在滬深A股市場(chǎng)，價(jià)值投資理念的認可度始終不高。牛市中，我們還能有幸看到價(jià)值投資的影子，而在熊市或者震蕩市，則往往就是績(jì)劣股的天下了，最終潮流褪去，不可避免留下一地雞毛。鑒于20多年來(lái)滬深股市牛短熊長(cháng)，價(jià)值投資理念的處境始終尷尬。
　　所幸，經(jīng)過(guò)這些年市場(chǎng)的洗禮，A股市場(chǎng)的高估值神話(huà)被打破，終于促成了持續的價(jià)值回歸態(tài)勢。2012年底，以券商為代表的賣(mài)方機構，紛紛舉辦年度策略會(huì )，無(wú)不對市場(chǎng)表示敬畏，少數持謹慎態(tài)度�？晌丛�想，12月的A股市場(chǎng)，出乎意料地來(lái)了一波行情，上證綜指強勁反彈超過(guò)10%，2012年最終以紅盤(pán)報收。
　　2012年12月究竟發(fā)生了什么？宏觀(guān)經(jīng)濟并無(wú)太大變化，流動(dòng)性依然如故，政策預期也并未升溫�？墒袌�(chǎng)氛圍卻發(fā)生了極大的變化，投資者的心態(tài)更是如此。久違了的樂(lè )觀(guān)氣氛又彌漫在市場(chǎng)了。
　　如果往前追溯，A股市場(chǎng)上一波如此凌厲的上漲行情，恐怕要數2010年10月的“煤飛色舞”。當月，上證綜指漲幅為12.17%。從本質(zhì)上講，彼時(shí)的行情并非價(jià)值投資，只不過(guò)是對美聯(lián)儲“量化寬松”的正常反應而已。
　　再來(lái)看過(guò)去一月的行情，上證綜指漲幅與上一輪相近，但“領(lǐng)頭羊”卻截然不同�！懊猴w色舞”被地產(chǎn)銀行所取代，成為推動(dòng)大盤(pán)上漲的重要力量。從上漲的邏輯看，表面上是十八大之后，無(wú)論對宏觀(guān)經(jīng)濟還是改革紅利，市場(chǎng)均充滿(mǎn)期待。本質(zhì)上，筆者覺(jué)得這還是中長(cháng)線(xiàn)資金對于價(jià)值投資的深刻理解。其中，地產(chǎn)股代表的是動(dòng)態(tài)估值的認可，銀行股代表的是對靜態(tài)估值的認可。
　　從行情的演繹來(lái)看，地產(chǎn)上市公司除在2012年1月、2月春節期間銷(xiāo)售下滑外，從“小陽(yáng)春”開(kāi)始就一直同比大幅增長(cháng)，奠定了2013年收益的確定性，地產(chǎn)股的行情也一直貫穿2012年。十八大之后，城鎮化成為未來(lái)十年的國家發(fā)展戰略，房地產(chǎn)股再次受到中長(cháng)線(xiàn)資金的青睞。隨后，銀行股的壞賬風(fēng)險也重新獲得評估，QFII率先買(mǎi)入低估值的銀行股，銀行股的高派息率也吸引了中長(cháng)線(xiàn)資金參與，行情才得以如此強勢。
　　可以說(shuō)，房地產(chǎn)和銀行股的聯(lián)袂行情，往往只出現在牛市中。細看2012年12月的A股市場(chǎng)表現，很多投資者心里可能也有這種預判，這是不是久違的牛市又來(lái)了？對此，筆者還是抱謹慎態(tài)度。我認為，牛市一般需要兩個(gè)必要條件，即宏觀(guān)經(jīng)濟處于向上周期，流動(dòng)性相對寬松。如果再加上改革紅利，牛市可能會(huì )走得更遠。從當前形勢看，經(jīng)濟增速有可能會(huì )反彈，但仍處于經(jīng)濟增速回落的大周期中，之前8%以上的區間，可能會(huì )逐步回落至6%至8%。流動(dòng)性層面，M2增速未來(lái)幾年都應回歸常態(tài)，更有可能與GDP增速、CPI兩者保持合理高度，貨幣寬松的可能性不大，改革紅利倒是會(huì )很清晰，筆者以為，這才是本輪行情高度的決定性因素。
　　既然還不能說(shuō)是牛市前兆，那么如何看待此輪地產(chǎn)銀行股行情呢？筆者的判斷是，這恐怕是A股市場(chǎng)真正開(kāi)始價(jià)值投資的起點(diǎn)。2008年10月以來(lái)，市場(chǎng)風(fēng)格曾數次出現“二八”轉換，但也只有2010年、2011年中小盤(pán)指數表現遜于滬深300指數，2012年12月的行情，大概也是如此。無(wú)論是因為什么邏輯看好地產(chǎn)股、銀行股，背后都是對于低估值的認可，市場(chǎng)喜歡低估值的標的，本身就說(shuō)明了價(jià)值投資理念正逐步被中長(cháng)線(xiàn)主流資金所認可。
　　我還有一個(gè)大膽猜想，2013年，恐怕會(huì )成為成長(cháng)股的噩夢(mèng)，因為在去產(chǎn)能的大背景下，越來(lái)越多的“偽成長(cháng)股”只會(huì )轟然倒塌，真正的價(jià)值股才是市場(chǎng)的王者。
　　衷心期盼A股市場(chǎng)價(jià)值投資新紀元的到來(lái)。