最近20年來(lái)日本經(jīng)濟持續不景氣，相應地，刺激一直是其政策主基調。刺激陣營(yíng)又分為激進(jìn)派和謹慎派，他們輪流執政，交替地左右著(zhù)經(jīng)濟政策的制定。日前正式上臺的安倍晉三首相屬于激進(jìn)派，他的上臺意味著(zhù)未來(lái)一段時(shí)期，激進(jìn)將是日本財政貨幣政策的基本取向。
　　大規模擴張是安倍經(jīng)濟政策主要內容。財政政策方面，他剛一上臺就要求內閣相應部門(mén)制定10萬(wàn)億日元規模的2012年補充財政預算。日本的財政年度從頭年的4月1日到次年的3月31日，這一舉動(dòng)說(shuō)明他不滿(mǎn)前任政府的刺激力度，加碼刺激，一天時(shí)間也不愿意浪費。貨幣政策方面，他的激進(jìn)作風(fēng)更加顯露無(wú)疑。他公開(kāi)宣稱(chēng)要將通貨膨脹目標提高到2%，為此他要求日本央行實(shí)行無(wú)限量的貨幣供應，甚至直接向央行施加壓力，如果央行不配合他的施政，將謀求修改《日本銀行法》。眾所周知，很長(cháng)時(shí)間以來(lái)，在發(fā)達國家中日本央行的獨立性屬于最弱之列。泡沫經(jīng)濟膨脹及其破裂促使日本社會(huì )反思央行獨立性的重要性，1998年通過(guò)法律，賦予了央行較強的獨立性，這也是為數不多的制度變革之一。安倍公然視日本銀行為自己施政的絆腳石，可見(jiàn)，其財經(jīng)政策的激進(jìn)程度為日本20年來(lái)所少見(jiàn)。
　　那么，安倍的激進(jìn)政策能否取得預期效果呢？筆者認為，其最好結果也只是治標不治本，他的狂野政策只不過(guò)是在重復日本政府過(guò)去犯過(guò)的錯誤。
　　1990年起，日本泡沫經(jīng)濟破裂，股市和地價(jià)急劇下跌，共毀滅了1500萬(wàn)億日元的財富。日本銀行體系、企業(yè)的資產(chǎn)負債表出現了現代世界經(jīng)濟史上少見(jiàn)的大破壞，居民的消費信心也受到重創(chuàng )。對泡沫經(jīng)濟破裂后一段時(shí)間內實(shí)行寬松的財政政策和貨幣政策，除非市場(chǎng)原教旨主義者，否則不應該一概地否定。必要的政策應對通過(guò)創(chuàng )造最終需求、提供流動(dòng)性，使經(jīng)濟避免陷入更深的深淵。但問(wèn)題是，如此長(cháng)時(shí)間地實(shí)施財政擴張和貨幣擴張，日本經(jīng)濟卻始終沒(méi)有從根本上恢復，這說(shuō)明日本經(jīng)濟病癥絕對不是重新拿出老藥方就能治得好的，如此長(cháng)時(shí)間地打刺激針，沒(méi)弄好會(huì )讓肌體徹底癱瘓。
　　從財政政策看，日本公共債務(wù)/GDP的比率一路上升，現已經(jīng)達到了210%這樣一個(gè)令人瞠目結舌的水平，遠超過(guò)血雨腥風(fēng)之中的歐洲重債國，但是政府的支出并沒(méi)有帶動(dòng)民間投資和消費的興旺，大量無(wú)效的投資既浪費了國民財富，又壓制了民間消費信心。普通日本民眾在長(cháng)年累月的新聞報道中，已經(jīng)清楚地知道國家的財政負擔，也知道這些負擔最終將由自己來(lái)承擔，哪里還有消費信心呢？再加上長(cháng)期的零利率，居民存款沒(méi)有利息可賺，居民為了同樣的消費支出，必須更多地儲蓄。
