lái)，更多投資者選擇抓住更加準確消息，如“財政懸崖”、“歐債危機”，經(jīng)濟數據，甚至重要政客的一句表態(tài)，來(lái)決定自己的操作。