中央經(jīng)濟工作會(huì )議結束之后，不少人都在研判2013年中國貨幣政策走向。此次中央經(jīng)濟工作會(huì )議，在宏觀(guān)貨幣政策上，強調“要適當擴大社會(huì )融資規模，保持貸款的適度增加，切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展的融資成本”。不少分析人士認為，在“寬財政”的主基調下，明年的貨幣政策很可能會(huì )穩中偏松�；蛟凇皩捸斦�、緊貨幣”政策組合下，貨幣政策會(huì )“緊中有松”。
在本文看來(lái)，2012年的貨幣政策同樣的“緊貨幣”，但是無(wú)論是銀行信貸增長(cháng)量還是社會(huì )融資總量都達到比較高的水平。從央行的政策層面來(lái)看，貨幣政策是從緊的，但金融市場(chǎng)的實(shí)際流動(dòng)性則在不斷地創(chuàng )歷史新高而是較松的，只不過(guò)所流出的渠道改變了。
從市場(chǎng)人士看來(lái)，2013年央行貨幣政策放松之理由，主要出自以下幾個(gè)方面。一是全球經(jīng)濟仍然處于金融危機復蘇階段，所以世界主要國家央行都在采取過(guò)度寬松的貨幣政策，以便保證本國經(jīng)濟能夠度過(guò)當前的難關(guān)。二是盡管三季度國內經(jīng)濟已經(jīng)開(kāi)始見(jiàn)底反彈，但是增長(cháng)上行態(tài)勢并沒(méi)有完全穩定，為了進(jìn)一步鞏固現有成果。國內央行就得以更為寬松的貨幣政策來(lái)促進(jìn)經(jīng)濟增長(cháng)。三是當前多元化的融資體制，為各級地方政府會(huì )動(dòng)更多的固定投資項目創(chuàng )造了條件。
盡管這些市場(chǎng)人士分析，2013年貨幣政策會(huì )“緊”中有“松”，在本文看來(lái)，這種“松”仍然會(huì )維持在2012年的基本水平。因為，黨的十八大報告明確提出到2020年實(shí)現國內生產(chǎn)總值和城鄉居民人均收入比2010年翻一番的目標。如果按照這個(gè)目標來(lái)計算，經(jīng)濟增長(cháng)中速性也就決定明年的GDP增長(cháng)目標會(huì )放在7%左右的水平。這就是為何在中央經(jīng)濟工作會(huì )議的公告中，并沒(méi)有提出2013年經(jīng)濟增長(cháng)速度有多高的量的規定，而是讓明年經(jīng)濟增長(cháng)真正進(jìn)入轉型階段或以GDP增長(cháng)質(zhì)量提高為主導軌道上來(lái)。再加上要在一定程度上遏制政治性周期可能導致的地方投資過(guò)熱癥。這使得明年的貨幣政策不需要過(guò)度放松，只要保持在2012年的水平就足了。
當前國內融資體系及工具與10年前相比發(fā)生較大變化。隨著(zhù)銀行信貸在整個(gè)融資中的比重全面降低及企業(yè)融資的多元化，央行貨幣政策對市場(chǎng)流動(dòng)性調控的影響降低了。在這種情況下，僅是央行貨幣政策變化不會(huì )對經(jīng)濟增長(cháng)造成較大影響，這就使貨幣政策目標將有所轉向。
更為重要的是，2013年貨幣政策更要考慮房地產(chǎn)泡沫如何擠出的問(wèn)題。2010年“國十條”以來(lái)的房地產(chǎn)宏觀(guān)調控，房?jì)r(jià)與住房銷(xiāo)售都有不少的變化。但2012年5月，政府突然采取的穩增長(cháng)政策出臺，并要求央行下調存款準備金率及銀行存貸款利率。盡管這些調整幅度并不太大，但是這改變了正在擠出泡沫的房地產(chǎn)預期
（以投機投資為主導的住房市場(chǎng)，預期對這個(gè)市場(chǎng)能夠起決定性的作用）。自此，國內住房市場(chǎng)又回到投資投機炒作的軌道。無(wú)論是投機炒作者涌入，還是房地產(chǎn)企業(yè)及其他企業(yè)涌入土地市場(chǎng)，都說(shuō)明當前住房市場(chǎng)泡沫不僅沒(méi)有擠出，反之在進(jìn)一步吹大。如果2013年的央行貨幣政策進(jìn)一步放松，大多的銀行信貸又有可能流入住房市場(chǎng)。如果住房市場(chǎng)泡沫不擠出，不僅中國經(jīng)濟增長(cháng)不可持續，而且中央經(jīng)濟工作會(huì )議所強調的
“城鎮化將成為擴大內需之動(dòng)力”也將成為一個(gè)空話(huà)。
如果2013年通貨膨脹率不高，當然是貨幣政策進(jìn)一步放松的好機會(huì )。但是中國以食品為主導的CPI，2013年是否會(huì )維持在一個(gè)較低的水平是不確定的。如果2013年在食品類(lèi)中起決定性作用的豬肉價(jià)格上漲，它對CPI的影響不容小覷。如果2013年CPI卷土重來(lái)，央行貨幣政策是不會(huì )貿然而動(dòng)的。
總之，2013年中國貨幣政策走向會(huì )穩定在2012年的水平上，其動(dòng)用日常的貨幣工具的頻率也會(huì )降低，而人民幣匯率同樣會(huì )維持在上下3%左右的波動(dòng)幅度，以此來(lái)保證2013年經(jīng)濟增長(cháng)與經(jīng)濟政策平穩過(guò)渡（突發(fā)事件出現只是例外）。