“新型城鎮化”將成為中國未來(lái)的經(jīng)濟引擎，為中國經(jīng)濟增長(cháng)提供中長(cháng)期動(dòng)力。從投資的角度而言，12月中央經(jīng)濟工作會(huì )議之后，我們欣喜地發(fā)現，幸福來(lái)得比我們想象的早�？梢哉f(shuō)，自1949點(diǎn)的這波反彈，已經(jīng)嘹亮地吹響了行情反轉的號角，A股結束了長(cháng)達5年的熊市，進(jìn)入長(cháng)周期上行通道，我們將迎來(lái)新一輪的長(cháng)牛慢牛行情。
　　從2011年開(kāi)始，寬松的政策帶來(lái)顯而易見(jiàn)的后果便是，一是通貨膨脹率不斷提高，甚至一度超過(guò)5%的底線(xiàn)；二是啟動(dòng)的大量投資使地方政府和企業(yè)的債務(wù)率處于歷史高位。研究機構對中國GDP的增長(cháng)預期不斷下調，看空中國經(jīng)濟的言論也不絕于耳。在9月份的經(jīng)濟數據公布以前，大家對中國經(jīng)濟的未來(lái)都變得越來(lái)越悲觀(guān)。
　　變化始于四季度，9月份的工業(yè)增加值一改前8個(gè)月的頹勢，隨后四季度的宏觀(guān)經(jīng)濟數據不斷改善，特別是12月14日公布的中國11月匯豐制造業(yè)采購經(jīng)理人指數PMI預覽值為50.9，創(chuàng )下14個(gè)月最高水準，表明制造業(yè)活動(dòng)在進(jìn)一步擴張。隨著(zhù)明年中央經(jīng)濟工作的明確，四季度以來(lái)的經(jīng)濟企穩基礎將越來(lái)越堅實(shí)，“弱復蘇”逐漸演變?yōu)椤皬姀吞K”。
　　剛結束不久的中央經(jīng)濟工作會(huì )議釋放的最重要信息之一，是貨幣政策放松時(shí)刻已到。這與之前市場(chǎng)普遍預期的貨幣政策適當微調有很大不同。明年貨幣政策將從今年的中性偏緊，轉為中性偏寬松。貨幣政策之所以這么迅速就轉向，主要有兩方面的原因。一是為配合新型城鎮化的順利開(kāi)展，降低市場(chǎng)利率勢在必行。二是國內企業(yè)的負債率也在不斷上升。
　　目前貨幣政策的空間較大，銀行存款利率3.5%，且市場(chǎng)實(shí)際平均利率達到了4%以上，尚有較大空間；存款準備金率仍保持在20％的高位，高于1985年~2012年平均值8個(gè)百分點(diǎn)左右。此外，今年以來(lái)，央行在公開(kāi)市場(chǎng)頻繁使用逆回購，取得了良好的政策效果。公開(kāi)市場(chǎng)操作方面，目前來(lái)看也有靈活操作的對沖空間�？梢灶A計，接下來(lái)，銀行貸款會(huì )逐步增加，信托、債券等其他融資方式也會(huì )繼續擴張。市場(chǎng)利率水平也將出現大幅下降。
　　估值見(jiàn)底是牛市行情開(kāi)啟的必要條件。這幾年，市場(chǎng)已經(jīng)把價(jià)格粘度比較大的資產(chǎn)——房地產(chǎn)泡沫破滅的風(fēng)險預期，通過(guò)對盈利增速的悲觀(guān)預期逐漸反映在股票價(jià)格中了，所以股市伴隨著(zhù)這種擔憂(yōu)跌了又跌。截至12月初，上證綜指的平均市盈率僅為10.9倍，是自1997年以來(lái)的歷史低點(diǎn)。橫向比較的話(huà)，菲律賓、泰國和印度主要股指的平均市盈率分別為18、17和16倍，韓國首爾綜指平均市盈率為18倍，如此看來(lái)，A股確實(shí)是價(jià)值洼地。QFII、RQFII等海外資金自今年四季度起大舉抄底布局低估值大盤(pán)藍籌股，諸多國際投行借道香港大舉戰略性布局中資H股也就不奇怪了。
　　股市運行規律中有這樣一個(gè)階段，那就是經(jīng)濟下行的預期一致，人人都覺(jué)得情況很糟糕，股票資產(chǎn)被悲觀(guān)情緒低估。事實(shí)上也確實(shí)如此，特別是在上證指數跌到2000點(diǎn)以下時(shí)，這種情緒達到了極致。但是，正所謂“衰極必反”，其背后的邏輯是，今后的情況不會(huì )更糟糕了，再加上流動(dòng)性的放松，處于底部區域的便宜的股票資產(chǎn)將是最大的受益資產(chǎn)。美國在金融危機后，也經(jīng)歷過(guò)這樣一個(gè)階段，在經(jīng)濟見(jiàn)底后，一輪又一輪的量化寬松刺激下，道瓊斯指數創(chuàng )了歷史新高。
　　現在，A股同時(shí)出現了上述的轉折性變化，站在這樣的歷史性時(shí)刻，我們有足夠的信心相信，長(cháng)牛慢牛行情的開(kāi)啟不再是水中望月，而是近在咫尺。套用一句很潮的話(huà)：2013，股市，走起！