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2013-01-11 作者:桂浩明(申銀萬(wàn)國證券研究所市場(chǎng)研究總監) 來(lái)源:上海證券報
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在剛剛過(guò)去的2012年,理財市場(chǎng)獲得了迅猛發(fā)展,特別是大量發(fā)行的固定收益類(lèi)產(chǎn)品,吸引了眾多民間資金,也在一定程度上改變了社會(huì )游資的流向。不過(guò),如要客觀(guān)描繪當年理財市場(chǎng)的最大變化,恐怕還是被普遍認為是理財業(yè)務(wù)重要支撐的“剛性?xún)陡丁币巹t在年底時(shí)受到了挑戰,并且露出了破滅之相。 所謂“剛性?xún)陡丁,是指金融機構對所發(fā)行的非信貸類(lèi)金融產(chǎn)品承擔本金與利息的支付安全保證。在理論上,這類(lèi)產(chǎn)品具有理財性質(zhì),是直接投資,并非存款,因此不應由發(fā)行人對其本金及利息予以兜底。但是,鑒于我國利率市場(chǎng)化才剛起步,客觀(guān)上也存在利率上浮的空間,金融機構為了吸引資金,在提高產(chǎn)品預期收益的同時(shí),也就有意無(wú)意地會(huì )將所發(fā)行的理財產(chǎn)品包裝為具有“剛性?xún)陡丁毙再|(zhì)。于是,市場(chǎng)上也就出現了一批被認為實(shí)際利率高而基本上有沒(méi)有什么風(fēng)險的理財產(chǎn)品。特別是一些由信托公司發(fā)行的理財產(chǎn)品,年化預期收益達到銀行存款利率的四倍以上,同時(shí)又寫(xiě)明由發(fā)行人或其他機構提供擔保。無(wú)疑,對苦于找不到資金出路的投資者而言,這確實(shí)有極大的吸引力。加上去年滬深股市在很長(cháng)時(shí)間表現疲弱,這就在客觀(guān)上驅使了這些資金不斷流向理財市場(chǎng),從而營(yíng)造出這個(gè)行業(yè)的繁榮勝景。 但是,在理財市場(chǎng)上,“剛性?xún)陡丁碑吘共豢赡苷嬲靡詫?shí)現,因為它違反了收益與風(fēng)險匹配的基本規律。盡管在一段時(shí)間中,理財產(chǎn)品高收益、低風(fēng)險的局面能得以延續,但隨著(zhù)時(shí)間的推移,被遮蔽的風(fēng)險將會(huì )不斷暴露。在去年年底,終于因為某幾個(gè)產(chǎn)品不能按時(shí)兌付,在事實(shí)上宣告了“剛性?xún)陡丁痹诶碡斒袌?chǎng)上的破產(chǎn)。應該說(shuō),這實(shí)際上也是恢復理財市場(chǎng)的本來(lái)面目。 有人說(shuō),理財產(chǎn)品“剛性?xún)陡丁钡钠茰,對于投資者是不小的打擊。站在不愿意承擔風(fēng)險而又想獲得高收益的角度來(lái)說(shuō),也確實(shí)是這么一回事。不過(guò),深入地想想,其實(shí)這應該是投資者的福音。為什么?一來(lái),“剛性?xún)陡丁北旧砭褪翘摶玫,其破滅得越晚,給市場(chǎng)帶來(lái)的危害可能也就越大,迷信“剛性?xún)陡丁倍つ抠徺I(mǎi)理財產(chǎn)品的投資者,遭受的損失也就可能越大。所以,“剛性?xún)陡丁爆F在破滅,至少能避免此類(lèi)風(fēng)險進(jìn)一步積累,而且也使得投資者回歸到了風(fēng)險與收益相對應的正常環(huán)境之中,有利于樹(shù)立正確的投資理念,避免受到誤導;二來(lái),“剛性?xún)陡丁逼茰,客觀(guān)上使得市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險利率的參照體系更加規范,也更具有真實(shí)性,減少因為外界因素所帶來(lái)的扭曲。這在理論上,會(huì )使得市場(chǎng)利率趨于合理,進(jìn)而既降低融資單位的財務(wù)負擔,同時(shí)也有助于讓相應的投資者獲取真正穩健的回報;三來(lái),股市受“剛性?xún)陡丁钡臎_擊很大,因為理財產(chǎn)品過(guò)高的預期收益,客觀(guān)上抬高了投資股市所需的風(fēng)險補償,在股市本身就遭遇到下跌壓力時(shí),這種狀況對其構成了極大的傷害。而隨著(zhù)“剛性?xún)陡丁钡钠茰,股市的風(fēng)險補償自然也就會(huì )下調了。如果說(shuō)現在市場(chǎng)的實(shí)際無(wú)風(fēng)險收益率是6%,那么投資股市所需的風(fēng)險補償通常也就在10%左右,而這在如今的環(huán)境下應該是有希望達成的。滬深股市從上月中旬開(kāi)始的這一輪上漲,有著(zhù)多方面的原因,而一些理財產(chǎn)品所出現的支付危機,在某種程度上確也是起到了推波助瀾的作用,因為那會(huì )促進(jìn)資金向股市回流。
最后,不能不提到的是,社會(huì )的進(jìn)步,經(jīng)濟的發(fā)展,都是需要承擔風(fēng)險的。投資者如果都不太愿意承擔風(fēng)險,那就很難說(shuō)是有進(jìn)取心的投資者!皠傂?xún)陡丁钡拇嬖,在本質(zhì)上并不利于形成一種積極向上的投資氛圍,對整個(gè)國家也是不利的。 所以說(shuō),“剛性?xún)陡丁钡钠茰,是投資者的福音,對整個(gè)社會(huì )而言,也是一件好事。
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