雖然12月28日上證綜合指數已較2011年底略有上升，但2012年滬深股市在各大經(jīng)濟體中墊底已沒(méi)有懸念。2012年道指上漲7.97%、港股恒指上漲22.28%，日經(jīng)指數上漲17.56%，法國CAC40指數上升15.61%、英國富時(shí)100指數最差也漲6.77%。從現實(shí)來(lái)看，滬深A股行情的起落，既與實(shí)體經(jīng)濟大勢相悖，也常與企業(yè)業(yè)績(jì)優(yōu)劣關(guān)系不大；既難以作數量分析，也難以作理性預測；短期炒作風(fēng)險甚大，長(cháng)期投資風(fēng)險莫測。
QFII作為外國機構投資者進(jìn)入中國，他們不僅有在成熟市場(chǎng)多年操作的經(jīng)驗，也有一支強大的股市大勢研究隊伍，但在過(guò)去三年，QFII平均虧損幅度也高達33%。QFII如此，更何況國內中小投資者？比如今年3月有投資者以29元買(mǎi)入徐工機械，目前已虧損了63.4%；中石油5年前從H股回到A股，股價(jià)至今已跌去81.92%，累計市值蒸發(fā)5.7萬(wàn)億�？梢哉f(shuō)，近三年來(lái)，國內二級市場(chǎng)絕大部分投資者都處于這種狀況。
市況如此，難怪中小投資人紛紛遠離股市。中登公司的數據顯示，截至今年11月23日，兩市1.39億股票賬戶(hù)中，有3021.5萬(wàn)戶(hù)處于休眠狀態(tài)，而與此同時(shí)，目前有800多家公司在等待進(jìn)入股市。因為，在現有制度安排下，公司只要能上市就能輕易地募集到巨額資金，可讓許多上市公司股東一夜暴富。過(guò)去兩年多，國內創(chuàng )業(yè)板造就了736位億萬(wàn)富翁及2489位千萬(wàn)富翁。
滬深股市存在這樣的怪相，細究起來(lái)，是現有制度規則的缺陷使然。由于滬深股市建立之初不僅以計劃經(jīng)濟為背景，而且制度設定是以政府權力為主導，這種政府權力既包括了對市場(chǎng)直接管制與審批之權力，也包括了政府通過(guò)其政策左右股市變化的間接權力主導。在這種制度框架下，投資者收益大小不取決于投資者成本收益分析及對市場(chǎng)之判斷，也不取決于市場(chǎng)經(jīng)濟形勢發(fā)展大勢，而是取決于與政府權力距離的遠近。離政府權力最遠的中小投資者或自由進(jìn)入股市的投資者要想通過(guò)股票投資獲益難度之高可想而知，而對與政府權力近的人來(lái)說(shuō)，則上下其手，游刃有余，而這與現代股市利益最為均等、最為民主、最非人格化的市場(chǎng)特質(zhì)完全背離。
所以，12月14日以來(lái)滬深A股連續升勢，并非走出了熊市或牛市啟動(dòng)，而是基于新一任領(lǐng)導集體上任后調整政策的期許。十八大確立了中國下一步經(jīng)濟制度重大改革將把中國經(jīng)濟帶向一個(gè)新發(fā)展方向的前景，所以，市場(chǎng)這種期許不僅在于調整經(jīng)濟增速，加大經(jīng)濟結構戰略性調整力度，增強經(jīng)濟發(fā)展內生活力和動(dòng)力，啟動(dòng)城鎮化建設，更在于將推出一系列重大制度改革，并通過(guò)這種制度改革重新調整當前各行各業(yè)各部門(mén)不公平不合理的利益關(guān)系。比如習近平總書(shū)記所提出的要勇于打破當前利益固化的藩籬，李克強副總理一再強調的改革是最大紅利等。
顯然，要將這些原則具體落實(shí)到滬深股市的發(fā)展與繁榮上，就不能僅局限在對當前股市的技術(shù)性糾偏上，而非要通過(guò)重大制度改革來(lái)調整當前股市的利益關(guān)系不可，進(jìn)而逐步建立起一個(gè)公平公正的市場(chǎng)，并讓廣大中小投資者能真正站在公平公正的平臺上分享中國社會(huì )經(jīng)濟的增長(cháng)成果。而就當前A股炒作的概念來(lái)看，更多放在城鎮化的城市版圖擴張及巨量城市固定投資增長(cháng)上，放在明年經(jīng)濟增長(cháng)回升上及央行貨幣政策進(jìn)一步放松上。如果僅僅如此，這一波行情上漲動(dòng)力就有限。
所以，在筆者看來(lái)，這一波上漲行情能走多遠，明年滬深股市能否振衰除弊，很大程度上并不取決于實(shí)體經(jīng)濟走勢，不取決于金融市場(chǎng)流動(dòng)性，而取決于能否通過(guò)切實(shí)推動(dòng)重大制度改革以真正調整長(cháng)期被扭曲了的股市利益關(guān)系。比如，重新清理股市法律制度，通過(guò)公共決策方式制定平衡利益關(guān)系的法律制度；清楚界定監管者的職能、建立對監管者的嚴格監督制度；確立公平公正的市場(chǎng)規則，減少政府權力對市場(chǎng)價(jià)格機制參與和干預，減少政府對股市信用的隱性擔保，嚴厲打擊內幕交易及各種對股市的價(jià)格操縱；建立并完善真正能保護中小投資者利益的制度等等。