改變“股強債弱”必須大力發(fā)展債市
2013-01-10   作者:郭衛東(河南省金融學(xué)會(huì )理事)  來(lái)源:證券日報
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  在我國的《金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規劃》中用兩個(gè)量化指標明確了我國金融業(yè)發(fā)展和改革的目標:一是“十二五”時(shí)期金融服務(wù)業(yè)增加值占國內生產(chǎn)總值比重保持在5%左右,二是到“十二五”期末非金融企業(yè)直接融資占社會(huì )融資規模比重提高至15%以上。
  為了達到15%的目標,只能通過(guò)顯著(zhù)提高股票和債券等直接融資比重來(lái)完成?墒,我國目前是“股強債弱”,提高直接融資比重不能繼續讓股市“千斤重擔一肩挑”,改變“股強債弱”是國內資本市場(chǎng)走向成熟必須經(jīng)歷的過(guò)程。另外,如果讓企業(yè)像完成任務(wù)那樣在股市中去發(fā)揮直接融資功能,由于一些企業(yè)存在融資過(guò)度及圈錢(qián)傾向,將導致市場(chǎng)本身嚴重受傷,過(guò)去10年上證指數的“原地踏步”與直接融資過(guò)度依賴(lài)股市有重大關(guān)系。因此,未來(lái)提高直接融資比重的潛力在我國的債券市場(chǎng)。
  當前,無(wú)論是存量還是增量,債券市場(chǎng)正在成為我國社會(huì )融資體系中的重要支柱,目前已形成了銀行、券商、基金、保險共同參,政府債與信用債共同發(fā)展的格局。
  近年來(lái),我國的債券市場(chǎng)有很大的發(fā)展,但跟一些比較成熟的金融體系相比,我國債券市場(chǎng)的規模、發(fā)育的深度等還有相當大差距。具體來(lái)說(shuō)主要有以下一些問(wèn)題:
  一是債券市場(chǎng)規模偏小。2011年末,歐元區、美國、中國的GDP占全球的比重分別為18.8%、21.5%、10.1%,而債券市場(chǎng)市值占全球債券市值比重分別為19.98%、37.93%、4.48%,顯然我國債券市值占全球比重遠低于GDP所占比重。如果以債券存量規模占本國GDP比重來(lái)衡量一國債券市場(chǎng)規模的話(huà),那么發(fā)達國家的這一指標一般都大于100%,而2011年末我國的這一指標僅為47%。
  二是市場(chǎng)產(chǎn)品結構不合理。債券產(chǎn)品依然是以政府債為主,公司信用債尤其是高收益類(lèi)債券發(fā)展滯后,這與合理的結構還有很大的差距。2011年末,公司信用類(lèi)債券余額僅占到債券市場(chǎng)總余額的23%,而在成熟市場(chǎng)中這一比例大都在60%以上。高收益債券市場(chǎng)幾乎處于空白,而美國市場(chǎng)上高收益債券占全部公司債券余額的1/4 左右。
  三是市場(chǎng)創(chuàng )新不足。如果說(shuō)西方國家尤其是美國債券市場(chǎng)存在創(chuàng )新過(guò)度話(huà),那么我國債券市場(chǎng)則表現為創(chuàng )新不足。在發(fā)達國家,證券化產(chǎn)品是債券市場(chǎng)的重要組成部分,而我國債券市場(chǎng)上證券化產(chǎn)品供給嚴重短缺,至于債券遠期、國債期貨等衍生產(chǎn)品在我國才剛剛起步,這方面與發(fā)達國家的差距很大。
  四是政府監管體制分散。由于我國對債券市場(chǎng)是實(shí)行多部門(mén)監管,常常會(huì )有各部門(mén)監管分工不盡合理、責權邊界模糊等現象出現,這樣就會(huì )導致債券發(fā)行標準、交易規則、信息披露等方面缺乏統一規范,不利于控制風(fēng)險。
  為了解決以上諸多問(wèn)題,我國債券市場(chǎng)應在進(jìn)一步擴大規模的基礎上,著(zhù)力加大產(chǎn)品創(chuàng )新和改革監管體制。具體要做到:第一,大力發(fā)展公司信用類(lèi)債券。大力發(fā)展公司信用類(lèi)債券對于拓展企業(yè)直接融資渠道、豐富市場(chǎng)投資工具、促進(jìn)金融市場(chǎng)穩定具有重要意義。第二,著(zhù)力擴大證券化債券試點(diǎn)。證券化債券是成熟市場(chǎng)中常見(jiàn)的債券類(lèi)產(chǎn)品,在市場(chǎng)占有相當的比重,而我國目前的證券化債券余額占全部債券余額的比重還不及1%,因此要擴大我國資產(chǎn)證券化試點(diǎn),特別是銀行按揭證券化試點(diǎn),從而能更好地滿(mǎn)足提高商業(yè)銀行流動(dòng)性和豐富投資品的需求。第三,改革和完善債券市場(chǎng)監管體制。借鑒國際上成功經(jīng)驗及做法,構建一個(gè)統一、權威、高效的監管體系。具體來(lái)說(shuō),就是要將債券發(fā)行和交易等環(huán)節的政府監管職能盡可能整合到一個(gè)部門(mén),消除體制性障礙,實(shí)現債券在不同市場(chǎng)間的自由流動(dòng)。
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