新三板的發(fā)展潛力很大，有估值較低的高成長(cháng)公司，但風(fēng)險遠高于創(chuàng )業(yè)板，監管層設置較高的投資門(mén)檻并不意外。新三板可以“淘金”，但當前的投資價(jià)值洼地仍在主板，具有罕見(jiàn)投資價(jià)值的還是藍籌股。這是長(cháng)期資金不會(huì )忽略的因素，也是主板反彈的最大支撐。
　　全國中小企業(yè)股份轉讓系統擬定于下周舉行揭牌儀式，其業(yè)務(wù)規則及部分配套細則也將發(fā)布實(shí)施。1月9日同時(shí)傳出消息稱(chēng)，新三板設定的個(gè)人投資者準入條件，除預計包括開(kāi)戶(hù)年限應高于兩年的要求外，入場(chǎng)資金門(mén)檻或設定為300萬(wàn)元。
　　對于構建全國中小企業(yè)股份轉讓系統及新三板擴容，此前市場(chǎng)上有過(guò)較大擔憂(yōu)。去年3月28日，有媒體報道修訂后的 “頂層設計版”場(chǎng)外市場(chǎng)方案上報國務(wù)院。當日，上證指數聞?dòng)嵈蟮?．65％，創(chuàng )出當時(shí)的年度最大單日跌幅；深證成指下跌3．15％，跌破半年線(xiàn)。然而，此次新三板消息的傳來(lái)，對主板的利空沖擊有限。上證指數1月9日小幅下跌0．03％，深證成指上漲0．49％。A股盤(pán)中有震蕩，主要是獲利盤(pán)的打壓所致。
　　投資者對新三板的利空擔心不及一年前，有兩個(gè)重要原因。其一，目前處于新股停發(fā)階段，而投資者在去年3月?lián)�心市�?chǎng)擴容“雙輪驅動(dòng)”，即場(chǎng)內和場(chǎng)外兩個(gè)市場(chǎng)同時(shí)展開(kāi)。盡管史上最大的IPO“堰塞湖”依然高懸，待審的公司數量較去年3月進(jìn)一步增多，但向新三板分流被確定為疏通IPO“堰塞湖”的手段之一。此外，證監會(huì )人士強調，“新三板融資屬于小額定向融資，擴大試點(diǎn)后融資額很有限，對市場(chǎng)擴容影響很小�！�
　　其二，新三板設定的個(gè)人投資者門(mén)檻或遠高于預期。細讀一年多來(lái)的各種報道可發(fā)現，市場(chǎng)最初猜測新三板的個(gè)人投資者資金門(mén)檻為50萬(wàn)元，此后又傳提高至100萬(wàn)元。從最新消息來(lái)看，入場(chǎng)資金門(mén)檻或設定為300萬(wàn)元。換言之，新三板規則旨在“勸退”散戶(hù)投資者，更希望機構投資者入市。300萬(wàn)元的個(gè)人投資者門(mén)檻設定，基本排除了絕大多數中小投資者參與的可能性，新三板不會(huì )再現主板市場(chǎng)以散戶(hù)為主體的投資者結構。新三板會(huì )有個(gè)人投資者參與交易，主要是那些高風(fēng)險承受能力的高凈值人群。
　　建成全國性的中小企業(yè)股份轉讓系統后，“淘金”新三板的資金肯定超過(guò)現有的“中關(guān)村市場(chǎng)”。有媒體報道稱(chēng)，北京某券商內部摸底調查發(fā)現，不少客戶(hù)表示將考慮參與新三板市場(chǎng)投資。不過(guò)，監管部門(mén)設定較高的資金門(mén)檻，無(wú)疑給沒(méi)準備的新三板投資者潑冷水。缺乏大量個(gè)人投資者參與的新三板，流動(dòng)性會(huì )改善到怎樣的程度？恐怕前景難以樂(lè )觀(guān)。已有中關(guān)村PE機構人士擔心，如果新三板今后的流動(dòng)性還是不好的話(huà)，想在掛牌以后減持套現并不容易。
　　流動(dòng)性偏差會(huì )制約新三板吸引資金的力度，機構資金入市時(shí)也會(huì )有一定顧慮。新三板掛牌企業(yè)轉板可在“技術(shù)可銜接、各方有共識、法律無(wú)障礙”的基礎上進(jìn)行，但若把套現希望寄托在轉板上，恐怕短期內存在很大的不確定性。
　　更何況新三板是個(gè)高風(fēng)險的市場(chǎng)，一方面，當前創(chuàng )業(yè)板暴露的問(wèn)題反映出中小企業(yè)去年在經(jīng)濟增速下滑背景下遭遇較大沖擊，業(yè)績(jì)變臉現象嚴重。另一方面，新三板股價(jià)極容易坐上“過(guò)山車(chē)”。據相關(guān)券商的統計數據，2010年新三板全年成交均價(jià)約為6．1元，其中最高均價(jià)為11月的9．22元，最低為7月的2．18元。
　　新三板的發(fā)展潛力很大，有估值較低的高成長(cháng)公司，但風(fēng)險遠高于創(chuàng )業(yè)板，監管層設置較高的投資門(mén)檻并不意外。新三板可以 “淘金”，但當前的投資價(jià)值洼地仍在主板，具有罕見(jiàn)投資價(jià)值的還是藍籌股。
　　藍籌股受益于中國經(jīng)濟的持續增長(cháng)，中長(cháng)期投資的機會(huì )不容小覷，安全邊際也較高。這是長(cháng)期資金不會(huì )忽略的因素，也是主板反彈的最大支撐。顯然，新三板分流資金的擔心存在，但只要其擴容循序漸進(jìn)，短期對主板“難掀大浪”。監管層致力于采取多種措施引入長(cháng)期資金，新三板有限的資金分流影響可以被抵消。