正如深滬交易所事先安排的那樣，18家暫停上市公司的命運終于在2012年的最后一天最終敲定。在18家暫停上市的公司中，有16家公司股票恢復上市，*ST創(chuàng )智、*ST炎黃兩家公司股票正式終止上市，根據安排，這兩家退市公司將于1月11日進(jìn)入退市整理板進(jìn)行為期30個(gè)交易日的交易。
面對兩家公司的退市，如何保護退市公司中小投資者利益的話(huà)題再一次被市場(chǎng)提起。為此，證監會(huì )投資者保護局于1月2日在答復市場(chǎng)關(guān)注的八大方面熱點(diǎn)問(wèn)題時(shí)予以了專(zhuān)門(mén)的答復。投保局認為，證監會(huì )一貫高度重視投資者保護工作，本次上市公司退市制度改革對中小投資者合法權益的保護，專(zhuān)門(mén)做出了相關(guān)的制度安排。其中特別提到建立“退市整理期”制度，對進(jìn)入“退市整理期”公司進(jìn)行另板（即“退市整理板”）交易，并強化退市整理期的信息披露，充分揭示退市風(fēng)險。
應該說(shuō)，設立“退市整理板”確實(shí)為持有退市公司股票的投資者提供了一個(gè)退出機制。根據原來(lái)的退市制度，上市公司終止上市后，股票直接退市到場(chǎng)外股份轉讓系統，這給持有退市公司股票的投資者退出帶來(lái)了不便。而“退市整理板”的股票交易與正常上市公司基本相同，也是每天持續交易，這給持有退市公司股票的投資者退出提供了便利。
但“退市整理板”顯然并不是中小投資者的“保護板”。雖然“退市整理板”為投資者的退出提供了方便，但這只是針對投資者個(gè)體而言的。而從投資者這個(gè)整體來(lái)說(shuō)，它并不能真正讓投資者回避退市風(fēng)險，而只是將退市風(fēng)險在投資者這個(gè)群體之間進(jìn)行轉移。原來(lái)持有退市公司股票的投資者要從“退市整理板”退出是建立在其他投資者進(jìn)入“退市整理板”買(mǎi)進(jìn)股票基礎上的，如果沒(méi)有其他投資者買(mǎi)進(jìn)股票，原有投資者就無(wú)法實(shí)現退出。
不僅如此，就投資者個(gè)體來(lái)說(shuō)，從“退市整理板”退出也是要付出代價(jià)的。面對退市的壓力，面對接連不斷的風(fēng)險提示，以及投資者在首次買(mǎi)入退市整理期股票之前必須簽訂書(shū)面或者電子風(fēng)險揭示書(shū)的要求，可以說(shuō)“退市整理板”總體上將是一個(gè)“折價(jià)交易板”，是投資者的“割肉板”，投資者為此承擔股票市值的損失將是不可避免的。
所以，盡管“退市整理板”為投資者退出提供了便利，但它并不能真正保護中小投資者權益。這也正是過(guò)去以及目前退市制度所存在的短板。作為退市制度要有效保護中小投資者權益，就必須建立追責制度、賠償投資者損失，并引入集體訴訟制度。如*ST創(chuàng )智淪落到退市的地步，該公司前董事長(cháng)丁亮顯然罪責難逃。*ST創(chuàng )智退市就應該追究丁亮的責任，由其賠償投資者損失，讓其傾家蕩產(chǎn)，甚至把牢底坐穿。這才是真正保護投資者權益的做法。有了這一條，“退市整理板”有沒(méi)有必要存在也就無(wú)關(guān)緊要了。