香港證監會(huì )近日宣布，經(jīng)過(guò)幾個(gè)月的意見(jiàn)征詢(xún)，仍決定維持早前提出的保薦人監管新規，即從明年10月1日起，若遞交上市申請的企業(yè)招股文件出現失實(shí)陳述，上市公司保薦人將負刑事責任。今年5月監管提出上述方案時(shí)，曾遭遇投行業(yè)內的強烈反對。
　　香港證監會(huì )在業(yè)內抗議聲中仍堅持加大對保薦人違規的處罰力度，顯示出監管部門(mén)凈化市場(chǎng)環(huán)境、維護市場(chǎng)誠信的決心，這對目前國內保薦人的監管也具有一定的借鑒意義。根據新規，違規的保薦人最高將會(huì )被監禁三年及罰款70萬(wàn)港元。不僅如此，監管部門(mén)還表示日后檢討招股章程制度時(shí)可考慮再調高對保薦人的處罰。
　　自2004年開(kāi)始實(shí)施保薦人制度以來(lái)，這一外界眼中“金領(lǐng)中的金領(lǐng)”、拿著(zhù)百萬(wàn)年薪的群體一直在市場(chǎng)中扮演著(zhù)IPO “第一守門(mén)人”的重要角色。不過(guò)，長(cháng)期以來(lái)由于規則、規范不完善，保薦人的定位、保薦制度設計包括問(wèn)責機制一直存在爭議。尤其是近年來(lái)頻繁爆出的上市公司造假與中介機構失職案例后，保薦人和所在機構的誠信度受到市場(chǎng)質(zhì)疑。
　　根據《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》的有關(guān)規定，證監會(huì )對保薦代表人的處罰一般包括談話(huà)提醒、監管談話(huà)、出具警示函、3個(gè)月或6個(gè)月不受理保代負責的推薦；如果在保薦過(guò)程中出現重大違規行為，對保薦代表人的最嚴厲的行政處罰是保薦人資格，去年平安證券兩名保薦代表人曾因勝景山河造假而接受此處罰。
　　統計顯示，今年以來(lái)證監會(huì )頻頻重拳出擊嚴打保薦人違規行為，截至目前已對18名保薦人做出 “出具警示函”、“3個(gè)月內不受理保薦代表人負責的推薦”等處罰措施。但相比項目收益，以及給投資者和市場(chǎng)帶來(lái)的損失和負面影響，這樣的措施還不足以懲罰嚴重違規的保薦人。對比香港擬實(shí)施的監管新規，既沒(méi)有體現經(jīng)濟上的懲罰，也沒(méi)有讓其承擔相關(guān)的刑事民事責任。
　　實(shí)際上，IPO是一條生產(chǎn)鏈，除了保薦人和保薦機構外，還包括律所、會(huì )計事務(wù)所和審計機構，問(wèn)題可能出現在任何一個(gè)點(diǎn)上。從香港的監管新政來(lái)看，要求保薦人必須確保由上市公司所提供、出具自會(huì )計師或估值師等專(zhuān)業(yè)機構之手的數據必須可靠，保薦人可尋求其他人士核對數據，這也是對其的另一條約束。
　　今年以來(lái)，國內保薦人制度已經(jīng)出現了積極的變革。從“單簽變雙簽”， 變革保薦人考試制度、加大供給到強化對保薦人的約束，從目前來(lái)看已在部分投行顯示出優(yōu)勝劣汰的正面作用。
　　筆者認為，進(jìn)一步改變目前保薦人制度存在的問(wèn)題，除了加大供給、放寬保薦人注冊外，還應該在監管力度和處罰措施方面多做文章。例如在項目審核以及其他評定時(shí)更多地參考保薦人的項目執行經(jīng)驗，尤其是從業(yè)誠信記錄；根據保薦機構整體項目執行質(zhì)量的評價(jià)和年度誠信度、過(guò)會(huì )率等指標來(lái)調控券商申報項目的審核進(jìn)度。與此同時(shí)，加大對保薦機構和保薦人的違規操作的處罰力度，大幅提高機構和個(gè)人的違規成本，包括罰金、市場(chǎng)準入等措施，尤其對于欺詐、造假I(mǎi)PO等嚴重違規的事件加以重罰，不僅打破違規保薦人的飯碗，若情節嚴重，還可以考慮追加相應的罰款，甚至追究刑事責任。