近日，美聯(lián)儲麾下聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )(FOMC)宣布，0至0.25%超低利率在失業(yè)率高于6.5%，并且未來(lái)一兩年內通脹率預期不超過(guò)2.5%情況下將保持不變，推出第四輪量化寬松(QE4)，每月采購450億美元國債替代扭曲操作(OT)，加上QE3聯(lián)儲每月資產(chǎn)采購額為850億美元。
美聯(lián)儲推出第四輪量化寬松政策，中國將如何應對？作為宏觀(guān)調控重要手段之一的貨幣政策，2013年又將如何選擇？審慎的調控政策能否抑制輸入性通脹的危險？
2013年，中國經(jīng)濟形勢不容樂(lè )觀(guān)，可能仍是在穩增長(cháng)與調結構的糾結、平衡之中。對于國內經(jīng)濟，基本可分為兩種觀(guān)點(diǎn)，一種認為底部運行結束了，經(jīng)濟要大反彈，另一種則認為中國經(jīng)濟進(jìn)入了正常的發(fā)展軌道。我個(gè)人更傾向于第二種。
這里的正常，是相對于常說(shuō)的中國經(jīng)濟不協(xié)調、不可持續的狀況而言的，中國經(jīng)濟真正進(jìn)入了結構調整階段，開(kāi)始出現結構調整中健康發(fā)展的好苗頭。對于增速下降，人們有很多擔心，如石油問(wèn)題、銀行體系崩潰問(wèn)題等，但目前看來(lái)，這些問(wèn)題并沒(méi)有出現，中國經(jīng)濟正在步入健康發(fā)展的軌道。
但由于結構調整才剛開(kāi)始，一些指標的改善還僅是苗頭。從制度層面看，結構調整還沒(méi)有形成固定的氣候。多方面積累的問(wèn)題與矛盾，加上改革的滯后，明年形勢不容樂(lè )觀(guān)。
具體來(lái)說(shuō)，全球經(jīng)濟仍低迷，出口仍存在很大壓力。我們采取了穩定出口的多元化措施，但需要一個(gè)過(guò)程。從投資來(lái)看，原來(lái)以政府為主導的投資模式也不可持續。政府的財力有限，特別是速度下來(lái)后，財政收入的狀況更能說(shuō)明問(wèn)題。
同時(shí)，收入分配改革方案還沒(méi)出來(lái)。即使進(jìn)行收入分配改革，在美國危機后中國出口大量減少的大環(huán)境下，通過(guò)進(jìn)行收入分配改革來(lái)彌補過(guò)去減少的出口，這可能很困難。真正提高居民消費率還需要除收入分配改革之外的硬措施。
面對這一狀況，在政策取向上，貨幣政策仍是謹慎的、中性的。言外之意，保持中國實(shí)體經(jīng)濟合理增長(cháng)的貨幣需求是必然滿(mǎn)足供應，在此情況下掌握貨幣調控，至于說(shuō)微調、預調、靈活性和機動(dòng)性，要配合各方面的改革，包括金融開(kāi)放中間匯率、資本項下改革、人民幣國際化進(jìn)行通盤(pán)考慮，進(jìn)行協(xié)調改革。而財政政策則仍會(huì )是積極的，但因受制于財政收入減少、財力有限，不太可能實(shí)施更大力度的政府主導投資。
關(guān)于房地產(chǎn)調控，堅決打擊投機炒房、加快社會(huì )保障房建設的方向絕對不會(huì )變。行政性的限購政策什么時(shí)候退出，這取決于投資的替代和穩增長(cháng)的狀況。所謂投資的替代，就是說(shuō)在打擊投機炒房之后，為了保持合理穩定的增長(cháng)，如何加快新非公36條的落實(shí)、如何加快民營(yíng)資本進(jìn)入各行各業(yè)的投資，進(jìn)而推動(dòng)中國的投資增長(cháng)、推動(dòng)中國經(jīng)濟的穩定增長(cháng)。這一點(diǎn)可能是最關(guān)鍵的。