《上海證券交易所上市公司現金分紅指引》（下稱(chēng)《上交所現金分紅指引》）于1月7日出爐。一系列“非強制”的制度安排，旨在引導和規范上市公司建立“持續、穩定、科學(xué)和透明的現金分紅機制”。面對融資與回報嚴重失衡的現狀，投資者心生期待：制度的約束和鼓勵，能否讓上市公司變得慷慨？（1月9日《國際金融報》）
　　現金分紅是上市公司回報投資者的重要方式。但是，A股市場(chǎng)中，“現金奶�！睂儆谙∮袆�(dòng)物，“鐵公雞”卻有些泛濫。南開(kāi)大學(xué)中國公司治理研究院《2012年中國上市公司治理指數報告》顯示，有1589家（占總樣本68.26%）上市公司未實(shí)施現金分紅。而上一年度則是1070家，占總樣本53.79%。中國證監會(huì )《關(guān)于修改上市公司現金分紅若干規定的決定》規定，“最近3年以現金或股票方式累計分配的利潤不少于最近3年實(shí)現的年均可分配利潤的30%�！比欢�，從過(guò)去10年A股上市公司分紅的情況來(lái)看，就連中國石化、工商銀行這些“巨無(wú)霸”的分紅比例也是“王小二過(guò)年——一年不如一年”。如，2012年現金股利支付率的平均值即由上年度的16.73%下降到13.75%。對投資者來(lái)說(shuō)，這微不足道的現金分紅還不及一年存款利率。
　　數據表明，在過(guò)去的十年間，A股分紅1.95萬(wàn)億，融資3.15萬(wàn)億，股民們凈貢獻1.2萬(wàn)億。兩相比較，難怪股市被稱(chēng)為“抽水機”了。當然，上市公司不分紅或少分紅也有自己的難處。對于部分企業(yè)來(lái)說(shuō)，雖實(shí)現了盈利，但還處在發(fā)展階段，對現金的需求當然越多越好。對部分投資者來(lái)說(shuō)，投機心理使其把股市當作賭場(chǎng)，“撈一把就跑”，從沒(méi)想過(guò)把“炒股”當作“投資”來(lái)經(jīng)營(yíng)。有調查顯示，近三分之一的被調查者在選擇股票時(shí)不會(huì )考慮公司的分紅情況，超過(guò)四成的被調查者從來(lái)沒(méi)有考慮過(guò)持有股票靠分紅盈利。當然，上市公司不分紅，還與財務(wù)管理制度不健全，沒(méi)有形成良好的監督體制，以及上市公司沒(méi)有盡到信息披露的法定義務(wù)有關(guān)。
　　投資者的投資不僅僅要求市場(chǎng)信息均衡，還必須做到投資要有回報。在美國，上市公司不但必須分紅，而且不是以半年或一年為周期，而是以一個(gè)季度為周期分紅。因為投資者持有股票的分紅高于銀行利息回報，所以，股市越跌，投資者買(mǎi)得越多，而投資者買(mǎi)得越多，就越能穩定市場(chǎng)，穩定經(jīng)濟。從這個(gè)層面上看，《上交所現金分紅指引》鼓勵上市公司在章程中明確現金分紅相對于股票股利在利潤分配方式中的優(yōu)先順序，鼓勵上市公司現金分紅比例不低于30%是必須的。但是，單純的鼓勵未必會(huì )使上市公司主動(dòng)分紅。如果鼓勵分紅不能滿(mǎn)足股東的現金分紅需求，股利分紅制度還不如沒(méi)有。筆者以為，督促“鐵公雞”分紅，必須強化分紅制度的剛性，從根本上保護中小投資者的利益。