日前，國際評級公司惠譽(yù)和穆迪先后在最新的報告中警示中國經(jīng)濟風(fēng)險。不過(guò)，這并沒(méi)有影響到資本市場(chǎng)投資者的情緒，滬深股市近期出現強勁反彈行情，創(chuàng )45個(gè)月新低之后出現初步企穩跡象。究竟如何看待中國宏觀(guān)經(jīng)濟？從政府債務(wù)等局部和技術(shù)方面看空中國經(jīng)濟，是否經(jīng)得起推敲？
　　穆迪看空中國經(jīng)濟的理由，主要是政府信托合作產(chǎn)品將會(huì )給地方政府帶來(lái)更多負擔�；葑u(yù)則認為，到今年底中國信貸總規模占國內生產(chǎn)總值的比例，將從2008年底時(shí)的128%，大幅攀升到190%。
　　事實(shí)上，政府債務(wù)問(wèn)題并非第一次進(jìn)入機構和公眾視野。兩家評級機構對中國宏觀(guān)經(jīng)濟前景的警示或許也不無(wú)道理。但是，前者的這種客觀(guān)性可能同時(shí)帶有片面性，后者的邏輯分析可能并沒(méi)有結合中國的國情。
　　先看前者�！白鳛橐环N預測，按照窄口徑計算，中國政府的負債率將從40%左右開(kāi)始攀升，有可能攀升到60%左右。至于惠譽(yù)的數據即從128%攀升至190%，可能是計算了中國政府的隱形負債，是以最寬的口徑做的計算�！眹鴦�(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所研究員吳慶說(shuō)。
　　這種計算顯然存在問(wèn)題。比如，中國GDP未來(lái)增速有多少是非常關(guān)鍵的因素，評級公司顯然沒(méi)有足夠重視這個(gè)變量。此外，需要注意的是，惠譽(yù)和穆迪考慮不夠全面，只關(guān)注中國政府的負債而沒(méi)有看到中國政府的資產(chǎn)。
　　眾所周知，中國政府的資產(chǎn)數量即國有資產(chǎn)非常龐大，包括中央企業(yè)和地方國有企業(yè)。其中，有相當一部分是經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，流動(dòng)性非常高。即便政府債務(wù)出現問(wèn)題，也可以用這些流動(dòng)性比較高的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)解決問(wèn)題。
　　“從各個(gè)方面來(lái)看，看空中國的理由不夠充足�！眳菓c說(shuō)。
　　再看后者。以資產(chǎn)負債表來(lái)分析一個(gè)經(jīng)營(yíng)實(shí)體的業(yè)績(jì)和運營(yíng)，顯然是沒(méi)錯的。但往往僅看一張資產(chǎn)負債表可能不夠，還要看現金流量表等，還要進(jìn)行更多的分析論證。
　　此外，根據前述事實(shí)，評級公司給中國經(jīng)濟列出的這張資產(chǎn)負債表，也是不全面不準確的。這里還有一個(gè)長(cháng)期和短期兩個(gè)不同的視角。
　　從短期來(lái)看，這張資產(chǎn)負債表的確發(fā)出了一定的警示。但這是不是意味著(zhù)，這家機構的經(jīng)營(yíng)戰略就必須得馬上徹底收縮呢？并不必然。還得看其它方面的情況。比如，在不同的生命發(fā)展周期，經(jīng)營(yíng)戰略有擴張和穩健等區別；在不同的經(jīng)濟體，政治經(jīng)濟體制和制度的不同也造成政府信用的不同，其經(jīng)濟杠桿率因此也會(huì )不同。
　　從各種要素和條件綜合分析，中國經(jīng)濟仍然處于重要戰略發(fā)展機遇期，這也是經(jīng)濟學(xué)界比較普遍的共識。同時(shí)，眾所周知，中國政府的經(jīng)濟調控和調動(dòng)資源的能力比較強。國有經(jīng)濟是中國經(jīng)濟的重要組成部分，政府部門(mén)是中國經(jīng)濟運行體系中的強力一方，選擇適度擴張的積極戰略，顯然是可行之舉。
　　當然，萬(wàn)事都要把握度以及節奏。中國經(jīng)濟增長(cháng)方式過(guò)度依賴(lài)投資肯定有問(wèn)題，不可持續；但并不能因此而走了另一個(gè)極端，徹底否定投資的價(jià)值。既不要拋掉資產(chǎn)負債表，讓負債無(wú)限制膨脹；同時(shí)，也不能只顧忌債務(wù)增長(cháng)而縮手縮腳，錯失大好發(fā)展機遇。