全球資本市場(chǎng)有望延續在2012年呈現出的特點(diǎn)。在低利率環(huán)境中，投資者將繼續追捧穩定回報的高息差資產(chǎn)。股票市場(chǎng)將更多地受惠于各國中央銀行寬松的貨幣政策。同時(shí)，各國政府周期性的政策轉換將導致資本市場(chǎng)繼續大幅度波動(dòng)。在歐、美、日央行的“加速印鈔”大環(huán)境中，抗通貨膨脹類(lèi)資產(chǎn)有望獲得不錯的回報。
　　2012年對于全球資本市場(chǎng)整體而言是一個(gè)不錯的年份。各主要資產(chǎn)類(lèi)別均獲得不錯的回報。全球股票整體上漲13.43%。從地區看，亞洲（除日本外）上漲19.42%，成為股票市場(chǎng)表現最好的地區。從單一國家看，新興市場(chǎng)國家中的土耳其、埃及、菲律賓等國股票市場(chǎng)上漲都超過(guò)了40%，其中土耳其股市上漲60.53%，成為MSCI全球指數成分中漲幅最高的國家。發(fā)達國家中，德國、比利時(shí)、丹麥和奧地利股票漲幅均超過(guò)20%。相反，巴西成為2012年主要經(jīng)濟體中股票表現最差的國家，全年下跌3.5%。金磚四國中的俄羅斯和印度股票市場(chǎng)表現符合預期，全年分別上漲了9.61%和27.86%。從股票的不同類(lèi)型看，小市值股表現更佳，增長(cháng)型股票表現優(yōu)于價(jià)值型股票。2012年全球債市上漲4.32%，全球房地產(chǎn)指數上漲16.13%，雖然商品類(lèi)資產(chǎn)僅上漲0.26%，但黃金則上漲7.08%。對沖基金表現平平，全球對沖基金指數僅上漲3.23%。
 　　2012年的全球資本市場(chǎng)呈現出以下一些特點(diǎn)：
　　第一，高息差穩定回報的資產(chǎn)受到投資者的偏愛(ài)。這主要表現在投資者普遍加倉公司債券、高收益債、新興市場(chǎng)債券等資產(chǎn)。全球公司債券回報達11.21%，全球高收益債券回報達19.60%，新興市場(chǎng)債券回報達18.14%；股票方面，在美國，具有防守性且有穩定股息回報的電訊類(lèi)股票全年上漲32.39%，成為美國股票市場(chǎng)中漲幅最高的行業(yè)。相反，美國國債全年回報僅有1.99%，其主要原因是因為其目前的息差已經(jīng)失去了吸引力。高息差作用還反映在高息貨幣的匯率普遍有良好的支持。
　　第二，金融市場(chǎng)更多地受短期因素的影響，長(cháng)期趨勢并不明朗，短期因素的影響加劇了市場(chǎng)的波動(dòng)。全球股票市場(chǎng)經(jīng)歷了第一季度的快速上漲，接著(zhù)在第二季度又出現大幅度的回落，第三季度恢復上漲之后，又在10月至11月再次下跌，近年尾時(shí)，上漲則再次恢復。市場(chǎng)受制于短期因素有以下原因：首先，投資者認識到各經(jīng)濟體中結構性的問(wèn)題不能在短期內解決，這些問(wèn)題會(huì )在較長(cháng)時(shí)間里對資本市場(chǎng)產(chǎn)生影響，長(cháng)期走勢極不確定。這些問(wèn)題包括美國的財政赤字問(wèn)題，歐洲主權債務(wù)問(wèn)題，新興市場(chǎng)國家的增長(cháng)方式問(wèn)題等等。其次，各國政府及中央銀行以周期性的經(jīng)濟政策應對長(cháng)期的結構性問(wèn)題，這些政策的正面作用越來(lái)越小，副作用越來(lái)越大，而這些周期性政策更多的是影響短期市場(chǎng)。這些政策包括美國政府不斷推出的量化寬松政策，歐洲推出的新的債務(wù)危機拯救方案及歐洲央行的購債方案，新興市場(chǎng)國家頻繁轉換的財政和貨幣政策等等。再次，政治方面的因素也在短期影響到資本市場(chǎng)。2012年美國、俄羅斯、法國、西班牙、荷蘭、希臘、日本等國均有大選或有領(lǐng)導人的更替，中國新一代領(lǐng)導的產(chǎn)生也備受全球關(guān)注。而美國、法國大選前的焦灼選情及不同候選人未來(lái)政策選擇的巨大差異對資本市場(chǎng)的短期影響很大。
　　第三，經(jīng)濟基本面和股票市場(chǎng)的表現部分地出現背離的現象。經(jīng)濟繼續保持高增長(cháng)速度的中國，全年漲幅僅為3.17%，而且主要得益于接近年底的快速上漲。經(jīng)濟基本面被長(cháng)期看好的巴西，其股票市場(chǎng)在去年2011年下跌24.85%的基礎上再下跌3.50%。而整體經(jīng)濟陷于衰退中的歐元區，全年整體股票市場(chǎng)則上升15.65%。經(jīng)濟狀況不斷惡化的日本，2012年的股票市場(chǎng)卻獲得22.94%的回報。這種現象反映出兩個(gè)問(wèn)題：其一是資本市場(chǎng)越來(lái)越多的關(guān)注經(jīng)濟增長(cháng)中的長(cháng)期的、結構性問(wèn)題。中國和巴西更多地屬于這一種情況。其二是一些國家中央銀行增發(fā)貨幣或市場(chǎng)對其增發(fā)貨幣的預期在很大程度上刺激了股票價(jià)格的上漲，而這種上漲更多的是貨幣因素，并不反映經(jīng)濟的基本面。歐洲和日本的股市主要是受貨幣因素，或者預期貨幣因素的影響。美國進(jìn)一步的量化寬松政策無(wú)疑也刺激了年尾美國股價(jià)的上漲。
　　第四，潛在通貨膨脹風(fēng)險對資本市場(chǎng)的影響有所增加。2012年美國通貨膨脹掛鉤國債回報為6.98%，全球通貨膨脹掛鉤債券回報為8.49%，加上黃金和房地產(chǎn)類(lèi)資產(chǎn)的表現，說(shuō)明抗通貨膨脹類(lèi)資產(chǎn)具有很好的吸引力。而美國通貨膨脹掛鉤國債隱含的未來(lái)10年平均通貨膨脹預期由年初的2.01%上升到年末的2.45%，反映出投資者對未來(lái)通貨膨脹的擔憂(yōu)。一些國家中央銀行的“印鈔大賽”無(wú)疑會(huì )大大增加未來(lái)通貨膨脹的風(fēng)險。
　　展望2013年，全球資本市場(chǎng)有望延續在2012年呈現出的這些特點(diǎn)。在低利率環(huán)境中，投資者將繼續追捧穩定回報的高息差資產(chǎn)。由于全球經(jīng)濟日益顯現的長(cháng)期性和結構性問(wèn)題不能在短期內解決，經(jīng)濟基本面并不能很好地支持股價(jià)，股票市場(chǎng)將更多地受惠于各國中央銀行寬松的貨幣政策。同時(shí)，各國政府周期性的政策轉換將導致資本市場(chǎng)繼續大幅度波動(dòng)。在歐、美、日央行的“加速印鈔”大環(huán)境中，抗通貨膨脹類(lèi)資產(chǎn)有望獲得不錯的回報。