2013宏觀(guān)經(jīng)濟將“溫和復蘇”而不太可能“強勁復蘇”。十八大之后各方對下一步改革的期待不斷增強，化解壟斷行業(yè)擠壓市場(chǎng)機會(huì )、遏制全社會(huì )范圍內收入分配差距持續加大等難題從“醞釀解決”走向“著(zhù)手解決”，標志著(zhù)這將是真正開(kāi)始破解調結構難題的新階段改革元年。
　　2012年即將與我們告別，中國經(jīng)濟在這一年“平穩筑底”的表現也將歸入歷史�；仡^看，這種平穩顯得有點(diǎn)沉悶。僅以證券市場(chǎng)而言，在全球大多數股市上漲的情況之下，A股市場(chǎng)表現在最差者之列，截至12月中旬，A股行業(yè)股票指數取得正收益的僅有房地產(chǎn)、家用電器、金融服務(wù)、建筑建材、有色金屬和醫藥生物六個(gè)行業(yè)，略好于2011年大類(lèi)板塊收益全部為負的表現。證券業(yè)一、二級市場(chǎng)股權投資的大幅下滑，對于過(guò)慣了闊日子的證券與基金行業(yè)甚至可以用“凄風(fēng)苦雨”來(lái)描述，許多機構不得不收縮支出。
　　目前對來(lái)年展望形成的相對一致的預期是，2013年中國經(jīng)濟的確定性將高過(guò)2012年。筆者的預計是，起始于2012年四季度的宏觀(guān)經(jīng)濟景氣度回升的趨勢或能得以延續，A股市場(chǎng)外部環(huán)境將好于2012年。2012年前三年季度GDP同比增長(cháng)率分別為8.1%、7.6%、7.4%，前三季累計同比增長(cháng)7.7%，第三季度7.4%的增長(cháng)水平有望成為經(jīng)濟連續7個(gè)季度下滑之后的分水嶺，2013全年經(jīng)濟增速均值將能回升至8%以上。綜合來(lái)看，可以將2013經(jīng)濟增長(cháng)定性為“溫和的復蘇”。
　　得出這一判斷的理由，主要基于以下的事實(shí)：
　　首先是2012年9月之后政府投資力度再度升溫，新項目陸續投產(chǎn)除了對2012年四季度增長(cháng)形成拉動(dòng)效應外，也將給2013年上半年的增量增長(cháng)提供支撐。而在戰略規劃層面，新型“城鎮化”愿景描繪出未來(lái)5至10年中國經(jīng)濟增長(cháng)與社會(huì )發(fā)展藍圖，為各類(lèi)資本在新歷史時(shí)期繼續提供投資擴張空間，如政策操作得當，將可以成為中國經(jīng)濟未來(lái)中期增長(cháng)的新動(dòng)力。其次，中央經(jīng)濟工作會(huì )議為明年經(jīng)濟宏觀(guān)政策定調是“穩中求進(jìn)”，目前已確定的是，積極財政與穩健貨幣政策將會(huì )繼續保持熱度，以結構性減稅、擴大投資與收入增長(cháng)為重點(diǎn)的財政政策對經(jīng)濟增長(cháng)的貢獻力度將會(huì )大于2012年度。最后，從整個(gè)行業(yè)基本面情況來(lái)看，經(jīng)歷前兩年的調整之后，若干行業(yè)在對存量庫存持續消化的基礎上，初步顯現出止跌企穩態(tài)勢，如以鋼材為代表的過(guò)剩產(chǎn)業(yè)價(jià)格有所企穩，家電等早周期行業(yè)有所復蘇等，全社會(huì )就業(yè)水平保持了穩定，顯示出經(jīng)濟微觀(guān)層面正“自主復蘇”的端倪。