　　從貨幣政策看，日本是零利率和量化寬松的始作俑者。1999年實(shí)行零利率，2001年開(kāi)始第一輪量化寬松，除了2006年受全球經(jīng)濟形勢好轉帶動(dòng)，中斷過(guò)一段時(shí)間外，日本央行可以說(shuō)是一直在執行這種非常規的貨幣政策。2012年10月，日本央行又宣布加大資產(chǎn)購買(mǎi)規模，至今日本一共已經(jīng)推出了十一輪量化寬松（QE11）。最近10年，日本已經(jīng)向金融機構注入了近40萬(wàn)億日元的資金，銀行儲備增加了6-7倍，但這些資金絕大部分沉淀在金融系統之中，或以息差交易的形式流出了日本，流入實(shí)體部門(mén)的微乎其微，同期日本M2僅增加了35%左右，年增幅僅2%-3%。過(guò)去10年如此，目前環(huán)境沒(méi)有根本改變，即使央行順從安倍無(wú)限量放水，結果也不可能發(fā)生根本改變。
　　由于高度依賴(lài)外需，歷屆日本政府都把壓低日元匯率作為重要目標之一。此前，他們頻繁干預外匯市場(chǎng)，但效果極其短暫，也極微弱，日元總體上呈現強勢。不僅如此，頻繁的干預還引發(fā)美日之間的政治沖突。這一次，安倍準備將重點(diǎn)從市場(chǎng)干預轉移到貨幣發(fā)行競賽上來(lái)，試圖通過(guò)比美國、歐洲更加狂野的貨幣放水來(lái)壓低日元匯率。此前，大量資金以息差交易方式流出日本，對壓低匯率起到了聊勝于無(wú)的作用，而今天遍眼望過(guò)去，都是零利率或低利率國家，不獨日本一國，貨幣競賽很難對日元匯率起到什么太大作用了。
　　有一種觀(guān)點(diǎn)（如野村證券的辜朝明）認為，泡沫經(jīng)濟破裂后日本企業(yè)所遭受的損失比表面上看到的還要大，從1990年到2005年企業(yè)一直在用經(jīng)營(yíng)利潤填補這些或明或暗的窟窿，極其便宜的資金不但沒(méi)有刺激它們的借貸意愿，相反，它們還在不斷地還債。這從一定程度上解釋了為何央行大量放水，資金卻始終無(wú)法進(jìn)入實(shí)體的原因。但這種理論無(wú)法解釋為何2005年至今企業(yè)投資意愿仍然極其低落。
　　圍繞醫治日本經(jīng)濟病，在長(cháng)期爭論中形成了三大派別：貨幣派、財政派和結構派。那種堅信只要將貨幣放到無(wú)限大就能治好日本病的理論已經(jīng)破產(chǎn)了，而財政派認為政府投資避免了經(jīng)濟更可怕的收縮，雖然揭示了部分事實(shí)，但史無(wú)前例的公共債務(wù)已成為日本未來(lái)最大威脅之一。雖然日本不像美國那樣依賴(lài)外資流入，但其債務(wù)高山之所以直到今天仍未崩盤(pán)，主要是因為零利率。一旦零利率終結，其債務(wù)原子彈就會(huì )爆炸。在財政派看來(lái)，債務(wù)多高都不必恐懼，因為債務(wù)會(huì )讓經(jīng)濟好轉，但問(wèn)題是，如果經(jīng)濟確實(shí)好轉，零利率就要終結。若按財政派思路，日本只有兩個(gè)選擇：要么債務(wù)繼續上升，要么經(jīng)濟好轉引爆債務(wù)原子彈。兩個(gè)選擇都是死局。
　　日本的錯誤在于把本應該是短期性的財政、貨幣政策長(cháng)期化了，把非常規政策常規化了。日本的長(cháng)期問(wèn)題和根本性問(wèn)題還是結構性的。人口老化、內外需不平衡、市場(chǎng)封閉性、勞動(dòng)力市場(chǎng)彈性缺乏、文化封閉性、在新的全球創(chuàng )新競賽中的不佳表現、過(guò)時(shí)的產(chǎn)業(yè)政策，在這些問(wèn)題得到徹底解決之前，日本的潛在增長(cháng)率將繼續保持在低得可憐的水平上。需求管理政策在過(guò)去20年來(lái)已證明是不成功的，安倍政府試圖把這些政策再狂野化，最好的結果是讓市場(chǎng)興奮一下，從長(cháng)遠看，它會(huì )加大解決根本問(wèn)題的難度。