　　不過(guò)，2013年經(jīng)濟與股市運行仍有多個(gè)不利因素。比如，出口形勢的不確定性依然存在，中國與貿易伙伴國之間的摩擦增多，出口對經(jīng)濟增長(cháng)的貢獻將繼續下降，發(fā)達經(jīng)濟體的復蘇之路艱難曲折，使得2012外貿增長(cháng)達到10%的目標已難達成，2013年要打破全年個(gè)位數增長(cháng)局面面臨更大困難。又比如，本輪經(jīng)濟反彈的支撐點(diǎn)是政府投資，但2012年四季度的項目增量貢獻將在2013年之后效應遞減，后續增量項目投入具有一定的不確定性，這當然也取決于政策推升的節奏安排。而在消費層面，多年以來(lái)城鎮居民人均可支配收入占比不斷下降的事實(shí)顯示居民消費潛力不足，收入分配改革是個(gè)長(cháng)遠與復雜的過(guò)程，其對經(jīng)濟增長(cháng)的拉動(dòng)效應不可能出現像投資那樣可以突擊安排對經(jīng)濟增長(cháng)產(chǎn)生迅速躍升式的拉動(dòng)貢獻。在經(jīng)濟復蘇勢頭初現與通脹反彈的預期下，央行在2013年難有較大的政策放松動(dòng)作余地，“穩健貨幣政策”預示，M2增速或將維持今年14%左右的持平增長(cháng)。
　　立足于宏觀(guān)經(jīng)濟形勢好轉基礎之上A股運行狀況好轉的判斷，筆者認為2013年整個(gè)證券行業(yè)的發(fā)展環(huán)境也將好于2012年，其表現主要是證券自營(yíng)下滑對券商業(yè)績(jì)的拖累將會(huì )收斂，市場(chǎng)環(huán)境好轉也將有利于促使各方面共同推動(dòng)之下券商創(chuàng )新的活躍度大幅增長(cháng)，從而有利于2013年券商整體業(yè)績(jì)的改善。由于市場(chǎng)與行業(yè)開(kāi)放度不斷擴展，券商競爭程度也將更激烈，大券商在競爭中居于主動(dòng)地位，中小券商要么迅速發(fā)展壯大，要么探尋到具有自身特點(diǎn)的競爭優(yōu)勢，方能有效拓展生存發(fā)展空間。同時(shí)，由市場(chǎng)開(kāi)放與創(chuàng )新催升的券商業(yè)態(tài)模式重塑以及行業(yè)主體之間的整合，將會(huì )從2013年開(kāi)始并在未來(lái)幾年內持續。在股票二級市場(chǎng)表現方面，巨額解禁股壓力以及資金流動(dòng)性擴張預期不高，將可能使得股市隨宏觀(guān)經(jīng)濟好轉以及自身被低估的“修復行情”一波三折，行情不太可能單邊上揚。
　　由上述認識展望2013，中國經(jīng)濟平穩復蘇的前景懸念不多。比較受關(guān)注的是，2013年是真正開(kāi)始破解調結構難題的元年，十八大之后各方對下一步改革的期待不斷增強，期待改革所釋放出的“政策紅利”對經(jīng)濟、對股市回暖的促動(dòng)作用。這種期待體現在各個(gè)層面，熱點(diǎn)關(guān)切包括化解由行政準入等原因造成的壟斷行業(yè)擠壓市場(chǎng)機會(huì )如何破局，遏制全社會(huì )范圍內收入分配差距持續加大如何破局，國企內部分配制度與機制如何理順優(yōu)化以促進(jìn)社會(huì )公平，居民個(gè)人收入在國民收入分配中的比重下降問(wèn)題解決如何破題，以讓民眾更多分享改革成果并啟動(dòng)內需，如何優(yōu)化與重塑地方政府收入來(lái)源、弱化與解決過(guò)度依賴(lài)土地財政這一畸形模式問(wèn)題等等。
　　解決問(wèn)題的路徑也是顯而易見(jiàn)的，那就是更大程度地打破利益壟斷，放松準入管制；政府減稅讓利、少取多予給企業(yè)與個(gè)人釋放更多收入增長(cháng)空間；從理順國有企業(yè)收入分配制度入手全力推進(jìn)分配制度改革，爭取獲得實(shí)質(zhì)性突破；優(yōu)化、調整中央與地方財政收入比重以及轉移支付方法等等。
　　當然，上述所列僅是熱點(diǎn)與重點(diǎn)而遠非全部，而這些熱點(diǎn)與重點(diǎn)改革、調整，將釋放出新歷史時(shí)期經(jīng)濟、社會(huì )進(jìn)步的“政策紅利”。對比一直以來(lái)只是對所關(guān)注問(wèn)題的“醞釀解決”，2013的“著(zhù)手解決”以及速度提升，有理由讓我們將2013年定位為新階段的“改革元年”。